نظرسنجی رویترز از ۱۰۳ اقتصاددان نشان میدهد انتظارها به سمت این تغییر کرده که نرخهای بهره آمریکا «مدت طولانیتری بالا بماند» و زمان «آغاز کاهش نرخها» (کاهش نرخ بهره) عقب بیفتد.
در این نظرسنجی، ۵۶ نفر از ۱۰۳ اقتصاددان انتظار دارند فدرال رزرو (بانک مرکزی آمریکا) نرخ سیاستی را در محدوده ۳.۵٪ تا ۳.۷۵٪ دستکم تا سپتامبر حفظ کند. در نظرسنجی اواخر مارس، بیشتر اقتصاددانان تا آن زمان دستکم یک نوبت کاهش نرخ را محتمل میدانستند.
پیشبینیهای تورم بالاتر رفت
پیشبینیهای تورم برای شاخص قیمت «مخارج مصرف شخصی» (PCE؛ شاخصی از تورم که تغییر قیمت کالاها و خدمات مصرفی خانوارها را نشان میدهد و معیار مهم فدرال رزرو است) افزایش یافته است. اقتصاددانان اکنون میانگین PCE را ۳.۷٪ در سهماهه دوم، ۳.۴٪ در سهماهه سوم و ۳.۲٪ در سهماهه چهارم میبینند.
در نظرسنجی مارس، همین سهماههها بهترتیب ۳.۳٪، ۳.۱٪ و ۲.۹٪ پیشبینی شده بود. ارقام جدید نشان میدهد روند کاهش تورم کندتر از برآورد قبلی است.
با این حال، ۷۱ نفر از ۱۰۳ اقتصاددان همچنان انتظار دارند تا پایان سال دستکم یکبار نرخ بهره فدرال رزرو کاهش یابد. این دیدگاه بر این فرض تکیه دارد که تورم ممکن است در ادامه سال فروکش کند.
پیامدهای بازار برای معاملهگران
امروز شرایط مشابهی دیده میشود؛ تازهترین داده «PCE هسته» (تورم هسته؛ تورمی که اقلام پرنوسان مثل غذا و انرژی از آن حذف میشود تا روند پایدارتر قیمتها مشخص شود) برای مارس ۲۰۲۶ رقم ۲.۸٪ را نشان میدهد که همچنان بالاتر از هدف فدرال رزرو است. این موضوع احتمال کاهش نرخ در ژوئن ۲۰۲۶ را—بر اساس قیمتگذاری «قراردادهای آتی نرخ بهره فدرال» (Fed Funds futures؛ قراردادهایی که انتظارات بازار از مسیر نرخ بهره را منعکس میکنند)—به ۳۵٪ کاهش داده؛ در حالیکه دو ماه قبل بیش از ۷۰٪ بود.
برای معاملهگران، این یعنی «نوسان نرخ بهره» احتمالاً بالا میماند و «اختیار معامله» روی قراردادهای آتی SOFR میتواند ابزار مهمی باشد. SOFR (نرخ تأمین مالی شبانه با وثیقه؛ نرخ مرجع بازار پول آمریکا) پایه بسیاری از ابزارهای نرخ بهره است. میتوان به راهبردهایی مثل «استرادل» یا «استرنگل» فکر کرد (خرید همزمان اختیار خرید و اختیار فروش، برای سود گرفتن از حرکت بزرگ قیمت/نرخ بدون نیاز به پیشبینی جهت). این موقعیتها از بلاتکلیفی بازار درباره محرک بعدی—تورم بالاتر از انتظار یا کندی ناگهانی رشد اقتصادی—استفاده میکنند.
این فضا همچنین نشان میدهد «شاخص نوسان Cboe (VIX)» (شاخص ترس بازار؛ سنجه نوسان موردانتظار بازار سهام آمریکا از روی قیمت اختیار معاملههای S&P 500) که اکنون نزدیک ۱۷ است، شاید ریسک «غافلگیری سیاستی» را در ماههای آینده کمتر از واقع قیمتگذاری کرده باشد. خرید «اختیار خرید VIX» برای ژوئن و جولای میتواند پوشش ریسک (هج) نسبتاً کمهزینهای در برابر شوک بازار باشد. از نظر تاریخی، دورههای عدمقطعیت درباره تصمیمات فدرال رزرو میتواند با انتشار دادههای غیرمنتظره به جهشهای تند نوسان منجر شود.
از آنجا که بازار هنوز کاهش نرخ را در ادامه سال محتمل میداند، «اسپرد تقویمی» روی قراردادهای آتی یورودلار یا فدرالفاندز میتواند راهی برای بازی روی زمانبندی باشد. اسپرد تقویمی یعنی فروش قراردادی با سررسید نزدیک و خرید قراردادی با سررسید دورتر؛ در عمل شرط میبندید که بازار باز هم زمان کاهش نرخها را عقبتر میبرد. این راهبرد از تغییر زمانبندی سود میگیرد، نه از جهت نهایی نرخها.
