احساسات مصرفکنندگان آمریکا در ژوئن اندکی بهبود یافت؛ بهطوریکه «شاخص اعتماد مصرفکننده» کنفرانس بورد از ۹۰.۶ در ماه مه به ۹۱.۲ افزایش یافت، آن هم پس از آنکه رقم ماه مهِ قبلی از ۹۳.۱ بازبینی و پایینتر اعلام شد. این حرکت در پی افتهای اخیر قیمت نفت رخ داد؛ عاملی که نگرانیها درباره تورم مصرفکننده را کاهش داد.
ارزیابیها از وضعیت فعلی کسبوکارها اندکی قویتر از ماه مه بود، هرچند دیدگاهها درباره بازار کار تضعیف شد. سهم پاسخدهندگانی که گفتند یافتن شغل «سخت است» به ۲۲.۵٪ صعود کرد که نزدیک به ۲۲.۸٪ در ژانویه ۲۰۲۱ است؛ در حالیکه انتظارات از بازار کار در افق ششماهه تغییر چندانی را نشان نداد. بهبود چشماندازها برای شرایط کسبوکار و درآمدها تا حدی این ضعف را جبران کرد. در بازارها نیز دلار آمریکا (USD) افتهای روز دوشنبه را جبران کرد و حوالی سطح ۱۰۱.۴۰ معامله شد.
ضعف بازار کار و پیامدها برای نرخها
این گزارشِ ترکیبیِ اعتماد مصرفکننده نشان میدهد脆弱یتهای بنیادین اقتصادی وجود دارد که باید برای آن موقعیتگیری کنیم. رقم تیتر اندکی مثبت است، اما جهش محسوس در تعداد مصرفکنندگانی که یافتن شغل را «سخت» میدانند، یک علامت هشدار مهم است. ما این را بهعنوان یک شاخص پیشرو از سرد شدن بازار کار میبینیم؛ موضوعی که میتواند در هفتههای پیشِرو به افزایش نوسان بازارها منجر شود.
تضعیف چشمانداز بازار کار در حال حاضر مهمترین داده برای ماست. تازهترین گزارش اشتغال برای مه ۲۰۲۶ نشان داد رشد اشتغالزایی به تنها ۱۱۰ هزار نفر کند شده و این داده احساسات مصرفکننده تأیید میکند که این روند صرفاً یک عدد آماری نیست و در سطح زندگی روزمره نیز احساس میشود. این وضعیت فدرال رزرو را در موقعیتی دشوار قرار میدهد و احتمال چرخش سیاستی به سمت کاهش نرخ بهره پیش از پایان سال را بالا میبرد.
از این رو، ما بهدقت ابزارهای مشتقه نرخ بهره را زیر نظر داریم؛ بهویژه اختیار معاملهها روی قراردادهای آتی «نرخ تأمین مالی شبانه تضمینشده» (SOFR). به باور ما، بازار احتمال کاهش نرخ در سهماهه چهارم ۲۰۲۶ را کمتر از واقع قیمتگذاری کرده است. موقعیتگیری برای نرخهای پایینتر از طریق خرید اختیار خرید (Call) یا اسپردهای اختیار خرید روی قراردادهای دسامبر ۲۰۲۶ و مارس ۲۰۲۷ SOFR میتواند راهبردی محتاطانه باشد.
فرصتهای بازار و پیامدها برای ارز
افت قیمت نفت—بهطوریکه نفت خام WTI اخیراً از بالای ۸۵ دلار در آوریل به زیر ۷۵ دلار برای هر بشکه رسیده—عامل اصلی است که اجازه نداده احساسات سقوط کند. این موضوع به فدرال رزرو «فضای مانور» میدهد تا بیشتر بر تضعیف وضعیت اشتغال تمرکز کند، زیرا فشارهای تورمی ناشی از انرژی در حال کاهش است. این امر دیدگاه ما را تقویت میکند که اقدام بعدی فدرال رزرو بهاحتمال بیشتر «کاهش» خواهد بود تا «افزایش» نرخ.
در بازار سهام، این فضا اتخاذ رویکردی تدافعی را پیشنهاد میکند. ما فرصت را در معاملات جفتی با استفاده از اختیار معامله میبینیم؛ مانند خرید اختیار خرید روی کالاهای ضروری مصرفی (XLP) و همزمان خرید اختیار فروش (Put) روی کالاهای مصرفی بادوام/اختیاری (XLY). این راهبرد بر این فرض بناست که با افزایش نگرانی از امنیت شغلی، مصرفکنندگان «ضروریات» را بر «خواستههای گرانقیمت» ترجیح دهند.
در حالیکه دلار آمریکا با خبر تیتر تقویت شد، انتظار داریم این واکنش کوتاهمدت باشد. از منظر تاریخی، تضعیف بازار کار که فدرال رزرو را به سمت موضعی انبساطیتر (Dovish) سوق دهد، یک عامل بازدارنده قوی برای دلار است. ما از اختیار معامله برای پوشش ریسک در برابر—یا حتی کسب سود از—احتمال چرخش و تضعیف مجدد دلار طی چند هفته آینده استفاده خواهیم کرد.
