نظرسنجی انتظارات مصرف‌کنندگان فدرال‌رزرو نیویورک در ماه ژوئن نشان داد انتظارات تورمی یک‌ساله با افزایش جزئی از ۳.۵٪ در ماه مه به ۳.۷٪ رسیده است؛ بالاترین سطح از سپتامبر ۲۰۲۳. انتظارات سه‌ساله نیز افزایش یافت و از ۳.۱٪ به ۳.۳٪ رسید، در حالی‌که شاخص پنج‌ساله بدون تغییر در ۳٪ باقی ماند. این گزارش در شرایطی منتشر شد که قیمت نفت و شاخص‌های نظرسنجی تقویت شده بودند، هرچند اظهارنظرهای پیشین رئیس فدرال‌رزرو نیویورک به کاهش تورم سرفصل همزمان با افت قیمت انرژی اشاره داشت و حاکی از آن بود که تنظیمات سیاستی با مأموریت بانک مرکزی همسو است.

بازارهای نرخ بهره با احتیاط واکنش نشان دادند. احتمال ضمنی (بر اساس معاملات آتی) برای افزایش نرخ بهره فدرال‌رزرو در ماه سپتامبر از ۳۹.۴٪ در روز دوشنبه به ۴۷.۴٪ افزایش یافت، اما همچنان پایین‌تر از ۵۴.۷٪ بود که یک هفته قبل قیمت‌گذاری شده بود. دیدگاه پیش‌بینی‌کنندگان درباره انتشار بعدی تورم نیز ثابت ماند و اجماع همچنان انتظار ثبت عدد منفی ۰.۱٪ ماهانه برای گزارش CPI ژوئن را داشت که هفته آینده منتشر می‌شود.

گسست میان احساس مصرف‌کننده و قیمت‌گذاری بازار

ما یک گسست روشن میان آنچه مصرف‌کنندگان احساس می‌کنند و آنچه بازارها قیمت‌گذاری کرده بودند مشاهده می‌کنیم. نظرسنجی ژوئن فدرال‌رزرو نیویورک از افزایش نگرانی‌های تورمی حکایت داشت، اما قراردادهای آتی نرخ وجوه فدرال به‌طور کامل نسبت به افزایش نرخ در سپتامبر قانع نشده بودند. این تنش فرصتی را ایجاد کرد که محور آن انتشار داده‌های CPI ژوئن بود.

اکنون گزارش CPI ژوئن ۲۰۲۶ منتشر شده و از اجماع منفی ۰.۱٪ داغ‌تر بوده و عدد +۰.۲٪ ماه‌به‌ماه را ثبت کرده است. تازه‌ترین داده‌های اداره آمار کار آمریکا (BLS) نشان می‌دهد این نتیجه عمدتاً ناشی از چسبندگی هزینه‌های مسکن و حمل‌ونقل بوده و نگرانی‌های منعکس‌شده در نظرسنجی مصرف‌کنندگان را تأیید می‌کند. این غافلگیری، بازار را وادار به بازقیمت‌گذاری سریع کرده است.

بازقیمت‌گذاری بازار و جانمایی معاملات در مواجهه با تورم ماندگار

در واکنش به داده‌ها، مشاهده کرده‌ایم احتمال افزایش نرخ در سپتامبر در ابزار CME FedWatch از ۴۷٪ به بیش از ۶۵٪ جهش کرده است. بازده اوراق خزانه‌داری دوساله که به‌شدت نسبت به سیاست فدرال‌رزرو حساس است، بلافاصله ۱۵ واحد پایه افزایش یافت و به ۴.۹۵٪ رسید. این موضوع تأیید می‌کند بازار از تداوم تورم غافلگیر شده بود.

با توجه به این شرایط، ما در حال تعدیل موقعیت‌های خود هستیم تا در نرخ‌های کوتاه‌مدت رویکردی انقباضی‌تر (هاوکیش) داشته باشیم. به‌نظر ما فروش قراردادهای آتی SOFR سپتامبر یا خرید اختیار فروش (Put) روی ETFهای اوراق خزانه‌داری مانند IEF راهی مستقیم برای بهره‌برداری از این بازقیمت‌گذاری است. بازار اکنون در حال بیدار شدن نسبت به این واقعیت است که ممکن است فدرال‌رزرو ناچار به اقدام دوباره شود.

همچنین باید انتظار افزایش نوسان بازار را در هفته‌های پیش‌رو داشته باشیم. شاخص نوسان CBOE (VIX) از ۱۳ به بالای ۱۵ افزایش یافته و انتظار داریم این روند با هضم واقعیت جدید تورم ادامه پیدا کند. ما در حال بررسی خرید اختیار خرید (Call) روی VIX هستیم تا در برابر یک افت گسترده‌تر در بازار سهام پوشش ریسک ایجاد کنیم یا از آن منتفع شویم.