استراتژیستهای HSBC گفتند پسزمینه تولید ناخالص داخلی و تورم اندونزی تابآور بوده است، اما استدلال کردند شوک انرژی در حال آغازِ فشار آوردن بر فعالیت اقتصادی و تراز پرداختهاست. شاخصهای اخیر از کاهش شتاب حکایت دارد؛ از جمله افت مخارج خردهفروشی، احساسات مصرفکننده و سفارشهای صادراتی. هزینهکرد مالی دولت در ابتدای سال جلو افتاده است؛ موضوعی که به گفته آنها میتواند به معنای سختتر شدن شرایط در ادامه سال باشد، زیرا مقامها در پی رعایت سقف کسری/انضباط مالی ۳٪ هستند.
آنها رشد تولید ناخالص داخلی را برای سال ۲۰۲۶ معادل ۴.۷٪ سالبهسال پیشبینی کردند (کاهش از ۵.۱٪ در ۲۰۲۵) و در عین حال تورم میانگین ۳.۵٪ را در ۲۰۲۶ در برابر ۱.۹٪ در ۲۰۲۵ برآورد کردند. قیمتهای ورودی PMI افزایش یافته و به قیمتهای خروجی منتقل میشود. استراتژیستها ضعف روپیه را به حسابهای خارجی مرتبط دانستند و انتظار دارند تراز پرداختها در ۲۰۲۶ دومین کسری سالانه متوالی را ثبت کند. آنها به کسری حساب جاری معادل ۰.۱٪- از تولید ناخالص داخلی در ۲۰۲۵ در کنار جریانهای ورودی سرمایه معادل ۰.۳٪- از تولید ناخالص داخلی اشاره کردند و گفتند شرکتها نقدینگی نگه داشتهاند اما همچنان برای سرمایهگذاری مرددند.
ضعف ارز و استراتژیهای بازار
ما افت ارزش روپیه اندونزی را مهمترین موضوع قابلپیگیری میدانیم که از تراز پرداختهای ضعیف ناشی میشود. IDR اخیراً سطح ۱۶,۵۰۰ در برابر دلار آمریکا را شکسته است که بازتابدهنده ضعف ورود سرمایه است. معاملهگران مشتقه میتوانند برای تداوم ضعف ارز موقعیتگیری کنند؛ بهعنوان مثال از طریق خرید اختیار خرید USD/IDR (کال) برای منتفع شدن از افت بیشتر روپیه.
کندی در اقتصاد کلان، که با کاهش فروش خردهفروشی و افت احساسات مصرفکننده همراه است، برای سهام اندونزی نقش باد مخالف دارد. آخرین نظرسنجی اعتماد مصرفکننده بانک اندونزی نشان داد این شاخص به ۱۱۵.۵ کاهش یافته که پایینترین رقم در سال جاری است و احتیاط خانوارها در هزینهکرد را نشان میدهد. ما معتقدیم این امر خرید اختیار فروش (پوت) روی شاخص کامپوزیت جاکارتا (JCI) را برای پوشش ریسک افت احتمالی بازار توجیه میکند.
چشمانداز تورم و نگرانیهای سرمایهگذاری
با توجه به پیشبینی افزایش تورم، انتظار داریم فشار بر بانک مرکزی برای سختگیرانهتر کردن سیاست پولی بیشتر شود. آخرین رقم تورم نیز به ۳.۲٪ سالبهسال افزایش یافته و تضعیف ارز تنها به فشارهای قیمتی میافزاید. این وضعیت که یادآور نوسانات بازارهای نوظهور در سال ۲۰۱۸ است، قراردادهای سوآپ نرخ بهره با رویکرد شرطبندی بر افزایش نرخها را به یک استراتژی جذاب تبدیل میکند.
مسئله بنیادی، کمبود سرمایهگذاری است؛ با وجود آنکه شرکتها نقدینگی قابل توجهی نگه داشتهاند. دادههای سرمایهگذاری مستقیم خارجی (FDI) برای سهماهه نخست ۲۰۲۶ این روند را تأیید کرد و افت ۱۵٪ نسبت به سال قبل را نشان داد. این موضوع بیانگر آن است که ضعف اقتصادی صرفاً یک شوک موقتی نیست، بلکه مسئلهای پایدارتر است و چشمانداز محتاطانه ما برای هفتههای پیشرو را تقویت میکند.
