انتظارات مصرفکنندگان آمریکا از تورم در افق ۵ ساله در ماه آوریل به ۳.۴٪ رسید؛ این عدد قبلاً ۳.۲٪ بود.
این بهروزرسانی نشاندهنده افزایش ۰.۲ واحد درصدی نسبت به ماه قبل است و تورم مورد انتظار طی پنج سال آینده را نشان میدهد.
انتظارات تورمی از چسبندگی قیمتها خبر میدهد
با افزایش انتظارات تورمی ۵ ساله به ۳.۴٪، روایت بازار درباره کاهش آرام و پیوسته تورم زیر سؤال میرود. این رشد نشان میدهد فشارهای قیمتی پنهان (یعنی عواملی که باعث بالا ماندن قیمتها میشوند) از چیزی که بسیاری فکر میکردند مقاومتر است. این موضوع میتواند نشانه مهمی باشد که مسیر سیاست پولی (یعنی تصمیمهای بانک مرکزی درباره نرخ بهره و شرایط اعتبار) روشن و قابلپیشبینی نیست.
این داده باعث میشود درباره اقدامهای احتمالی فدرال رزرو (بانک مرکزی آمریکا) در ادامه سال ۲۰۲۶ بازنگری شود. بازار تا اینجا دستکم دو مرحله کاهش نرخ بهره (Rate Cut؛ یعنی پایین آوردن نرخهای رسمی برای ارزانتر شدن وام) تا پایان سال را قیمتگذاری کرده بود، اما حالا این دیدگاه خوشبینانه به نظر میرسد. این وضعیت یادآور سال ۲۰۲۵ است؛ زمانی که امیدهای اولیه برای آسانگیری سیاستها بارها بهدلیل تورم سرسخت عقب افتاد.
برای معاملهگران نرخ بهره، این داده علامت روشنی است که باید موقعیتهای مرتبط با SOFR را بازتنظیم کنند. SOFR (نرخ تأمین مالی شبانه تضمینشده) یک نرخ مرجع در بازار دلار است که بر پایه وامگیری کوتاهمدت با وثیقه اوراق خزانه محاسبه میشود و روی قیمت بسیاری از ابزارهای مالی اثر میگذارد. میتوان فروش قراردادهای آتی (Futures؛ قرارداد استاندارد خرید/فروش در آینده با قیمت مشخص) برای اواخر ۲۰۲۶ و اوایل ۲۰۲۷ را بررسی کرد، چون ممکن است این قراردادها احتمال «بالا ماندن نرخ بهره برای مدت طولانیتر» را کمتر از واقع قیمتگذاری کرده باشند. دادههای ابزار CME FedWatch نشان میدهد بازار هنوز نزدیک به ۶۰٪ احتمال کاهش نرخ تا سپتامبر را در نظر میگیرد، اما این داده تورمی این احتمال را جدیتر زیر سؤال میبرد. (CME FedWatch ابزاری است که از قیمت قراردادهای آتی نرخ بهره، احتمال سناریوهای تصمیم فدرال رزرو را استخراج میکند.)
در بازار سهام، بالا ماندن انتظارات تورمی فشار بیشتری بر حاشیه سود شرکتها (Margin؛ یعنی فاصله درآمد و هزینه) و ارزشگذاریها (Valuation؛ یعنی قیمتگذاری سهام بر اساس سود و رشد) وارد میکند. خرید «اختیار فروش پوششی» یا پوت محافظتی (Protective Put؛ اختیار فروش برای محدود کردن زیان در افت بازار) روی شاخصهای حساس به رشد مثل نزدک ۱۰۰ قابل بررسی است. این روند همچنین به معنی نوسان بیشتر بازار است؛ بنابراین خرید اختیار خرید روی VIX (شاخص نوسان implied بازار؛ اغلب بهعنوان دماسنج ترس بازار شناخته میشود) میتواند پوشش ریسک (Hedge؛ کاهش ریسک با گرفتن موقعیت جبرانی) در برابر افت احتمالی ناشی از بازقیمتگذاری انتظارات نرخ بهره باشد.
این داده تنها نیست و با گزارش اخیر شاخص قیمت مصرفکننده (CPI؛ سنجه تغییر قیمت سبد کالا و خدمات مصرفی) همخوانی دارد؛ گزارش ماه قبل تورم هسته (Core Inflation؛ تورم بدون اقلام پرنوسان مانند غذا و انرژی) را ۳.۷٪ نشان داد که بالاتر از هدف فدرال رزرو است. در گذشته نیز الگویی مشابه در ۲۰۲۲ دیده شد؛ زمانی که بازار چند بار عزم فدرال رزرو برای مقابله با تورم را دستکم گرفت و کسانی که روی چرخش سریع سیاستها حساب کرده بودند، زیان قابلتوجهی دیدند. تکرار این اشتباه میتواند پرهزینه باشد.
آمادهسازی برای سناریوی تورمی بالاتر
معاملات مستقیمتر مرتبط با تورم هم باید بررسی شود. «سوآپ تورم» (Inflation Swap؛ قراردادی که در آن یک طرف نرخ تورم تحققیافته را میپردازد و طرف دیگر نرخ ثابت میدهد) میتواند برای گرفتن موقعیت در سناریوی تورم بالاتر از انتظارات فعلی استفاده شود. «نرخ سربهسر ثابت» (Fixed Breakeven؛ سطحی از تورم که در آن بازدهی گزینهها/اوراق مختلف از نظر بازار برابر میشود) معیار رایجی برای سنجش انتظار بازار است. همچنین خرید اختیار خرید روی ETFهای TIPS (اوراق خزانه آمریکا محافظتشده در برابر تورم؛ اصل و سود آن با تورم تعدیل میشود) راه دیگری است تا اگر انتظارات تورمی آیندهنگر ادامهدار بالا رفت، از آن منتفع شوید.
