شاخص ردبوک (Redbook) ایالات متحده در هفته منتهی به ۱۲ ژوئن به رشد سالانه ۹.۴٪ رسید؛ در حالیکه رقم قبلی ۹.۱٪ بود. این حرکت نشاندهنده شتابگیری آهنگ سالانه هزینهکرد مصرفکنندگان است که این شاخص آن را ثبت میکند.
پیامدهای شتابگیری هزینهکرد مصرفکننده بر تورم و نرخهای بهره
دادههای اخیر ردبوک نشان میدهد هزینهکرد مصرفکنندگان نهتنها قوی است، بلکه در حال شتاب گرفتن است. این قدرت غیرمنتظره حاکی از آن است که فشارهای تورمی زیربنایی همچنان بهطور جدی در اقتصاد حضور دارد. بهنظر ما این موضوع احتمال اتخاذ موضع تهاجمیتر از سوی فدرال رزرو را در نشستهای پیشِ رو افزایش میدهد.
ما تداوم فشار بر بازار اوراق را محتمل میدانیم و انتظار داریم بازدهی اوراق ۱۰ساله خزانهداری آمریکا که هماکنون بالای ۴.۵٪ قرار دارد، سطوح بالاتری را نیز آزمایش کند. معاملهگران مشتقه میتوانند به موقعیتهایی فکر کنند که از افزایش نرخها منتفع میشوند؛ از جمله خرید اختیار فروش (Put) روی ETFهای اوراق خزانهداری مانند TLT. این وضعیت مشابه رفتار بازار در سال ۲۰۲۲ است؛ زمانی که دادههای قوی اقتصادی بهطور مستمر به فروش در بازار درآمد ثابت منجر میشد.
در بازار سهام، این سطح بالای فعالیت مصرفکننده بهعنوان یک نیروی حمایتی برای بخش خردهفروشی عمل میکند. ما به اختیار خرید (Call) روی ETFهای کالاهای مصرفی اختیاری (Consumer Discretionary) نگاه میکنیم، زیرا ارقام قوی فروش باید مستقیماً به سودآوری بهتر از انتظار در فصل دوم (Q2) تبدیل شود. شرکتهایی که فصل گذشته با اتکا به تداوم تابآوری مصرفکنندگان فراتر از انتظار سود ساختند، به احتمال زیاد این روند را ادامه خواهند داد.
بازار گستردهتر با سیگنالی متناقض روبهرو است: پتانسیل سودآوری قوی در برابر مانع نرخهای بهره بالاتر. با توجه به اینکه رقم CPI ماه گذشته نیز با ثبت ۳.۵٪ بالاتر از انتظار ظاهر شد، انتظار افزایش نوسانات و حرکتهای رفتوبرگشتی در بازار را داریم. ما برای پوشش ریسک موقعیتهای خرید سهام، اقدام به خرید اختیار خرید VIX میکنیم تا در برابر احتمال افت بازار ناشی از نگرانی از سیاستهای فدرال رزرو محافظت شویم.
سیاست فدرال رزرو، دلار آمریکا و پیامدها برای ارزهای جهانی
چشمانداز انقباضیتر فدرال رزرو نسبت به سایر بانکهای مرکزی میتواند پشتوانه قدرتمندی برای دلار آمریکا فراهم کند. شاخص دلار پس از نشست قبلی فدرال رزرو در ۱۰ ژوئن نیز نشانههایی از قدرت نشان داده است. ما برای تقویت بیشتر دلار، با اتخاذ موقعیتهای خرید در معاملات آتی USD در برابر ارزهایی که بانکهای مرکزی آنها رویکردی انبساطیتر (Dovish) دارند، موقعیتگیری میکنیم.
