BBH انتظار دارد بانک مرکزی هند (RBI)، بانک ملی لهستان (NBP)، بانک مرکزی پرو (BCRP) و بانک مرکزی کره (BOK) در نشستهای این هفته نرخهای سیاستی را بدون تغییر نگه دارند. با این حال، جهت ریسکها (اینکه احتمال تغییر بیشتر به سمت افزایش است یا کاهش) در هر چهار بانک متفاوت است.
انتظار میرود RBI روز چهارشنبه برای دومین جلسه پیاپی نرخ سیاستی را روی ۵.۲۵٪ ثابت نگه دارد. تغییر احتمالی میتواند جابهجایی «موضع» بانک از حالت خنثی به «انقباضی/سختگیرانه» باشد؛ یعنی بانک بهجای صرفاً نظارهگر بودن، بیشتر به سمت کنترل تورم از طریق سختتر کردن شرایط مالی حرکت کند، آن هم به دلیل چشمانداز تورم ضعیفتر.
بانکهای مرکزی که انتظار میرود نرخها را ثابت نگه دارند
انتظار میرود NBP روز پنجشنبه پس از کاهش ۲۵ واحد پایهای (هر «واحد پایه» برابر ۰.۰۱٪ است) در ۴ مارس، نرخ سیاستی را روی ۳.۷۵٪ حفظ کند. «سوآپ نرخ بهره» (قراردادی برای مبادله پرداختهای بهره با نرخ ثابت و شناور) نشان میدهد بازار طی ۱۲ ماه آینده در مجموع ۶۰ واحد پایه افزایش نرخ را قیمتگذاری کرده است.
انتظار میرود BCRP روز پنجشنبه برای هفتمین جلسه پیاپی نرخها را روی ۴.۲۵٪ نگه دارد. «تورم سرفصل» (تورم کل سبد) و «تورم هسته» (تورم بدون اقلام پرنوسان مثل غذا و انرژی) در مارس افزایش یافت و بالاتر از محدوده هدف ۱ تا ۳٪ بانک قرار گرفت؛ بنابراین احتمال افزایش نرخ همچنان مطرح است.
انتظار میرود BOK روز جمعه برای هفتمین جلسه پیاپی نرخ سیاستی را روی ۲.۵۰٪ ثابت نگه دارد. تغییر احتمالی میتواند «مسیر نرخ» سختگیرانهتر باشد؛ یعنی بهجای انتظار ثبات نرخ در شش ماه آینده، بازار به سناریوی افزایش نرخها متمایل شود.
پیامدها برای چینش موقعیتهای ابزارهای مشتقه
برای هند، احتمال تغییر RBI به موضع انقباضی در سال ۲۰۲۵ محقق شد و نرخ سیاستی در نهایت تا ۶.۵۰٪ بالا رفت و سپس متوقف شد. با اینکه تورم تا فوریه ۲۰۲۶ به ۵.۱٪ کاهش یافته، اما هنوز بالاتر از هدف است؛ بنابراین تمرکز بازار از «افزایش نرخ» به «زمانبندی کاهش نرخ» منتقل شده است. معاملهگران میتوانند از «سوآپ شاخصشده شبانه» (OIS؛ قرارداد مشتقهای که به نرخ بهره بینبانکی کوتاهمدت شبانه وصل است) استفاده کنند تا روی بالا ماندن نرخ سیاستی تا تابستان و شروع کاهشها پس از آن شرطبندی کنند.
در لهستان هم انتظار بازار برای افزایش نرخها در ۲۰۲۵ درست از آب درآمد و NBP نرخ سیاستی را همان سال تا ۵.۷۵٪ بالا برد. اکنون وضعیت برعکس شده است: دادههای تورم مارس ۲۰۲۶ سقوط تند تا ۲.۵٪ را نشان میدهد که کاملاً داخل محدوده هدف بانک است. این یعنی معاملهگران میتوانند برای کاهش نرخها موقعیت بگیرند؛ مثلاً از «قراردادهای نرخ بهره آتی» (FRA؛ قراردادی برای تثبیت نرخ بهره یک بازه زمانی در آینده) بر پایه زلوتی لهستان استفاده کنند، چون NBP اکنون فضای قابلتوجهی برای آسانتر کردن سیاست پولی دارد.
در پرو، ریسکهای تورمی رو به بالا در ۲۰۲۵ باعث شد BCRP چرخه افزایش نرخ را ادامه دهد و سپس از اولین بانکهایی باشد که به کاهش نرخ رو آورد. نرخ سیاستی که اکنون ۶.۰۰٪ است، با سرد شدن تورم سالانه تا ۲.۸٪ بهتدریج از سقف قبلی پایین آمده است. معاملهگران بهتر است از «اختیار معامله» (آپشن؛ قراردادی که حق خرید/فروش در قیمت مشخص میدهد، اما الزام ندارد) روی «قراردادهای آتی سول پرو» (فیوچرز؛ قرارداد خرید/فروش در آینده با قیمت از پیش تعیینشده) استفاده کنند تا در برابر احتمال توقف موقت کاهش نرخها پوشش ریسک داشته باشند؛ چون بخش عمده کاهشها ممکن است از قبل در قیمتها لحاظ شده باشد.
کجدار و مریز سختگیرانهای که از BOK در ۲۰۲۵ انتظار میرفت باعث شد نرخ سیاستی آن به ۳.۵۰٪ برسد و بیش از یک سال در همان سطح بماند. اکنون BOK در موقعیت دشواری قرار دارد: تورم همچنان «چسبنده» است (یعنی به کندی کاهش مییابد) و روی ۳.۱٪ مانده، در حالی که صادرات نشانههای ضعف نشان میدهد. این دادههای متناقض میگوید معاملهگران میتوانند از راهبردهایی مثل «استرَنگِل» (خرید همزمان اختیار خرید و اختیار فروش با قیمتهای اعمال متفاوت، برای بهرهبردن از جهش نوسان) روی «قراردادهای آتی اوراق خزانه کره» استفاده کنند تا از احتمال جهش «نوسان» (بالا و پایین شدن سریع قیمتها) در زمانی که بانک ناچار به تغییر سیاست میشود، سود بگیرند.
