فروش خردهفروشی آلمان در ماه مه نسبت به ماه قبل ۱.۱٪ افزایش یافت و برخلاف انتظار بازار برای افت ۰.۱٪، عملکرد بهتری ثبت کرد؛ دادهای که «دستاتیس» منتشر کرده است. این رشد پس از کاهش ۰.۴٪ در آوریل رخ داد که از رقم -۰.۳٪ بازبینی شده بود. در مقیاس سالانه، فروش ۱.۸٪ افزایش یافت؛ در حالی که پیشتر افت ۰.۶٪ گزارش شده بود که از -۰.۳٪ بازبینی شده، و همچنین بالاتر از اجماع بازار (۰٪) قرار گرفت.
بازارها واکنش فوری قابلتوجهی نشان ندادند: یورو پس از انتشار این آمار عمدتاً باثبات بود، در حالی که EUR/USD در مجموع روز ۰.۳۱٪ افت داشت و به ۱.۱۳۸۶ رسید. یورو توسط ۲۰ کشور اتحادیه اروپا استفاده میشود و در سال ۲۰۲۲، ۳۱٪ از معاملات جهانی بازار ارز را به خود اختصاص داد؛ با متوسط گردش روزانه بالاتر از ۲.۲ تریلیون دلار. برآورد میشود EUR/USD حدود ۳۰٪ از کل معاملات را تشکیل دهد و پس از آن EUR/JPY با ۴٪، EUR/GBP با ۳٪ و EUR/AUD با ۲٪ قرار دارند. بانک مرکزی اروپا سالانه هشت نشست سیاستگذاری برگزار میکند و هدف تورمی ۲٪ را دنبال میکند؛ در این میان HICP یکی از سنجههای کلیدی است. همچنین آلمان، فرانسه، ایتالیا و اسپانیا در مجموع ۷۵٪ از اقتصاد منطقه یورو را تشکیل میدهند.
تابآوری مصرفکننده آلمان و فشارهای تورمی
ما ارقام اخیر خردهفروشی آلمان را سیگنالی مهم از قدرت نهفته در بزرگترین اقتصاد منطقه یورو میدانیم. این تابآوری غیرمنتظره مصرفکننده، دیدگاه غالب مبنی بر نزدیک بودن یک کندی محسوس را به چالش میکشد. از نگاه ما، این نشان میدهد هزینهکرد خانوارها کمتر از واقع برآورد شده است.
این تقاضای قویتر مصرفکننده همزمان با آن رخ میدهد که برآورد اولیه تورم منطقه یورو در ژوئن ۲.۴٪ اعلام شد؛ اندکی بالاتر از اجماع ۲.۲٪. ترکیب مخارج مقاوم و تورم پایدار، وضعیت دشواری برای بانک مرکزی اروپا (ECB) ایجاد میکند. از نظر ما، نشست سیاستگذاری ژوئیه به رویدادی کلیدی برای رصد تبدیل میشود.
ECB امیدوار بود چرخه افزایش نرخ را متوقف کند، اما دادههای اخیر این مسیر را کمتر قطعی کرده است. ما معتقدیم سیاستگذاران ناچار خواهند شد لحن «هاوکیش» (انقباضی) را حفظ کنند و احتمال انقباض بیشتر را همچنان روی میز نگه دارند. در نتیجه، بازارها انتظارات نرخ را بازقیمتگذاری کردهاند و مشتقات اکنون احتمال ۶۰٪ برای یک افزایش دیگرِ ۲۵ واحد پایهای تا سپتامبر را نشان میدهند.
راهبردهای بازار و چینش موقعیتها در فضای عدمقطعیت ECB
با توجه به این عدمقطعیت، ما معتقدیم خرید نوسان (volatility) روی یورو در هفتههای آینده واکنش مناسبی است. تنش میان یک بانک مرکزی بالقوه «هاوکیش» و نگرانیها از کندی گستردهتر میتواند به نوسانات تند قیمتی در جفتارز EUR/USD منجر شود. راهبردهایی مانند «لانگ استرادل» میتواند برای این فضا مناسب باشد.
ما همچنین در حال تعدیل موقعیتهای خود در معاملات آتی نرخ بهره کوتاهمدت هستیم تا احتمال بالاتر افزایش نرخ توسط ECB را منعکس کنیم. بازار ممکن است اراده ECB را کمتر از واقع قیمتگذاری کرده باشد؛ مشابه آنچه در جهش اولیه تورم در سالهای ۲۰۲۲-۲۰۲۳ رخ داد. بنابراین، ما فروش قراردادهای آتی یوریبور سررسید نزدیک را مدنظر قرار میدهیم.
این پسزمینه میتواند از یورو حمایت پایهای کند، بهویژه اگر سایر بانکهای مرکزی در حال ارسال سیگنال کاهش نرخ باشند. ECB تهاجمیتر، ارز را برای سرمایهگذاران جهانیِ در جستوجوی بازده بالاتر جذابتر میکند. ما به اختیار خرید (Call) روی EUR/USD نگاه میکنیم و هدف را آزمون دوباره سقفهای سال در افق کوتاهمدت قرار میدهیم.
