شاخص فضای کسبوکار «ایفو» آلمان در ژوئن اندکی افزایش یافت و از 85.0 به 85.6 رسید؛ این بهبود عمدتاً ناشی از ارزیابی محکمتر از شرایط جاری بود، در حالی که انتظارات تنها کمی بهتر شد؛ آن هم در شرایطی که تنشها در خاورمیانه کاهش یافت. با این حال، شاخص فقط بخش کوچکی از افت قبلیِ مرتبط با جنگ ایران را جبران کرده است؛ بنابراین سطح کلی همچنان پایین مانده و نشان میدهد محدودیت اصلی همچنان از ناحیه انتظارات است.
این نظرسنجی در حالی منتشر میشود که انتظار میرود قیمتهای بالاتر انرژی، رشد تولید ناخالص داخلی آلمان در فصل دوم را در بهترین حالت صفر کند و حتی احتمال یک افت ملایم نیز وجود دارد. اگر آتشبس در خاورمیانه پابرجا بماند، انتظارات میتواند در ژوئیه تقویت شود. با این وجود، قرائت ژوئن بهعنوان یک نشانه اولیه تلقی میشود که فعالیت اقتصادی شاید در نیمه دوم 2026 دوباره جان بگیرد و پس از اختلال ناشی از جنگ ایران، اقتصاد به مسیر احیای متوسط بازگردد.
احتیاط کوتاهمدت در سایه چشمانداز ضعیف اقتصادی
بر مبنای شاخص فضای کسبوکار ایفو در ژوئن، ما برای تداوم عدمقطعیت کوتاهمدت در بازار آلمان موقعیتگیری میکنیم. افزایش جزئی شاخص به 85.6 ناشی از نگاه بهتر به وضعیت فعلی است، نه انتظارات آینده که همچنان پایین ماندهاند. این موضوع نشان میدهد در آینده نزدیک، وقوع یک رالی معنادار در سهام آلمان، مانند شاخص دکس (DAX)، بعید است.
این چشمانداز ضعیف با توجه به بستر اقتصادی قابل درک است. انتظار داریم آمار رسمی تولید ناخالص داخلی فصل دوم، یک انقباض خفیف را تأیید کند؛ زیرا تولید صنعتی تحت فشار هزینههای بالای انرژی ناشی از تنشهای اخیر خاورمیانه قرار گرفته است. برای نمونه، دادههای اخیر نشان داد سفارشهای کارخانهای آلمان ماه گذشته برخلاف انتظار کاهش یافته است؛ موضوعی که فشار مستمر بر بخش تولید را برجسته میکند.
برای هفتههای پیشرو، ما در راهبردهای محافظتی ارزش میبینیم. در حال بررسی خرید اختیار فروش (Put) روی شاخص دکس یا روی صندوقهای قابل معامله (ETF) هستیم که صنایع آلمان را دنبال میکنند. این کار به ما اجازه میدهد در برابر ریسک نزولی بالقوه ناشی از دادههای ضعیف فصل دوم—که انتظار میرود بهزودی منتشر شود—پوشش ریسک ایجاد کنیم.
موقعیتگیری برای بهبود و نوسانپذیری بالا
با این حال، در نگاه به نیمه دوم سال، اگر تنشهای ژئوپلیتیک به کاهش ادامه دهد، یک فرصت بالقوه برای بازگشت بازار میبینیم. برای موقعیتگیری در این سناریو، به اختیار خرید (Call) با سررسیدهای بلندمدتتر سپتامبر یا دسامبر 2026 نگاه میکنیم. این رویکرد، راهی کمهزینه برای بهرهگیری از رشد احتمالی است؛ در صورتی که احیای اقتصادی مورد انتظار شتاب بگیرد.
متغیر کلیدی همچنان ثبات ژئوپلیتیک است؛ عاملی که چشمانداز را «دوحالته» میکند و سطح نوسان را بالا نگه میدارد. شاخص نوسان آلمان، VDAX-NEW، در حال حاضر نزدیک 17 معامله میشود که بازتاب این تنش بازار است. بنابراین، ما همچنین معتقدیم راهبردهای اختیار معامله که از یک نوسان بزرگ قیمت سود میبرند—مانند «استرادل بلندمدت» (Long Straddle) روی دکس—میتواند اثربخش باشد.
