دادههای فعالیت منطقه یورو در سهماهه اول (Q1) ضعیفتر از انتظار بود و صنعت آلمان تحت فشار قرار داشت. شوک قیمت نفت «محدودتر» از شوک انرژی سال ۲۰۲۲ توصیف میشود و اثر کوچکتری بر فعالیت اقتصادی اروپا دارد.
در آلمان، تولید صنعتی هنوز نسبت به مدت مشابه سال قبل کمی کاهش دارد. پیشبینی رشد تولید ناخالص داخلی (GDP) آلمان برای Q1 در سطح ۰.۱٪ نسبت به فصل قبل (Quarter-on-Quarter) حفظ شده و احتمال ثبت عددی بالاتر محدود است.
بنیادهای منطقه یورو و تکیهگاههای اصلی
بنیادهای منطقه یورو با چند عامل پشتیبانی میشوند: وضعیت مالی مناسب شرکتها و خانوارها (ترازنامههای قوی بخش خصوصی یعنی بدهی کمتر و نقدینگی/پسانداز بیشتر)، سرمایهگذاری مرتبط با هوش مصنوعی (AI) و انرژی، هزینهکرد حمایتی دولت آلمان (تحریک مالی/بودجهای یعنی افزایش هزینههای دولت یا کاهش مالیات برای تقویت رشد)، و بازار مسکن که در حال رسیدن به ثبات است. همچنین گفته میشود ریسک «اثر دور دوم» دستمزدها (یعنی موج جدید افزایش دستمزدها که دوباره تورم را بالا میبرد) مانند ۲۰۲۱ تا ۲۰۲۲ کمتر است.
جمعیتشناسی در بسیاری از کشورها میتواند بازار کار را همچنان کمنیرو از نظر عرضه نگه دارد (یعنی کمبود نیروی کار). این موضوع ممکن است باعث شود در واکنش به شوک قیمت انرژی و محرک مالی آلمان، فشار برای افزایش دستمزدها زودتر شکل بگیرد.
موقعیتگیری بازار و پیامدهای معاملاتی
نگرانی درباره فشار دستمزدها بهدلیل بازار کار فشرده همچنان مهم است. با وجود اینکه تورم سرفصل (Headline inflation؛ تورم کلی) طبق برآورد سریع یورواستات (Flash estimate؛ برآورد اولیه) به ۲.۶٪ کاهش یافته، تورم هسته (Core inflation؛ بدون اقلام پرنوسان مثل انرژی و غذا) بالای ۳٪ مانده و عمدتاً از بخش خدمات میآید. این اختلاف مسیر آینده بانک مرکزی اروپا (ECB) را نامطمئن نگه میدهد و نشان میدهد راهبردهایی که از نوسان سود میبرند، مانند «استرادل» (Straddle؛ خرید همزمان اختیار خرید و اختیار فروش با قیمت اعمال یکسان برای سود بردن از حرکت بزرگ قیمت به هر سمت) روی شاخص Euro STOXX 50 میتواند جذاب باشد.
با توجه به تورم هسته پایدار و تنگنای دستمزد، بازار ممکن است برای کاهش نرخهای بهره ECB در سال جاری بیش از حد خوشبین باشد. در «قراردادهای آتی یوریبور» (Euribor futures؛ ابزار مبتنی بر نرخ بهره بینبانکی یورو برای پوشش ریسک یا معامله روی مسیر نرخها)، منحنی آتی (Forward curve؛ تصویری از انتظارات بازار از نرخها در آینده) دستکم دو کاهش دیگر تا پایان سال را نشان میدهد که تهاجمی به نظر میرسد. از نگاه ما، استفاده از «سوآپ نرخ بهره» (Interest rate swap؛ قرارداد مبادله پرداخت بهره ثابت با شناور برای مدیریت ریسک نرخ) یا فروش قراردادهای آتی یوریبور میتواند برای موقعیتگیری نسبت به موضع احتمالا سختگیرانهتر از انتظار ECB در ماههای آینده مفید باشد.
