تغییر جهت جریان سرمایه در بدهی بازارهای نوظهور
آخرین بهروزرسانی BNY نشان میدهد بهجز چند بازار در آمریکای لاتین، تقریباً همه بازارهای درآمد ثابتِ بازارهای نوظهور اکنون با فروش خالص روبهرو هستند. گزارش میگوید «خزانهداری آمریکا» اصلیترین برنده بوده و ورودیهای بیشتری هم به بوند و دیگر داراییهای اصلی G10 رسیده است. در هر سه منطقه بازارهای نوظهور، فروش هفته گذشته در مقیاس هفتگیِ هموارسازیشده، قویترین مقدار از ابتدای سال تاکنون بوده است. این گزارش همچنین میگوید ارتباط روشنی بین روندهای قبلی جریان سرمایه و الگویی که هفته گذشته دیده شد وجود نداشته است. ما اثرهای پس از «فروش گسترده داراییها» را میبینیم که هنگام شدت گرفتن درگیری ایران در اواخر سال گذشته رخ داد. فروش همزمان در درآمد ثابتِ بازارهای نوظهور از شدیدترینها از زمان «تِیپِر تانتروم ۲۰۱۳» (Taper Tantrum؛ شوک بازار پس از اشاره فدرال رزرو به کاهش خرید اوراق که باعث جهش نرخها و خروج سرمایه شد) بود؛ بهطوریکه صندوقهای اوراق مانند iShares JP Morgan USD Emerging Markets Bond ETF (EMB) با خروج پولی بیش از ۵ میلیارد دلار در یک فصل روبهرو شدند. این حرکت به سمت «دارایی امن» (safe-haven؛ داراییهایی که در بحرانها کمتر آسیب میبینند) یعنی اوراق خزانهداری آمریکا، باعث شد «بازدهی ۱۰ساله» (yield؛ نرخ سود مؤثر اوراق) برای مدتی کوتاه در ژانویه به زیر ۳.۸٪ برسد؛ سطحی که از میانه ۲۰۲۵ دیده نشده بود. تا امروز، ۱۱ مارس ۲۰۲۶، با کاهش درگیریها، تمرکز اصلی باید روی «نوسان» (volatility؛ شدت بالا و پایین شدن قیمتها) باشد. «شاخص VIX» (شاخص ترس بازار؛ اندازهگیری نوسانِ ضمنی اختیار معامله روی S&P 500) که در بحران از ۱۴ به بالای ۲۸ جهش کرده بود، بعداً به محدوده بالای ۱۰ واحد برگشته است و میتواند فرصت فروش «اختیار معامله» (options؛ قرارداد حق خرید/فروش در قیمت مشخص) با قیمتگذاری گران را ایجاد کند. میتوان راهبردهایی مثل فروش «پوت» (put؛ اختیار فروش) روی شاخصهای باثبات مثل S&P 500 را بررسی کرد، چون «نوسان ضمنی» (implied volatility؛ نوسانی که قیمت اختیار معامله نشان میدهد) هنوز نسبت به حرکت واقعیِ مورد انتظار بازار بالا است. فروش یکسان و بدون تفکیک در بازارهای نوظهور باعث «ناهمترازی قیمت» (dislocations؛ دور شدن قیمتها از ارزش منطقی) شده است. «اسپرد سوآپ نکول اعتباری» (CDS spreads؛ هزینه بیمه در برابر نکول بدهی) برای کشورهایی با درگیری مستقیم کم مثل برزیل و مکزیک هم بالا رفت و «شاخص CDX Emerging Markets» (شاخص سبدی از CDS بازارهای نوظهور) بیش از ۷۵ «نقطه پایه» (basis point؛ هر نقطه پایه برابر ۰.۰۱٪) بدتر شد. اکنون میتوان خرید «کال» (call؛ اختیار خرید) روی ETFهای برخی کشورها را بررسی کرد؛ ETF یعنی صندوق قابل معامله در بورس که یک سبد دارایی را دنبال میکند. هدف، شرطبندی روی بازگشت سریعتر از چیزی است که بازار در قیمتها نشان میدهد.جایگیری سرمایه پس از شوک ریسک
بخش «شوک عرضه» (supply shock؛ تغییر ناگهانی در عرضه که قیمت را جابهجا میکند) ناشی از درگیری، «قراردادهای آتی» (futures؛ قرارداد خرید/فروش در آینده با قیمت مشخص) نفت WTI را از ۸۲ دلار به نزدیک ۱۰۰ دلار برای هر بشکه در سهماهه چهارم ۲۰۲۵ رساند و سپس به محدوده بالای ۸۰ دلار برگشت که امروز هم آنجا معامله میشود. با کاهش «حق بیمه ریسک ژئوپلیتیک» (geopolitical risk premium؛ مبلغ اضافهای که بازار بهخاطر ریسک سیاسی روی قیمت میگذارد)، استفاده از «اسپرد پوت» (put option spread؛ ترکیب دو اختیار فروش برای محدود کردن ریسک و سود) روی نفت میتواند راهی با «ریسک مشخص» (defined-risk؛ زیان حداکثر از قبل معلوم) برای موقعیتگیری جهت عادیتر شدن بیشتر قیمت انرژی باشد. این بر پایه این نگاه است که ترس از اختلال عرضه نسبت به اثر واقعی روی تولید جهانی بزرگنمایی شده بود. چرخش دوباره به سمت اوراق اصلی احتمالاً فعلاً تمام شده است و بازدهی آمریکا و آلمان تثبیت شده. حالا باید نشانههای بازگشت سرمایه به داراییهای پربازدهتر را زیر نظر گرفت، چون اثر روانی درگیری کمرنگ میشود. یک بازی «مشتقه» (derivatives؛ ابزارهایی که ارزششان از دارایی دیگر میآید) این است که «فیوچرز» (قرارداد آتی) ارزهای بازارهای نوظهور مثل پزوی مکزیک یا رئال برزیل در برابر دلار آمریکا رصد شود تا نشانههای قدرتگیری دوباره دیده شود.
همین الان معامله را شروع کنید – اینجا کلیک کنید تا حساب واقعی VT Markets خود را بسازید
