BNY Markets می‌گوید تورم آمریکا عمدتاً از اجزای غیرحساس به نرخ بهره در PCE هسته‌ای تغذیه می‌شود؛ موضوعی که می‌تواند اثر تداوم انقباض فدرال‌رزرو را محدود کند. این شرکت انتظار دارد فدرال‌رزرو در نشست دسامبر ۲۰۲۶ یک افزایش دیگر در نرخ بهره انجام دهد، اما تردید دارد مجموعه کامل افزایش‌هایی که بازارها برای ۲۰۲۷ قیمت‌گذاری کرده‌اند محقق شود؛ با توجه به ماهیت عرضه‌محور شوک و ریسک تخریب تقاضا.
این یادداشت استدلال می‌کند اگر سیاست سخت‌گیرانه‌تر تقاضا را سرکوب کند اما قیمت‌هایی را که تورم خدمات را می‌رانند تا حد زیادی دست‌نخورده بگذارد، ممکن است فدرال‌رزرو ناچار شود سال آینده موضع خود را انبساطی‌تر کند. همچنین رژیم فعلی سیاست‌گذاری را تا حدی معطوف به حفظ اعتبار در کنترل تورم می‌داند، نه اتکا به تغییر نرخ‌ها به‌تنهایی برای فشرده‌سازی تورم—مگر آنکه تقاضا به‌طور معناداری کند شود. حتی اگر قیمت انرژی افت کند و یک شوک عرضه مثبت ایجاد شود، BNY اضافه می‌کند که فشارهای تورمیِ ناشی از تقاضا می‌تواند دوباره ظاهر شود.
افزایش‌های نرخ بهره فدرال‌رزرو بیش‌برآورد شده‌اند؛ به‌دلیل فشارهای سمت عرضه
ما معتقدیم بازار در حال بیش‌برآورد تعداد دفعاتی است که فدرال‌رزرو در سال ۲۰۲۷ نرخ‌های بهره را افزایش خواهد داد. در حالی که یک افزایش نهایی نرخ در دسامبر ۲۰۲۶ محتمل است، قیمت‌گذاری فعلی بازار درک نمی‌کند که افزایش نرخ بهره نمی‌تواند تورمِ ناشی از سمت عرضه را درمان کند. معامله‌گران مشتقه باید از هفته‌های پیش‌رو برای موقعیت‌گیری جهت یک چرخش ناگهانی در این چشم‌انداز انقباضی استفاده کنند.
داده‌های اخیر اقتصادی نشان می‌دهد تورم خدمات هسته در سطح ۳.۵٪ چسبنده باقی مانده است؛ عمدتاً به‌واسطه بخش‌هایی مانند سلامت و حمل‌ونقل که به نرخ‌های بهره بالا واکنش نشان نمی‌دهند. از منظر تاریخی، استفاده از افزایش‌های تهاجمی نرخ بهره برای درمان تورم عرضه‌محور فقط به تخریب شدید تقاضا منجر می‌شود و بانک‌های مرکزی را وادار به تغییر مسیر می‌کند. انتظار داریم همین پویایی، فدرال‌رزرو را ناچار کند چرخه انقباض خود را خیلی زودتر از آنچه بازار انتظار دارد متوقف کند.
راهبردهای مشتقه و شیب‌دار شدن منحنی بازده در سناریوی مکث فدرال‌رزرو
توصیه می‌کنیم معامله‌گران مشتقه، اختیار خرید (Call) بر SOFR برای ژوئن ۲۰۲۷ را خریداری کنند تا از این مکث احتمالی منتفع شوند. اگر فدرال‌رزرو افزایش نرخ را متوقف کند، بازدهی‌های کوتاه‌مدت سریعاً افت می‌کنند؛ امری که از نظر تاریخی جهش بزرگی در ارزش این اختیارها ایجاد می‌کند. این راهبرد به ما امکان می‌دهد با شروع حذف شدن قیمت‌گذاری افزایش‌های غیرضروری نرخ در ۲۰۲۷، منتفع شویم.
همچنین اجرای معاملات «استیپنر» منحنی بازده را پیشنهاد می‌کنیم؛ به‌طور مشخص با خرید قراردادهای آتی اوراق خزانه‌داری دوساله و فروش قراردادهای ده‌ساله. منحنی بازده خزانه‌داری همچنان به‌شدت معکوس است، اما مکث فدرال‌رزرو به‌سرعت بازدهی‌های دوساله را پایین می‌کشد. این معامله پوشش ریسک ممتازی در برابر کندی اقتصادی‌ای فراهم می‌کند که احتمالاً این شوک‌های عرضه ایجاد خواهند کرد.
