اوسیبیسی (OCBC) انتظار دارد بانک مرکزی اروپا یک افزایش یکباره ۲۵ واحد پایهای نرخ بهره با هدف «بیمهای» اعمال کند و نرخ سیاستی را به ۲.۲۵٪ برساند؛ در حالیکه پیشبینیهای بهروزشده نیز احتمالاً به تورم بالاتر در کنار رشد ضعیفتر اشاره خواهند کرد. با توجه به اینکه این حرکت تا حد زیادی از قبل در قیمتها لحاظ شده، دیدگاه بانک نشان میدهد که در نبود یک محرک اضافی، ظرفیت رشد بیشتر یورو محدود است.
از منظر پوزیشنگیری، گفته میشود EUR/USD بدون کاتالیزور تازه احتمالاً برای ادامه رشد با دشواری روبهرو خواهد شد؛ در حالیکه پسزمینه ژئوپلیتیکی همچنان کانون توجه است و دیپلماسی آمریکا-ایران «متوقف» و گرهخورده به تنگه هرمز توصیف میشود. در بازار انرژی، انتظار آتشبس بهعنوان عاملی ذکر میشود که فعلاً برنت را زیر ۱۰۰ دلار در هر بشکه نگه داشته است؛ هرچند کاهش موجودیها و کوچکشدن حاشیه اطمینان عرضه، شرایطی معرفی میشوند که در صورت عدم پیشرفت دیپلماسی میتواند نفت را تا اواخر سهماهه سوم ۲۰۲۶ به اوجهای جدید برساند.
افزایش نرخ در منطقه یورو از قبل قیمتگذاری شده و واکنش بازار
ما افزایش مورد انتظار ۲۵ واحد پایهای نرخ بهره توسط بانک مرکزی اروپا در این هفته را از منظر یورو «بیاثر» میدانیم. معاملات آتی بازار احتمال وقوع این حرکت را بیش از ۹۰٪ قیمتگذاری کردهاند، زیرا تورم منطقه یورو طبق دادههای هفته گذشته همچنان سرسختانه بالا و در سطح ۳.۵٪ باقی مانده است. این افزایش از پیش در نرخ برابری فعلی EUR/USD منعکس شده است.
با توجه به اینکه سقف رشد یورو احتمالاً محدود است، معتقدیم این ارز بدون محرک جدید برای شکست به سطوح بالاتر دچار مشکل خواهد شد. نوسان ضمنی یکماهه EUR/USD به نزدیک ۶.۵٪ کاهش یافته که نشان میدهد بازار انتظار حرکتهای بزرگ ندارد. در چنین فضایی، فروش اختیار خریدهای خارج از پول (out-of-the-money) یا ایجاد استراتژی «اسپرد کال نزولی» (bear call spread) روی جفتارز EUR/USD میتواند راهبردی جذاب برای دریافت پرمیوم باشد.
ریسکهای ناشی از بازار انرژی و پوزیشنگیری راهبردی
ریسک کلیدی که باید زیر نظر داشت قیمت نفت است که مستقیماً به توقف مذاکرات آمریکا-ایران گره خورده است. تازهترین گزارش اداره اطلاعات انرژی آمریکا (EIA) نشان داد ذخایر نفت خام ایالات متحده بیش از انتظار و به میزان ۴ میلیون بشکه کاهش یافته و سطح ذخایر را به ۵٪ پایینتر از میانگین پنجساله رسانده است. هرگونه اختلال در تنگه هرمز با توجه به این حاشیه اندکِ ذخایر میتواند جهش سریع قیمت را رقم بزند.
بنابراین، در حالیکه نسبت به یورو دیدگاهی خنثی تا نزولی داریم، در بازار انرژی فرصت میبینیم. باید خرید اختیار خرید روی معاملات آتی نفت برنت با سررسید اواخر سهماهه سوم را مدنظر قرار دهیم. این موقعیتها راهی نسبتاً کمهزینه برای بهرهبرداری از احتمال شکست دیپلماسی و جهش متعاقب قیمت نفت هستند.
این وضعیت ما را به چرخه افزایش نرخ بهره فدرال رزرو در سال ۲۰۲۳ یادآوری میکند؛ دورهای که بزرگترین رشدهای دلار آمریکا در هفتههای منتهی به تصمیمهای نرخ بهره رخ داد، نه پس از آن. انتظار داریم الگوی مشابهی اینجا نیز تکرار شود؛ به این معنا که یورو اوج مومنتوم خود را از همین اقدام خاص بانک مرکزی اروپا پیشتر ثبت کرده است. اکنون بازار از افزایش نرخ عبور کرده و تمرکز را بر رشد جهانی و ریسک ژئوپلیتیک گذاشته است.
