خردهفروشی آمریکا (بهاستثنای خودرو) در ماه مه نسبت به ماه قبل ۰.۸٪ افزایش یافت و بالاتر از پیشبینی بازار (۰.۵٪) قرار گرفت. این نتیجه به تقویت تقاضای مصرفکننده در دستههای اصلی خردهفروشی طی ماه اشاره دارد.
پیامدها برای سیاست فدرال رزرو و نرخهای بهره
دادههای خردهفروشی ماه مه (بهاستثنای خودرو) نشاندهنده مصرفکنندهای تابآور است و حاکی از آن است که اقتصاد شتاب بیشتری نسبت به برآورد قبلی ما دارد. در نتیجه، معتقدیم فدرال رزرو این را دلیلی روشن برای بهتعویق انداختن هرگونه کاهش احتمالی نرخ بهره میبیند؛ کاهشهایی که بازار برای اواخر امسال قیمتگذاری کرده بود. این هزینهکرد قویتر از انتظار، احتمال چرخش قریبالوقوع سیاستی را بهطور محسوسی کاهش میدهد.
ما در حال تعدیل چشمانداز خود نسبت به نرخهای بهره هستیم، زیرا بازار بهسرعت مسیر سیاست پولی را بازقیمتگذاری میکند. ابزار CME FedWatch اکنون نشان میدهد احتمال کاهش نرخ تا سپتامبر به کمتر از ۳۰٪ افت کرده است؛ چرخشی تند نسبت به هفته گذشته. این دادهها سناریوی «نرخهای بالاتر برای مدت طولانیتر» را بهعنوان محتملترین وضعیت برای ادامه سال تثبیت میکند.
واکنشهای بازار و جانمایی راهبردی
برای بازار سهام، این گزارش نقش یک عامل بازدارنده را دارد؛ زیرا هزینههای استقراض بالاتر، بهویژه در بخشهای حساس به نرخ بهره مانند فناوری و املاک و مستغلات، بر ارزشگذاریها فشار میآورد. انتظار افزایش نوسان را داریم؛ بهطوریکه شاخص VIX در معاملات ابتدایی تا ۱۴.۵ افزایش یافته است. در حال بررسی موقعیتهایی مانند خرید اختیار فروش (Put) روی ETFهای حساس به نرخ بهره هستیم تا در برابر احتمال افت بازار پوشش ریسک ایجاد کنیم.
دلار آمریکا با اتکا به این دادهها در موقعیت تقویت قرار دارد. فدرال رزرو انقباضیتر (هاوکیش) شکاف نرخ بهره میان آمریکا و سایر اقتصادهای بزرگ را افزایش میدهد؛ جایی که دادههای اخیر بانک مرکزی اروپا و بانک ژاپن کمتر قدرتمند بوده است. برای بهرهبرداری از این واگرایی، به اختیار خرید (Call) روی شاخص دلار آمریکا (DXY) یا قراردادهای آتی خریدِ دلار (Long USD futures) توجه خواهیم کرد.
این وضعیت یادآور پویاییای است که در سال ۲۰۲۳ مشاهده کردیم؛ زمانی که گزارشهای قوی اقتصادی بهطور پیوسته زمانبندی چرخش مورد انتظار فدرال رزرو را عقب میانداخت. آن الگوی تاریخی نشان میدهد باید استراتژیهایی را در اولویت قرار دهیم که از تداوم نرخهای بالا و دلار قوی منتفع میشوند. تمرکز ما بر تنظیم موقعیتها در سوآپهای نرخ بهره و قراردادهای آتی ارز خواهد بود تا این قدرتگیری دوباره اقتصاد را منعکس کند.
