یانیس استورناراس، عضو شورای حکمرانی بانک مرکزی اروپا (ECB) و رئیس بانک یونان، در مصاحبه‌ای که روز چهارشنبه انجام و در جریان معاملات روز پنج‌شنبه اروپا منتشر شد، گفت شرایط فعلی نیازمند حرکت محتاطانه به سمت سیاست «سخت‌گیرانه» (یعنی بالا نگه‌داشتن نرخ بهره برای کاهش تورم و کم‌کردن رشد تقاضا) است و همین موضوع افزایش نرخ بهره در ژوئن را بسیار محتمل می‌کند. او همچنین گفت بانک مرکزی اروپا تلاش می‌کند از «اثرهای دور دوم» (یعنی وقتی رشد قیمت‌ها باعث افزایش دستمزدها و سپس دوباره رشد قیمت‌ها می‌شود و چرخه تورمی ادامه پیدا می‌کند) جلوگیری کند، در حالی که نمی‌خواهد به فعالیت اقتصادی آسیب بیش از حد وارد شود.

یورو واکنش فوری چشمگیری نشان نداد. EUR/USD آخرین بار ۰.۱۳٪ پایین‌تر و حوالی ۱.۱۶۱۰ بود؛ پس از اینکه بخش زیادی از افت قبلی خود را جبران کرد. بانک مرکزی اروپا که در فرانکفورت مستقر است، نرخ‌های بهره منطقه یورو را تعیین می‌کند و هدف تورمی حدود ۲٪ دارد. شورای حکمرانی سالی هشت بار جلسه برگزار می‌کند. این بانک می‌تواند از «تسهیل کمی (QE)» استفاده کند؛ یعنی با خلق پول یورو، اوراق بدهی دولتی یا شرکتی را می‌خرد تا هزینه تأمین مالی پایین بیاید و اقتصاد تحریک شود (این ابزار در سال‌های ۲۰۰۹ تا ۲۰۱۱، در ۲۰۱۵ و در دوره کرونا استفاده شد). «انقباض کمی (QT)» روند معکوس QE است؛ یعنی خریدهای جدید متوقف می‌شود و معمولاً پولِ سررسیدشده دوباره در اوراق جدید سرمایه‌گذاری نمی‌شود؛ فرآیندی که معمولاً به حمایت از یورو کمک می‌کند چون نقدینگی کمتر می‌شود.

چرخش سیاستی ECB و پس‌زمینه اقتصادی

اکنون سیگنال روشنی از بانک مرکزی اروپا دیده می‌شود که افزایش نرخ بهره در ژوئن بسیار محتمل است. هدف این چرخش سیاستی کنترل تورم است، بدون اینکه اقتصاد وارد رکود شود. در این فضای سخت‌گیرانه‌تر باید موقعیت‌های سرمایه‌گذاری و معاملاتی با دقت بازتنظیم شود.

با ماندگاری تورم منطقه یورو در سطح ۲.۴٪ طبق برآورد اولیه آوریل، نگرانی ECB درباره «ثبات قیمت‌ها» (یعنی جلوگیری از رشد پایدار و بالای قیمت‌ها) قابل اتکاست. تازه‌ترین داده‌های یورواستات نیز نشان می‌دهد نرخ بیکاری در سطح پایین ۶.۴٪ قرار دارد و به بانک مرکزی اجازه می‌دهد سیاست را محدودکننده‌تر کند. این آمارها ایده «تنظیم محتاطانه» را معتبرتر می‌کند.

اثر بر بازار، نوسان و پیامدهای معاملاتی

این وضعیت می‌تواند نوسان مورد انتظار یورو را در هفته‌های آینده بالا ببرد و مستقیماً روی قیمت‌گذاری «اختیار معامله (آپشن)» اثر بگذارد. در نتیجه احتمال افزایش «پریمیوم» (هزینه خرید آپشن) برای آپشن‌های کوتاه‌مدت یورو وجود دارد، چون بازار درباره میزان افزایش نرخ و مسیر بعدی آن عدم‌قطعیت را در قیمت‌ها لحاظ می‌کند. این دوره، زمان مناسبی برای بازبینی دقیق موقعیت‌هایی است که از کاهش نوسان سود می‌برند (مثلاً فروش آپشن).

انتظار می‌رود این چرخش به تقویت یورو کمک کند و شاید نرخ EUR/USD را بالاتر ببرد. معامله‌گران «ابزارهای مشتقه» (قراردادهای مالی که ارزششان از دارایی پایه مثل ارز یا نرخ بهره می‌آید) می‌توانند خرید «اختیار خرید (Call)» روی یورو را برای بهره‌گیری از حرکت صعودی احتمالی بررسی کنند. نکته کلیدی، زمان‌بندی ورود پیش از آن است که این انتظار به‌طور کامل در بازار قیمت‌گذاری شود.

با نگاه به گذشته، شروع چرخه افزایش نرخ بهره در سال ۲۰۲۲ الگوی مفیدی است. در آن دوره، بازدهی اوراق کوتاه‌سررسید جهش کرد و یورو نوسان‌های قابل‌توجهی داشت. می‌توان انتظار داشت در هفته‌های آینده «سوآپ نرخ بهره کوتاه‌مدت» (قرارداد معاوضه نرخ بهره بین نرخ ثابت و شناور) و «قراردادهای آتی (Futures)» نیز دوباره با قیمت‌های جدید بازتنظیم شوند.

هدف بانک مرکزی برای جلوگیری از «آسیب بیش از حد» نشان می‌دهد رویکرد احتمالاً تدریجی است و شاید با افزایش ۲۵ «نقطه پایه» (هر ۱۰۰ نقطه پایه = ۱٪؛ بنابراین ۲۵ نقطه پایه = ۰.۲۵٪) آغاز شود. یعنی بازدهی اوراق بالا می‌رود، اما احتمالاً آن‌قدر شدید نیست که فشار سنگینی به بازار سهام وارد کند. بر همین اساس می‌توان معامله‌هایی طراحی کرد که از رشد نرخ‌ها سود می‌برند، اما فرض نمی‌گیرند نرخ‌ها در کوتاه‌مدت خیلی بالا می‌روند.