ایزابل شنابل، عضو هیئتمدیره بانک مرکزی اروپا، گفت برای بازگرداندن تورم به هدف ۲ درصدی ECB هنوز به افزایشهای بیشتر نرخ بهره نیاز است. او افزود آتشبس نباید بهانهای برای کاهش هوشیاری باشد و استدلال کرد نرخهای سیاستی هنوز به سطح محدودکننده نرسیدهاند. به گفته او، زمانبندی و اندازه هرگونه اقدام اضافی به تحولات جنگ، تورم و رشد بستگی خواهد داشت، در حالی که اقتصاد نشانههایی از تابآوری نسبی نشان میدهد.
ابزارهای پایش بازار نیز به موضعی سختگیرانهتر اشاره کردند. «FXS Speech Tracker» به شنابل امتیاز ۸.۶ در برابر میانگین تاریخی ۷.۱ داد که نشاندهنده چرخش به سمت ارتباطات «هاوکیش»تر است. این اظهارات انتظار تداوم انقباض را زنده نگه داشت؛ اشاره به تابآوری برای حمایت از امکان افزایشهای بیشتر استفاده شد و اظهارنظر درباره آتشبس، ریسکهای تورمی را ماندگار ترسیم کرد.
مسیر نرخ بهره و پیامدهای ارزی
دیدگاه ما این است که برای رساندن تورم به هدف ۲ درصد، به افزایشهای بیشتر نرخ بهره نیاز است. با توجه به اینکه آخرین آمار تورم هسته منطقه یورو در مه ۲۰۲۶ همچنان سرسختانه بالا و در سطح ۳.۱٪ باقی مانده، مسیر نرخهای سیاستی بهوضوح صعودی است. ما معتقدیم بازار هنوز عزم بانک مرکزی اروپا را کمتر از واقعیت قیمتگذاری کرده است.
با توجه به حمایت صریح از یورو، باید خرید اختیار خرید (Call) روی EUR/USD را مدنظر قرار دهیم تا از تقویت مورد انتظار ارز بهره ببریم. این جفتارز با آزمودن اخیر سطح ۱.۱۰ قدرت نشان داده و یک کف تکنیکال مناسب برای موقعیتهای صعودی فراهم کرده است. این استراتژی ضمن تعریف ریسک، امکان بهرهگیری از رشد ناشی از سیاست تهاجمیتر بانک مرکزی را فراهم میکند.
استراتژیهای بازار در میانه چرخه انقباضی
ما معتقدیم اقتصاد اروپا تابآوری کافی برای تحمل انقباض بیشتر را دارد، بهویژه با رشد تولید ناخالص داخلی سهماهه اول ۲۰۲۶ که رقم قابلقبول ۰.۴٪ ثبت شده است. این موضوع، اتخاذ موقعیت برای نرخهای بهره کوتاهمدت بالاتر از طریق قراردادهای آتی یوریبور را توجیه میکند. بازار آتی دستکم دو افزایش دیگر تا پاییز را قیمتگذاری کرده که ما آن را سناریوی پایه میدانیم.
از منظر تاریخی، چرخههای افزایش نرخِ قاطعانه مانند چرخه فعلی، معمولاً نوسان نرخها را افزایش داده و منحنی بازده را تختتر میکنند. باید به معاملاتی نگاه کنیم که از کاهش فاصله (اسپرد) بین بازدهی اوراق ۲ساله و ۱۰ساله سود میبرند. موقعیتهای «لانگ ولتیلیتی» از طریق اختیار معامله روی آتی اوراق قرضه نیز میتواند با هضم زمانبندی و اندازه افزایشهای آینده از سوی بازار، سودآور باشد.
نرخهای بهره بالاتر برای سهام نقش باد مخالف را بازی میکنند، بنابراین لازم است به پرتفویها حفاظت نزولی اضافه کنیم. ما خرید اختیار فروش (Put) روی شاخصهای گستردهای مانند Euro Stoxx 50 را باارزش میدانیم. این یک پوشش ریسک محتاطانه در برابر احتمال اثرگذاری هزینههای بالاتر استقراض بر سودآوری شرکتها و احساسات بازار در هفتههای پیشِ رو است.
