ین ژاپن با وجود افت قیمتهای انرژی تقویت نشده و USD/JPY همچنان بالای 160.00 معامله میشود؛ در آستانه نشست سیاستگذاری این هفته بانک مرکزی ژاپن (BoJ). MUFG به تازهترین گزارش IMM اشاره میکند که نشان میدهد صندوقهای اهرمی از زمان آغاز درگیری، در معرض فروش ین (شورت ین) انباشته شدهاند و با توجه به اینکه بازار عملاً افزایش 25 واحد پایهای نرخ بهره BoJ را بهطور کامل قیمتگذاری کرده، سطح موقعیتگیری همچنان بالاست.
موقعیتهای فروش ین برای پنجمین هفته متوالی تا 9 ژوئن افزایش یافت و اکنون تقریباً چهار برابرِ اواخر فوریه است. MUFG میگوید این بزرگترین موقعیت فروش ین از ابتدای ژوئیه 2024 است؛ دورهای که پیش از نقد کردن سنگین معاملات کریتریدِ تأمینشده با ین در تابستان 2024 قرار داشت؛ پس از آنکه BoJ در ژوئیه 2024 نرخها را افزایش داد و به دنبال آن فدرال رزرو در سپتامبر کاهش نرخ انجام داد. تداوم ضعف ین میتواند فشار بر ژاپن برای مداخله مجدد جهت حمایت از ارز را حفظ کند.
ریسکهای چرخش تند ین
با توجه به رکورد موقعیتهای فروش در برابر ین، شرایط برای یک چرخش تند مهیاست. با معامله شدن USD/JPY بالای 160.00، بازار کشیده و در وضعیت افراطی قرار دارد و رسیدن تورم هسته ژاپن به 2.8% برای ماه مه 2026 به بانک مرکزی ژاپن تمام دلایل لازم را میدهد تا افزایش مورد انتظار 25 واحد پایهای نرخ بهره در این هفته را اجرایی کند. این چیدمان بهطور خطرناکی شبیه تابستان 2024 است؛ زمانی که افزایش نرخ BoJ باعث باز شدن گسترده موقعیتهای فروش ین شد.
ریسک فقط از سمت بانک مرکزی ژاپن نیست، بلکه از آمریکا نیز وجود دارد. دادههای اخیر ایالات متحده، از جمله گزارش اشتغال ضعیفتر از انتظار برای ماه مه 2026 و کاهش تورم هسته به 2.5%، احتمال شرطبندیها بر کاهش نرخ بهره فدرال رزرو تا سپتامبر را افزایش داده است. این واگرایی سیاستی ــ با انقباض در ژاپن و احتمالاً انبساط در آمریکا ــ از نظر تاریخی محرکی قدرتمند برای تقویت ین بوده است.
ریسکهای مداخله و راهبردهای پوشش ریسک
همچنین باید برای مداخله مستقیم وزارت دارایی در صورت تداوم ضعف ارز پس از نشست BoJ هوشیار بود. مقامات صراحتاً اعلام کردهاند که حرکات سفتهبازانه را زیر نظر دارند و هر فشار به سمت سطح 162.00 میتواند بهراحتی اقدام حمایتی از ین را فعال کند. افت اخیر قیمت نفت خام WTI تا حوالی 75 دلار در هر بشکه هنوز به ین کمک نکرده و همین موضوع حساسیت مقامات به ضعف ارز را بیشتر میکند.
بنابراین نگهداری موقعیتهای بزرگ فروش ین در این مقطع بسیار پرریسک است. از دید ما منطقی است که در برابر تقویت ناگهانی ین در هفتههای پیش رو محافظت ایجاد شود. معاملهگران میتوانند خرید اختیار خرید ین (JPY Call) با قیمت اعمال دور از پول (out-of-the-money) یا اختیار فروش USD/JPY (USD/JPY Put) را برای پوشش ریسک یا قرارگیری در مسیر یک اصلاح معنادار مدنظر قرار دهند.
