شاخص قیمت مصرفکننده کانادا (CPI) در معیار هستهای، در ماه مه نسبت به ماه قبل ۰.۲٪ افزایش یافت؛ رقمی که از ۰.۱٪ در گزارش قبلی بالاتر است. این حرکت نشاندهنده تقویت ملایم فشارهای پایهای قیمتها در مقیاس ماهانه است.
این شتابگیری باعث شده CPI هستهای با سرعتی به اندازه یکدهم واحد درصد بیشتر از ماه قبل حرکت کند. بازارها ارزیابی خواهند کرد که آیا این افزایش ناشی از عوامل موقتی است یا نشاندهنده تغییری گستردهتر در مومنتوم تورم؛ چراکه دادههای ماهانه میتواند حتی در شرایطی که روند کلی باثباتتر است، پرنوسان باشد.
پیامدها برای سیاستگذاری بانک مرکزی کانادا و جانمایی بازار
ما این افزایش اندک تورم هسته از ۰.۱٪ به ۰.۲٪ را بهعنوان سیگنالی میبینیم که بانک مرکزی کانادا (BoC) صبورتر خواهد بود. این موضوع انتظار بازار برای تداوم سریع کاهش نرخ بهره پس از کاهش نرخی که اوایل همین ماه مشاهده کردیم را به چالش میکشد. مسیر رسیدن به تورم ۲٪ ناهموار است و یک خط مستقیمِ نزولی ندارد.
در هفتههای پیشرو، ما در حال تعدیل موقعیتهای مشتقه نرخ بهره هستیم تا BoC متمایلتر به رویکرد انقباضی (هاوکیش) را منعکس کند. احتمال کاهش نرخ در ماه ژوئیه—که بر اساس سواپهای شاخص یکشبه (OIS) بالای ۶۰٪ قرار داشت—اکنون به احتمال زیاد به زیر ۳۵٪ افت کرده است. بنابراین به دنبال فروش (شورت) قراردادهای آتی BAX سپتامبر یا پرداخت نرخ ثابت در سواپهای نرخ بهره هستیم، با این انتظار که نرخها برای مدت طولانیتری بالاتر بمانند.
ملاحظات ارزی، بازار سهام و اشتغال
این دادهها برای دلار کانادا یک عامل حمایتی (Tailwind) فراهم میکند، بهویژه در شرایطی که سایر بانکهای مرکزی همچنان آماده تسهیل سیاست پولی هستند. ما استراتژیهایی را ترجیح میدهیم که از تقویت «لونی» منتفع میشوند؛ مانند خرید اختیار فروش (Put) روی جفتارز USD/CAD. اگر این چسبندگی تورم تداوم یابد، حرکت به زیر سطح ۱.۳۶۰۰ بیش از پیش محتمل به نظر میرسد.
برای بازار سهام، این موضوع برای بخشهای حساس به نرخ بهره در بورس تورنتو (TSX) مانند REITها و شرکتهای خدمات عمومی (Utilities) یک عامل منفی (Headwind) است. ما برای پوشش ریسک در برابر احتمال عملکرد ضعیفتر، اقدام به خرید اختیارهای فروش کوتاهمدت روی ETFهای بخشی مرتبط میکنیم. شاخص کل نیز ممکن است تحت فشار قرار گیرد، زیرا هزینههای بالاتر استقراض از اشتیاق بازار میکاهد.
این گزارش، در کنار افزایش غیرمنتظره و قوی ۳۸ هزار شغل در ماه مه، به بانک مرکزی کانادا فضای مانور میدهد تا رویکرد «صبر و مشاهده» را در پیش بگیرد. این را پیشتر در دوره پساکرونا دیدهایم؛ زمانی که اعلام زودهنگام پیروزی بر تورم به رفتوبرگشتهای سیاستی (Policy Whiplash) منجر شد. انتظار داریم BoC بخواهد از تکرار آن اشتباه اجتناب کند و با احتیاط بسیار زیاد پیش برود.
