USD/JPY روز چهارشنبه اندکی افزایش یافت؛ زیرا تشدید دوباره درگیری‌ها در خاورمیانه تقاضا برای دلار آمریکا را بالا برد و با افزایش قیمت نفت، به ین ژاپن فشار وارد کرد. این جفت‌ارز در زمان نگارش این گزارش حوالی 162.50 معامله می‌شد؛ نزدیک به اوج‌های 40 ساله. آمریکا و ایران پس از حملات به کشتی‌های تجاری نزدیک تنگه هرمز در اوایل هفته، طی شب گذشته تبادل آتش داشتند و دونالد ترامپ، رئیس‌جمهور آمریکا، در نشست ناتو در آنکارا اعلام کرد که توافق آتش‌بس با ایران پایان یافته است.

افزایش قیمت نفت نگرانی‌های تورمی را دوباره زنده کرده و می‌تواند فشار بر بانک‌های مرکزی برای انقباض سیاستی را افزایش دهد؛ در حالی‌که ژاپن به‌دلیل واردات نزدیک به 90% نفت خام خود از خاورمیانه همچنان در معرض ریسک قرار دارد. طبق ابزار CME FedWatch، بازارها حدود 68% احتمال افزایش نرخ بهره فدرال رزرو در ماه سپتامبر را قیمت‌گذاری کرده‌اند و توجه‌ها به صورت‌جلسه نشست ماه ژوئن FOMC که ساعت 18:00 به وقت گرینویچ منتشر می‌شود، معطوف شده است. در ژاپن، بانک مرکزی ژاپن (BoJ) سوگیری انقباضی خود را حفظ کرده و دولت نیز روز سه‌شنبه تکرار کرد که تصمیم‌های سیاست پولی در حوزه اختیارات BoJ است.

جریان‌های پناهگاه امن، نوسان‌پذیری و پویایی بانک‌های مرکزی

با توجه به تجدید درگیری در خاورمیانه، شاهد تقویت دلار آمریکا به‌عنوان دارایی پناهگاه امن هستیم که USD/JPY را به سمت اوج‌های 40 ساله سوق می‌دهد. این وضعیت باعث جهش نوسان‌پذیری شده است؛ به‌طوری‌که نوسان ضمنی یک‌ماهه اختیارهای USD/JPY به بالای 14% رسیده که بالاترین سطح آن در سال جاری است. چنین محیطی نشان می‌دهد صرفاً داشتن یک دید جهت‌دار می‌تواند پرریسک باشد.

جهش قیمت نفت خام WTI که اکنون برای نخستین بار از سال 2024 به بالای 95 دلار در هر بشکه رسیده، مستقیماً ین ژاپن را تضعیف می‌کند. ژاپن برای بیش از 85% واردات نفت خام خود به تنگه هرمز متکی است و همین موضوع اقتصاد این کشور را در برابر این شعله‌ور شدن ژئوپلیتیکی به‌شدت آسیب‌پذیر می‌کند. انتظار داریم این فشار بنیادی بر ین تا زمانی که تنش‌ها بالا بماند، تداوم داشته باشد.

در جبهه سیاست‌گذاری، فدرال رزرو اکنون با توجه به بازگشت نگرانی‌های تورمی، احتمالاً ناچار به اقدام خواهد بود؛ به‌طوری‌که قراردادهای آتی نرخ وجوه فدرال 68% احتمال افزایش نرخ بهره در سپتامبر را نشان می‌دهند. صورت‌جلسه FOMC که امروز منتشر می‌شود اهمیت بالایی دارد و ما به‌دنبال هرگونه ادبیاتی هستیم که این چرخش هاوکیش را تأیید کند. تأیید موضع هاوکیش می‌تواند سوخت بیشتری به رالی دلار اضافه کند.

در همین حال، به نظر می‌رسد دست بانک مرکزی ژاپن، با وجود اظهارات اخیر هاوکیشِ رئیس آن کازوئو اوئدا، بسته است. در حالی‌که بازار بازده اوراق 10 ساله دولت ژاپن (JGB) را به سمت 1.10%، اوج چند دهه‌ای، سوق می‌دهد، وضعیت دشوار مالی ژاپن ممکن است توان BoJ برای انقباض تهاجمی سیاستی را محدود کند. این واگرایی در «توان» بانک‌های مرکزی به‌طور معناداری به نفع افزایش USD/JPY است.

با این حال، ریسک اصلی برای این روند صعودی، مداخله مستقیم مقام‌های ژاپنی است که نسبت به افت ین هرچه بیشتر صریح و پرصداتر می‌شوند. به خاطر داریم در مداخلات سال 2022، بازگشت‌های تند تا 5 ین رخ داد؛ زمانی که مقام‌ها بیش از 9 تریلیون ین برای دفاع از ارز هزینه کردند. معامله در حوالی سطح فعلی 162.50 به این معناست که در قلمروی ناشناخته قرار داریم و تهدید یک حرکت ناگهانی بسیار بالاست.

رویکردهای راهبردی: نوسان‌پذیری و اختیار معامله با ریسک تعریف‌شده

با توجه به این نیروهای متعارض، به نظر ما «خرید نوسان» محتاطانه‌ترین راهبرد در هفته‌های پیش رو است. خرید استرادل یا استرنگل USD/JPY با سررسید یک تا دو ماهه به معامله‌گران اجازه می‌دهد از یک نوسان قیمتی بزرگ در هر دو جهت منتفع شوند؛ چه ادامه رالی و چه بازگشت تند ناشی از مداخله. این راهبرد در محیطی بسیار نامطمئن، معامله را از نیاز به تشخیص درست جهت بازار تا حد زیادی جدا می‌کند.

برای افرادی که سوگیری صعودی دارند، توصیه می‌کنیم به‌جای معامله نقدی (Spot) در بازار FX، از اختیار معامله برای تعریف ریسک استفاده کنند. برای نمونه، «اسپرد خرید گاوی» (Bull Call Spread) راهی برای کسب سود از ادامه رشد USD/JPY فراهم می‌کند، در حالی‌که زیان بالقوه را در صورت ورود مقام‌های ژاپنی برای مداخله محدود می‌سازد. این رویکرد، شیوه‌ای محتاطانه برای مشارکت در روند صعودی است.