پراسانا گای، عضو سیاست‌گذاری بانک مرکزی نیوزیلند (RBNZ)، گفت شوک عرضه در تنگه هرمز به‌طور خودکار افزایش نرخ بهره را توجیه نمی‌کند. او از رویکرد استاندارد «نادیده‌گرفتن اثر موقت» (یعنی واکنش ندادن فوری به شوک‌های عرضه چون معمولاً گذرا هستند و از سمت اختلال در عرضه می‌آیند، نه از افزایش تقاضا) حمایت کرد.

گای گفت «سفت‌کردن پیش‌دستانه» سیاست پولی (افزایش زودهنگام نرخ‌ها برای جلوگیری از بالا رفتن تورم) فقط وقتی لازم است که هماهنگی چرخه‌های اقتصادی بین کشورها بالا باشد و سازوکارهای هماهنگی (مثل واکنش‌های هم‌جهت سیاست‌گذاران یا انتقال سریع شوک‌ها) فعال باشند. او گفت این شرایط اکنون وجود ندارد.

پیامدها برای نرخ خنثی

او همچنین گفت این شوک «نرخ بهره خنثی» را بالا برده است؛ نرخ خنثی یعنی سطحی از نرخ بهره که نه اقتصاد را تحریک می‌کند و نه آن را کند می‌کند. بالا رفتن آن یعنی مبنای عادی‌سازی سیاست در آینده (بازگشت تدریجی نرخ‌ها به سطح معمول) می‌تواند بالاتر باشد. این صحبت‌ها در شرایط اقتصاد شکننده نیوزیلند و کاهش‌های شدید نرخ بهره در سال ۲۰۲۵ مطرح شد.

اظهارنظرهای اخیر RBNZ نشان می‌دهد بانک مرکزی احتمالاً اثر تورمی شوک تنگه هرمز را «موقت» می‌بیند و به آن واکنش مستقیم نمی‌دهد. این یعنی احتمال افزایش نرخ بهره در کوتاه‌مدت کمتر است و می‌تواند برای «دریافت نرخ ثابت» در سوآپ‌های کوتاه‌مدت نرخ بهره نیوزیلند جذاب باشد (سوآپ نرخ بهره قراردادی است که در آن یک طرف نرخ ثابت می‌گیرد و نرخ شناور می‌پردازد، یا برعکس). ما انتظار داریم نرخ رسمی نقدی (OCR؛ نرخ سیاستی اصلی بانک مرکزی نیوزیلند) دست‌کم تا پایان فصل سوم ۲۰۲۶ بدون تغییر بماند.

این رویکرد متمایل به کاهش نرخ‌ها (داویش) با توجه به شرایط ضعیف اقتصاد نیوزیلند قابل فهم است؛ رشد تولید ناخالص داخلی (GDP؛ مجموع ارزش کالاها و خدمات تولیدی) در سه‌ماهه اول ۲۰۲۶ فقط ۰.۲٪ بوده است. با اینکه تورم سرفصل (عدد کلی تورم) در همان فصل روی ۴.۰٪ بالا مانده، سیاست‌گذاران روشن کرده‌اند تمرکز اصلی‌شان چشم‌انداز ضعیف رشد است. به نظر می‌رسد برای جلوگیری از آسیب بیشتر به اقتصاد، حاضرند این فشار قیمتی موقت را تحمل کنند.

پیامدهای معاملاتی برای دلار نیوزیلند

اختلاف مسیر سیاستی با بانک‌های مرکزی «انقباضی‌تر» (هاوکیش)، مثل فدرال رزرو آمریکا که نرخ‌ها را بالا نگه داشته، احتمالاً به ضرر دلار نیوزیلند تمام می‌شود. انتظار داریم فشار بیشتری بر نرخ NZD/USD وارد شود؛ نرخی که از مارس بیش از ۳٪ افت کرده است. راهبردهایی مثل خرید «اختیار فروش» (پوت؛ قراردادی که حق فروش در قیمت مشخص را می‌دهد و از افت قیمت سود می‌برد) یا ساخت «اسپرد پوت نزولی» (ترکیب چند اختیار فروش برای سود بردن از افت با هزینه کمتر) می‌تواند در هفته‌های آینده سودآور باشد.

با این حال، پذیرفتنِ بالاتر بودن نرخ خنثی یک علامت مهم بلندمدت است که نباید نادیده گرفته شود. این موضوع می‌گوید حتی اگر بخش کوتاه‌مدت منحنی بازده (منحنی بازده رابطه بازده/سود اوراق با سررسیدهای مختلف را نشان می‌دهد) ثابت بماند، بازده اوراق بلندمدت می‌تواند بالا برود و منحنی شیب‌دارتر شود. بنابراین معامله‌گران باید در شرط‌بندی‌های کاملاً «داویش» روی بخش‌های ۵ساله و ۱۰ساله منحنی محتاط باشند.

این کشمکش میان بانک مرکزی متمایل به کاهش نرخ و فشارهای تورمی بیرونی احتمالاً نوسان بازار را بیشتر می‌کند. نوسان ضمنی ۳ماهه NZD (برآورد بازار از میزان نوسان آینده که از قیمت اختیارها استخراج می‌شود) به ۹.۵٪ رسیده که این عدم قطعیت را نشان می‌دهد. خرید نوسان از طریق اختیار معامله، مثل «استرادل» (خرید هم‌زمان اختیار خرید و اختیار فروش در یک قیمت اعمال برای سود بردن از حرکت بزرگ قیمت در هر جهت) روی دلار نیوزیلند پیش از نشست بعدی RBNZ می‌تواند روش محتاطانه‌ای برای معامله در این فضا باشد.