استراتژیستهای سوسیهتهژنرال میگویند تازهترین اقدامات بانک مرکزی هند (RBI) برای جذب سرمایهگذاران خارجیِ پرتفویی در حال اثرگذاری بر بازار اوراق است؛ بهطوریکه قیمتها در سراسر منحنی افزایش یافته و بازدهیها کاهش پیدا کردهاند و بخش سررسید پنجساله پیشتاز این حرکت است. از جمعه تا سهشنبه، بازدهیهای معیار حدود ۱۰ واحد پایه کاهش یافت، در حالیکه بازدهی پنجساله با بهبود جریانهای ورود سرمایه نزدیک به ۳۰ واحد پایه افت کرد. بانکهای خارجی از ۵ ژوئن تاکنون بهصورت خالص حدود ۲ میلیارد دلار اوراق دولتی هند خریداری کردهاند.
همزمان، بانکهای هندی برای سپردههای دلاری پنجساله نرخ ۶٪ تا ۷.۱٪ پیشنهاد میکنند؛ ساختاری که به «پنجره سواپ» سال ۲۰۱۳ تشبیه میشود؛ همان سازوکاری که ۳۴ میلیارد دلار جذب کرد. این قیمتگذاری نشان میدهد سیاستگذار بیشتر به سمت تشویق ورود دلار متمایل است تا اتکا به افزایش نرخ بهره یا مداخله در بازار ارز. همچنین ارقام تورم و ذخایر ارزی که قرار است فردا منتشر شوند، با توجه به اثرگذاری این اقدامات، کماهمیتتر از منظر اثرگذاری بر بازار ارزیابی میشوند.
واکنش بازار اوراق به اقدامات RBI برای جذب سرمایهگذاری خارجی
میبینیم که اقدامات اخیر RBI برای جذب سرمایهگذاری خارجی از همین حالا در حال اثرگذاری است. بازدهی اوراق دولتی هند در مسیر نزولی قرار گرفته و بازدهی معیار ۱۰ساله این هفته برای نخستین بار از آوریل به زیر ۷٪ سقوط کرده و به ۶.۹۵٪ رسیده است. این موضوع نتیجه مستقیم تجدید علاقه سرمایهگذاران خارجی به بازار بدهی هند است.
دادهها نشان میدهد از ابتدای ژوئن ۲۰۲۶، سرمایهگذاران خارجیِ پرتفویی بیش از ۲.۵ میلیارد دلار به اوراق دولتی تزریق کردهاند. این ورود سرمایه فشار نزولی قابلتوجهی بر بازدهیها وارد میکند، بهویژه در بخشهای میانمدت منحنی. این یک سیگنال روشن است که سیاست مزبور به اثر مدنظر خود رسیده است.
به نظر میرسد RBI سیاستهایی را که ورود دلار را تسهیل میکند بر مداخله مستقیم در بازار ارز یا افزایشهای تهاجمی نرخ بهره ترجیح میدهد. با توجه به اینکه ذخایر ارزی در سطوح قدرتمند و نزدیک به رکورد ۶۵۵ میلیارد دلار قرار دارد، این انتخاب راهبردی به نظر میرسد. این نسخه سیاستی یادآور پنجره سواپ موفق سال ۲۰۱۳ است که آن زمان به تثبیت بازارها کمک کرد.
پیامدها برای مشتقات و بازار ارز
برای معاملهگران مشتقات، این وضعیت به فرصتهایی در سواپهای نرخ بهره اشاره دارد. ما معتقدیم دریافت نرخ ثابت و پرداخت نرخ شناور در شرایط فعلی موقعیت جذابی است. با تداوم این جریانهای ورودی، فشار نزولی بر نرخهای ثابت میتواند سودآوری این موقعیتها را افزایش دهد.
در بازار ارز، جهش عرضه دلار باید سقفی برای رشد قابلتوجه زوجارز USD/INR ایجاد کند؛ جفتارزی که از اوجهای اخیر خود حوالی ۸۴.۵۰ عقبنشینی کرده است. کاهش نوسان، فروش اختیار خریدهای خارج از پول (out-of-the-money) روی USD/INR را به راهبردی جذاب تبدیل میکند. پریمیوم دریافتی نقش ضربهگیر دارد، در حالیکه تصویر بنیادی ریسک افت شدید روپیه را محدود میکند.
