مجمع سینترای بانک مرکزی اروپا از امروز تا چهارشنبه برگزار می‌شود و تمرکز بازار بر این است که آیا کریستین لاگارد، رئیس این نهاد، در سخنان افتتاحیه خود پیش از انتشار CPI ماه ژوئن پیام سیاستی را تعدیل می‌کند یا خیر. نگاه کلان ING نشان می‌دهد تورم اندکی بالاتر از اجماع ثبت می‌شود؛ ۳.۱٪ برای تورم سرفصل و ۲.۶٪ برای تورم هسته. چنین ترکیبی به معنای توقف روند کاهش تورم است، بی‌آنکه فشار از روی «تابع واکنش» بانک مرکزی اروپا برداشته شود. با این پس‌زمینه، سناریوی پایه بانک همچنان افزایش دوباره نرخ بهره ECB در سپتامبر است.

قیمت‌گذاری در بازار ارز به‌صورت موازنه‌ای میان هرگونه تقویت مجدد دلار آمریکا و حمایتی که لحن تندروانه (hawkish) در سینترا می‌تواند به ارز واحد بدهد شکل می‌گیرد. در این سناریو، ING افت EUR/USD را تا محدوده ۱.۱۳۰ محدود می‌بیند و انتظار دارد در ماه ژوئیه به‌تدریج حرکت بازگشتی به سمت ۱.۱۵۰ شکل بگیرد. انتظار نمی‌رود این مجمع پیش از انتشار CPI چهارشنبه رویکردی متمایل به انبساط (dovish) ارائه کند و بنابراین سوگیری سیاستی تا زمان انتشار داده‌ها دست‌نخورده می‌ماند.

چشم‌انداز سیاستی ECB و تصویر تورم

با برگزاری مجمع سینترای بانک مرکزی اروپا در این هفته، انتظار نداریم لاگارد از چرخش سیاستی متمایل به انبساط (dovish) سیگنال بدهد. تمرکز بر ارقام تورم ماه ژوئن است که مسیر حرکت بعدی ECB را مشخص خواهد کرد. بنابراین، انتظار داریم لحن کلی همچنان تندروانه باقی بماند تا بازارها برای «نرخ‌های بالاتر برای مدت طولانی‌تر» آماده باشند.

تیم کلان ما تورم سرفصل منطقه یورو را ۳.۱٪ و تورم هسته را ۲.۶٪ می‌بیند؛ اندکی بالاتر از برآورد اجماع. این در ادامه چاپ نگران‌کننده ماه مه با رقم ۲.۸٪ خواهد بود و نشان می‌دهد روند کاهش تورم در حال متوقف شدن است و اجازه نمی‌دهد ECB از موضع احتیاطی خود عقب‌نشینی کند. این پافشاری تورم از دیدگاه ما حمایت می‌کند که ECB گزینه افزایش دوباره نرخ بهره را برای سپتامبر همچنان روی میز نگه خواهد داشت.

ترجیح روشن سخنرانان ECB مدیریت انتظارات تورمی با تکیه بر لحن تندروانه است. این موضع باید برای یورو در برابر دلار نقش کف حمایتی ایجاد کند. ما هرگونه افت در جفت‌ارز EUR/USD را محدود به سطح ۱.۱۳۰۰ می‌دانیم.

راهبردهای معاملاتی FX پیرامون سینترا

برای معامله‌گران مشتقات، این چشم‌انداز به معنای خرید اختیار خرید (Call) روی EUR/USD با قیمت اعمالی است که هدف آن بازیابی تدریجی به سمت ۱.۱۵۰ در ماه ژوئیه باشد. گزارش قوی اخیر اشتغال آمریکا، با افزوده شدن بیش از ۲۵۰ هزار شغل در ماه گذشته، همچنان ریسک تقویت دلار را بالا نگه می‌دارد. این ریسک را می‌توان با خرید اختیار فروش (Put) پوششی یا تعیین حد ضررهای نزدیک برای موقعیت‌های خرید مدیریت کرد.

با توجه به حمایت مورد انتظار در سطح ۱.۱۳۰، راهبرد دیگر می‌تواند بررسی فروش اختیار فروش خارج از پول (Out-of-the-money Put) با قیمت اعمالی پایین‌تر از این سطح باشد. این موقعیت به معامله‌گران اجازه می‌دهد پرمیوم دریافت کنند؛ بر پایه باور ما که رویکرد تندروانه ECB مانع از شکسته شدن معنادار این جفت‌ارز به سمت پایین خواهد شد. از منظر تاریخی، مجمع سینترا بارها برای مخابره نیت‌های مهم سیاستی استفاده شده است (مانند ۲۰۲۲) و همین امر هفته جاری را برای جهت‌گیری بازار حساس می‌کند.