افزایش تورم آمریکا و بالا رفتن قیمت انرژی، چشمانداز کاهش زودهنگام نرخ بهره در آمریکا را تحت ریاست تازه «کوین وارش» در فدرال رزرو (بانک مرکزی آمریکا) دشوارتر کرده است. بازارها دوباره ریسکهای سیاستگذاری فدرال رزرو را میسنجند و همین موضوع از دلار آمریکا حمایت میکند.
بانکهای مرکزی فعلاً شوک قیمت انرژی را «موقتی» میدانند. اما اگر تنگه هرمز بسته بماند، ریسکها بالا میرود؛ چون میتواند قیمت انرژی را بالا نگه دارد یا حتی بیشتر افزایش دهد.
تورم و شوک انرژی
اگر تورم آمریکا به افزایش ادامه دهد یا «انتظارات تورمی» (باور مردم و شرکتها نسبت به تورم آینده) بالا برود، کمیته بازار باز فدرال (FOMC؛ نهادی در فدرال رزرو که درباره نرخ بهره تصمیم میگیرد) ممکن است به سمت سیاست سختگیرانهتر برود. برخی اعضای FOMC قبلاً هم درباره فشارهای تورمی هشدار دادهاند.
اگر تورم برای مدت طولانی بالا بماند، کاهش نرخ بهره سختتر میشود. تنگه هرمز بهعنوان عامل اصلی مسیر کوتاهمدت تورم و سیاست پولی معرفی شده است.
یادداشت میگوید این جمعبندی پس از انتشار دادههای تورم دیروز مطرح شده است.
قیمتگذاری بازار و تقویت دلار
آخرین داده شاخص قیمت مصرفکننده (CPI؛ معیار اصلی سنجش تورم مصرفکننده) در آوریل ۲۰۲۶ این موضوع را تأیید میکند: تورم سالانه به ۳.۸٪ رسیده که بالاتر از هدف فدرال رزرو و بیشتر از پیشبینیهاست. این رشد تا حد زیادی از هزینههای انرژی میآید؛ بهطوریکه «قراردادهای آتی» (قرارداد خرید/فروش برای تاریخ آینده) نفت خام WTI برای تحویل ژوئن، با توجه به ادامه بستهبودن تنگه هرمز، نزدیک ۹۵ دلار در هر بشکه ثابت مانده است. این اعداد، به اعضای سختگیرتر FOMC (hawkish؛ طرفدار نرخهای بالاتر برای مهار تورم) استدلال قوی میدهد که فعلاً نرخها پایین نیاید.
در بازار «مشتقات نرخ بهره» (ابزارهای مالی که ارزششان به مسیر نرخ بهره وابسته است)، این یعنی باید سناریوی «بالا برای مدت طولانیتر» را جدی گرفت. احتمال کاهش نرخ بهره تا نشست ژوئیه FOMC که در «قراردادهای آتی نرخ بهره فدرال» (Fed Funds futures؛ ابزار بازار برای پیشبینی نرخ بهره آینده) قیمتگذاری شده، حالا به زیر ۲۰٪ سقوط کرده؛ در حالی که اواخر سال گذشته حدود ۶۰٪ بود. میتوان به راهبردهایی فکر کرد که از ثابتماندن یا بالا رفتن نرخهای کوتاهمدت و از «نوسان بالاتر» (volatility؛ شدت رفتوبرگشت قیمتها) سود میبرند.
این تفاوت مسیر سیاست پولی (policy divergence؛ زمانی که بانکهای مرکزی مسیرهای متفاوتی مثل کاهش یا افزایش نرخ بهره را میروند) پشتیبان مهمی برای دلار است. «شاخص دلار آمریکا» (DXY؛ ارزش دلار را در برابر سبدی از ارزها نشان میدهد) به سقف ۱۲ ماهه تازهای رسیده و ۱۰۷.۵۰ را لمس کرده، چون دیگر بانکهای مرکزی ظاهراً بیشتر متمایل به کاهش نرخاند. میتوان موقعیت «خرید دلار» (long-dollar؛ شرطبندی روی تقویت دلار) را بهویژه در برابر ارزهایی بررسی کرد که اقتصادشان به قیمت بالای انرژی حساستر است.
این وضعیت یادآور واکنش فدرال رزرو به شوک انرژی ۲۰۲۲ است؛ زمانی که با وجود نگرانی از رکود، برای مهار تورم سراغ افزایشهای تند نرخ رفت. آن تجربه نشان میدهد بانک مرکزی برای حفظ «اعتبار» خود (credibility؛ اعتماد بازار به تعهد بانک مرکزی برای کنترل تورم) حاضر نیست زودتر از موعد نرخها را کاهش دهد. بنابراین برای وارش، چرخش به سمت سیاست نرمتر (dovish pivot؛ حرکت به سمت کاهش نرخ یا تسهیل) در این شرایط بسیار دشوار است.
حساب واقعی VT Markets خود را ایجاد کنید و همین حالا معامله را شروع کنید .
