بریتانیا پس از استعفای ریچل ریوز از سمت وزیر خزانهداری (Chancellor of the Exchequer) در نخستین ترمیم کابینه به رهبری نخستوزیر تازهمنصوب، اندی برنهام، وارد مرحلهای جدید از نااطمینانی سیاسی شد. ریوز به صندلیهای عقب پارلمان بازگشت و رسانههای بریتانیا گزارش دادند که او یک نقش دیگر در کابینه را نپذیرفته است. خزانهداری هنوز جانشین او را معرفی نکرده و همین موضوع باعث شده بازارها در کوتاهمدت تصویر روشنی از موضع مالی دولت جدید نداشته باشند.
پس از این خبر، شرایط دادوستد تنگتر شد. بازده اوراق ۱۰ساله دولت بریتانیا (Gilt) به حدود ۵.۰۵۰٪ افزایش یافت؛ چراکه معاملهگران پریمیوم ریسک بالاتری مطالبه کردند، در حالیکه پوند همچنان ضعیف باقی ماند. نرخ GBP/USD نیز در معاملات روزانه ۰.۲۴٪ افت کرد و به محدوده ۱.۳۴۲۰ رسید؛ افتی که بازتابدهنده نگرانیها درباره جهتگیری و زمانبندی راهبرد اقتصادی دولت است.
نوسان پوند و راهبردهای مشتقه
در حالیکه نااطمینانی سیاسی وستمینستر را دربرگرفته، به معاملهگران مشتقه توصیه میکنیم برای افزایش نوسان در جفتارزهای مرتبط با پوند طی هفتههای آینده آماده باشند. با عقبنشینی GBP/USD تا ۱.۳۴۲۰، خرید استرادلها یا استرنگلهای کوتاهمدت میتواند به بهرهبرداری از حرکتهای تند قیمتی پیش از معرفی وزیر خزانهداری جدید کمک کند. دادههای تاریخی نشان میدهد تغییرات ناگهانی در رهبری سیاسی بریتانیا اغلب جهشهای سریع ارزی ایجاد میکند؛ بنابراین شرطبندیهای صرفاً جهتدار در مقطع کنونی میتواند بسیار پرریسک باشد.
بازده اوراق، آپشنهای FTSE و پوشش ریسک
جهش بازده اوراق ۱۰ساله بریتانیا به ۵.۰۵۰٪ نشان میدهد بازار در حال قیمتگذاری یک پریمیوم ریسک سنگین است. پیشنهاد میکنیم برای پوشش ریسک احتمال افزایش بیشتر بازدهها، از سوآپهای نرخ بهره نوع «پرداختکننده» (payer swaps) و اختیار فروش (put) روی قراردادهای آتی گیلتهای بلندمدت استفاده شود. این جهش یادآور بحران بازار اوراق در پاییز ۲۰۲۲ است؛ زمانی که بازده ۱۰ساله از ۴.۵٪ عبور کرد و مداخله اضطراری بانک مرکزی را بهدنبال داشت؛ سناریویی که باید بهطور فعال برای آن آماده بود.
همچنین انتظار میرود حجم معاملات اختیار معامله شاخص FTSE بهطور محسوسی افزایش یابد؛ زیرا سرمایهگذاران سهام بهدنبال پوشش ریسک نزولی خواهند رفت. با توجه به نبود شفافیت درباره سیاست مالی نخستوزیر برنهام، خرید اختیار فروش خارج از پول (out-of-the-money) روی شاخصهای با تمرکز داخلی، راهکاری محتاطانه برای محدود کردن ریسک پرتفوی است. حفاظت از سرمایه در این دوره گذار، تا زمان ارائه یک راهبرد اقتصادی روشن از سوی خزانهداری، همچنان اولویت اصلی ماست.
