ترجیحات اوراق در بازارهای توسعهیافته
در میان اوراق دولتیِ بازارهای توسعهیافته، اوراق دولتی بریتانیا (گیلت: اوراق بدهی دولت بریتانیا) و اوراق قرضه دولت استرالیا را ترجیح میدهد. همچنین اوراق بدهی دولتیِ بازارهای نوظهور با ارز محلی را هم بررسی میکند و دلیلش را «همبستگی کمتر با داراییهای پرریسک» میداند (یعنی معمولاً همجهت با سهام و داراییهای پرنوسان حرکت نمیکند). در بخش «اعتبار/اعتباری» (اوراق شرکتی و سایر اوراقی که ریسک پرداختنشدن دارند)، اوراق باکیفیتتر (Investment Grade: اوراق با رتبه اعتباری بالاتر و ریسک کمتر) و اوراق بازارهای نوظهور را به اوراق پرریسکتر (High Yield: اوراق با سود بالاتر اما احتمال نکول بیشتر) ترجیح میدهد. اشاره میکند که اختلاف بازده اوراق پرریسک نسبت به اوراق دولتی (Credit Spread: فاصله بازده برای جبران ریسک) هنوز کم است و بهدنبال ارزش بهتر در بازارهای نوظهور با شرایط اقتصادی سالم و بازده مناسب از ناشران باکیفیتتر است. میگوید رأی اخیر دیوان عالی آمریکا درباره تعرفههای تجاری آمریکا (مالیات روی واردات) احتمالاً اثر کمی بر بازده اوراق خواهد داشت. اضافه میکند کسری بودجه بالای آمریکا (وقتی هزینههای دولت از درآمدش بیشتر است) ممکن است نگذارد بازدهها خیلی پایین بیاید، و چشمانداز را در بریتانیا و برخی بازارهای نوظهور بهتر میبیند. ما معتقدیم اکنون هدف اصلی «درآمد پایدار» است، چون چرخههای اصلی کاهش نرخ بهرهِ بانکهای مرکزی بزرگ که در ۲۰۲۵ غالب بودند تا حد زیادی تمام شدهاند. با کنترل نسبی تورم، تمرکز به یافتن ارزش بهتر میان بازارهای مختلف اوراق دولتی میرود. این وضعیت یعنی بهتر است برای حرکتهای مشخصِ نرخ بهره موقعیتگیری شود، نه برای تغییرات کلیِ بازار.پیامدهای راهبردی برای «مدتزمان/دوریشن»
با این نگاه، چشمانداز اوراق دولتی بریتانیا نسبت به اوراق خزانهداری آمریکا بهتر است. آخرین داده تورم بریتانیا برای فوریه ۲۰۲۶ برابر ۲.۱٪ اعلام شد، در حالیکه رشد تولید ناخالص داخلی (GDP: اندازه کل تولید اقتصاد) در سهماهه چهارم ۲۰۲۵ فقط ۰.۱٪ و ضعیف بود؛ بنابراین بانک مرکزی انگلستان دلیل دارد سیاست حمایتیتری داشته باشد (یعنی فشار کمتری برای بالا نگه داشتن نرخ بهره). این موضوع از گرفتن موقعیتهای بلندمدتتر در بریتانیا حمایت میکند، احتمالاً با خرید «قراردادهای آتی» گیلت بلندمدت (Futures: قراردادی برای خرید/فروش در آینده با قیمت مشخص). در آمریکا، امکان پایین آمدن بازدهها بهدلیل کسری بودجه بالا محدود است؛ دفتر بودجه کنگره (CBO: نهاد برآوردکننده مالی دولت آمریکا) اخیراً پیشبینی کرده این کسری بالای ۵.۵٪ تولید ناخالص داخلی میماند. بنابراین راهبرد ما نگه داشتن دوریشن متوسط و محتاطانهتر در اوراق خزانهداری آمریکاست. این میتواند با استفاده از قراردادهای آتیِ اوراق ۱۰ساله خزانهداری انجام شود تا از حرکتهای کوچک قیمت بهره گرفته شود، بدون اینکه ریسک تغییر نرخ بهره در بلندمدت بیش از حد بالا برود. در بخش اعتبار، ما ایمنی اوراق باکیفیتتر را به بدهیهای پرریسک ترجیح میدهیم. اختلاف بازده شاخص اوراق شرکتی پرریسک آمریکا (US Corporate High Yield Index) ماه گذشته تا ۳۱۰ واحد پایه کم شد (Basis Point: هر واحد پایه ۰.۰۱٪ است)، سطحی که از میانه ۲۰۲۵ دیده نشده بود و جبران مناسبی برای ریسک نکول (Default: ناتوانی در پرداخت بدهی) نمیدهد. واکنش راهبردی میتواند خرید «پوشش ریسک» با قرارداد سواپ نکول اعتباری (CDS: قراردادی شبیه بیمه که در برابر نکول محافظت میکند) روی شاخصهای اوراق پرریسک باشد. همچنین در اوراق دولتی استرالیا و برخی بازارهای نوظهور با پایههای اقتصادی سالم ارزش میبینیم. برای نمونه، با کاهش روند تورم در مکزیک به سمت ۴٪، نرخ بهره سیاستی بالای آن «بازده واقعی» جذابی میدهد (Real Yield: بازده پس از کم کردن اثر تورم) و به متنوعسازی کمک میکند (کاهش وابستگی به یک بازار). این موقعیتها را میتوان از طریق قراردادهای آتی اوراق یا «مشتقات ارزی» (Currency Derivatives: ابزارهایی مانند قراردادهای آتی/اختیار برای مدیریت ریسک یا سود از تغییرات ارز) که از ثبات یا تقویت ارز محلی سود میبرند، اجرا کرد.
همین الان معامله را شروع کنید – اینجا کلیک کنید تا حساب واقعی VT Markets خود را بسازید
