ایالات متحده در حراج، اسناد خزانه ۴ هفتهای را با بیشترین نرخ ۳.۶۱٪ فروخت. حراج قبلی اسناد ۴ هفتهای با نرخ ۳.۶۰۵٪ بسته شده بود.
افزایش جزئی نرخ اسناد خزانه ۴ هفتهای به ۳.۶۱٪ نشانهای است که بازار در حال کمتر کردن شرطبندیها روی کاهش فوری نرخ بهره توسط فدرال رزرو (بانک مرکزی آمریکا) است. این بالا رفتن کوچک نشان میدهد انتظارِ «نرخهای بالا برای مدت طولانیتر» در حال قویتر شدن است. این را میتوان تغییر آرام اما مهم در احساسات کوتاهمدت بازار دانست.
پیامدها برای اختیار معاملههای SOFR
این تغییر باعث میشود ابزارهای مشتقه نرخ بهره (قراردادهای مالی که ارزششان از نرخ بهره یا قیمت یک دارایی دیگر میآید) دوباره بررسی شوند؛ بهویژه اختیار معاملههای مرتبط با معاملات آتی SOFR. SOFR همان «نرخ تأمین مالی شبانه تضمینشده» است؛ یک نرخ مرجع که از معاملات واقعی وامگیری کوتاهمدتِ دارای وثیقه در بازار آمریکا به دست میآید و جایگزین رایجتری نسبت به نرخهای قدیمیتر است.
با توجه به اینکه ابزار CME FedWatch (ابزاری برای برآورد احتمال تصمیمهای فدرال رزرو بر اساس قیمتگذاری بازار) حالا احتمال کاهش نرخ در نشست بعدی را کمتر از ۴۵٪ نشان میدهد (از ۶۰٪ در هفته قبل کمتر شده)، معاملهگران ممکن است به فروش اختیار خرید (Call) روی قراردادهای نیمه دوم سال فکر کنند. اختیار خرید یعنی حق خرید یک دارایی/قرارداد در قیمت مشخص تا تاریخ مشخص؛ فروش آن معمولاً زمانی سود میدهد که قیمت آن قرارداد رشد نکند یا کمتر از انتظار بالا برود—یعنی اگر بازار درست فکر کند و فدرال رزرو نرخها را برای مدت بیشتری بدون تغییر نگه دارد.
دادههای اقتصادی هم از رویکرد محتاطانهتر فدرال رزرو حمایت میکند. جدیدترین گزارش اشتغال ۲۱۰ هزار شغل اضافهشده را نشان داد، و آخرین گزارش CPI (شاخص قیمت مصرفکننده؛ معیار تورم) اعلام کرد تورم هسته (Core؛ یعنی تورم بدون اقلام پرنوسان مثل غذا و انرژی) در ۳.۱٪ «چسبنده» مانده است؛ یعنی بهراحتی پایین نمیآید و هنوز بالاتر از هدف فدرال رزرو است. این پایداری شبیه چیزی است که در بخش زیادی از سال ۲۰۲۵ دیدیم؛ زمانی که زمانبندی کاهش نرخها مرتب به عقب میافتاد.
این فضا میتواند ریسک نوسان شدید بازار را بیشتر کند و مشتقههای نوسان را جذابتر کند. شاخص VIX (شاخص نوسان ضمنی بازار سهام آمریکا؛ که از قیمت اختیار معاملهها استخراج میشود و به «ترس بازار» هم معروف است) در هفتههای اخیر از حوالی ۱۳ به کمی بالاتر از ۱۶ رسیده و نشانه افزایش نگرانی است. خرید اختیار فروش (Put) خارج از پول (Out-of-the-money؛ یعنی اختیار فروشی که قیمت اعمال آن پایینتر از قیمت فعلی بازار است و معمولاً ارزانتر است) روی S&P 500 میتواند پوشش ریسک کمهزینهای باشد؛ یعنی اگر نگرانی از نرخ بهره بالا برود و بازار افت کند، بخشی از زیان احتمالی جبران شود.
این تغییر در انتظارهای نرخ بهره همچنین در حال تقویت دلار آمریکاست. شاخص دلار (DXY؛ معیار ارزش دلار در برابر سبدی از ارزهای مهم) در این ماه نزدیک ۱٪ رشد کرده است؛ رفتاری که یادآور نیمه اول ۲۰۲۵ است، زمانی که فدرال رزرو موضع انقباضی/سختگیرانه (Hawkish؛ یعنی تمایل به نرخ بهره بالاتر برای مهار تورم) داشت. بنابراین، معاملات مشتقهای که از قویتر شدن دلار سود میبرند—مثل اختیار خرید روی USD در برابر یورو—جذابتر میشوند.
