HSBC اعلام کرد تورم بریتانیا همچنان بالاتر از هدف بانک مرکزی انگلیس (BoE) در حال حرکت است؛ حتی با وجود اینکه شاخص قیمت مصرفکننده (CPI) در ماه مه به ۲.۸٪ کاهش یافت. این بانک همچنین به تداوم فشارهای دستمزدی در کنار ضعف اعتماد مصرفکننده اشاره کرد. BoE در ژوئن نرخ سیاستی خود را بدون تغییر در ۳.۷۵٪ نگه داشت و HSBC انتظار دارد با توجه به سیگنالهای متناقض اقتصادی، رشد اقتصادی در سطحی محدود باقی بماند.
با تثبیت قیمتهای انرژی پس از توافق موقت صلح میان آمریکا و ایران، HSBC ریسکهای تورمی را «متوازنتر» توصیف کرد و چشمانداز خود را بهگونهای تعدیل کرد که در سال ۲۰۲۶ افزایش نرخ دیگری رخ ندهد؛ در عین حال، همچنان انتظار دارد BoE نرخها را در سال جاری ثابت نگه دارد. پیشبینی میشود تورم در فصل چهارم به اوج ۳.۲۵٪ برسد، زیرا اثرات دور دوم ناشی از درگیری خاورمیانه مهار میشود. موضعگیری همچنان نسبت به اوراق دولتی بریتانیا (gilts) و سهام بریتانیا خنثی است؛ در اعتبارات درجه سرمایهگذاری پوندی (GBP investment grade) وضعیت «افزایش وزن» با ترجیح سررسید ۵ تا ۷ سال حفظ شده و اعتبارات پُربازده پوندی (GBP high yield) به «خنثی» تغییر یافته است.
انتظارات سیاست پولی و نوسان بازار
با توجه به تثبیت اخیر در بازارهای انرژی، معتقدیم چرخه افزایش نرخ بهره بانک مرکزی انگلیس برای سال ۲۰۲۶ به پایان رسیده است. تصمیم به ثابت نگه داشتن نرخها در ۳.۷۵٪ در ژوئن، این نگاه به یک توقف طولانیمدت را تقویت میکند. این تغییر به آن معناست که معاملهگران باید انتظارات خود را از تداوم انقباض پولی بیشتر تعدیل کنند.
انتظار داریم در هفتههای پیشرو افت قابلتوجهی در نوسان نرخهای بهره کوتاهمدت رخ دهد. نوسان ضمنی در قراردادهای آتی سهماهه SONIA پس از نشست اخیر بانک مرکزی کاهش یافته است؛ الگویی که از نظر تاریخی در پایان چرخههای افزایش نرخ مشاهده میشود. بنابراین، راهبردهایی که از نرخهای محصور در یک دامنه سود میبرند—مانند فروش استرادلها (straddles) روی قراردادهای SONIA—اکنون جذابتر به نظر میرسند.
جایگاهگیری در بازار سهام و اعتبارات
چشمانداز خنثی ما نسبت به سهام بریتانیا نشان میدهد شاخص FTSE 100 احتمالاً در یک دامنه مشخص معامله خواهد شد. با افت اخیر شاخص VFTSE (نوسان ضمنی) به کف ۱۲ماهه ۱۴.۵، پرمیوم اختیار معامله در حال ارزانتر شدن است. این فضا به نفع راهبردهایی مانند «اختیار خرید پوششدار» (covered calls) روی داراییهای موجود برای ایجاد درآمد است، نه شرطبندی روی حرکتهای بزرگ جهتدار.
بهبود تمایل به ریسک بیش از همه در بازارهای اعتباری مشهود است و از موضع مثبت ما حمایت میکند. شاخص Markit iTraxx Europe Crossover، بهعنوان یکی از سنجههای کلیدی ریسک پُربازده، از اواسط ژوئن تاکنون ۲۵ واحد پایه تنگتر شده است. ما فرصتهایی را در فروش پوشش اعتباری از طریق قراردادهای سوآپ نکول اعتباری (CDS) روی شاخصهای شرکتی درجه سرمایهگذاری میبینیم تا با کاهش ریسک نکول، پرمیوم دریافت شود.
با این حال، همچنان نسبت به تداوم فشارهای قیمتی داخلی هوشیار هستیم. اگرچه CPI سرفصل در ماه مه به ۲.۸٪ کاهش یافت، دادههای اخیر اداره آمار ملی بریتانیا (ONS) نشان داد تورم هسته همچنان در سطح ۳.۵٪ گیر کرده که بهمراتب بالاتر از هدف ۲٪ است. هر غافلگیری افزایشی در رشد دستمزدها یا تورم خدمات میتواند بهسرعت دیدگاه بازار درباره یک توقف قاطع را به چالش بکشد و برای موقعیتهای «کوتاه نوسان» (short-volatility) ریسک ایجاد کند.
