استراتژی هفته گذشته با فروش ۱۸.۲۶ میلیون سهم کلاس A شرکت MSTR حدود ۲.۰۰۶۵ میلیارد دلار عایدی خالص جذب کرد، اما هیچ خرید یا فروش بیت‌کوینی انجام نداد و میزان دارایی را در ۸۴۰,۴۴۷ BTC ثابت نگه داشت. در فرم 8-K که به SEC ارائه شد، یک استخر جدید «USD Cash» در چارچوب Digital Credit Capital Framework معرفی شد تا برای اهداف «شرکت خزانه‌داری بیت‌کوین» نقدشوندگی دلاری فراهم کند؛ از جمله برای خریدهای احتمالی بیت‌کوین، پرداخت سود سهام ممتاز و بهره بدهی، بازخرید سهام، بازخرید اوراق قابل تبدیل و افزایش USD Reserve. شرکت اعلام کرد ۱.۵۹ میلیارد دلار در USD Cash و ۵.۱۰ میلیارد دلار در USD Reserve دارد؛ مجموعاً این ارقام به معنای حدود ۶.۶۹ میلیارد دلار نقدشوندگی دلاری است (از جمله عواید مورد انتظار از فروش‌های at-the-market که هنوز تسویه نشده بودند). از عواید اخیر، ۱۳۶.۴ میلیون دلار صرف بازخرید ۱.۴۳ میلیون سهم ممتاز STRC شد، ۳۰۰ میلیون دلار به USD Reserve افزوده شد و باقی‌مانده به USD Cash تخصیص یافت.

بیت‌کوین قوی‌ترین رشد هفتگی خود از مارس ۲۰۲۴ را ثبت کرد، بیش از ۲۰٪ افزایش یافت و روز جمعه برای مدتی کوتاه به حدود ۷۹,۵۰۰ دلار رسید؛ در همین حال ETFهای اسپات بیت‌کوین آمریکا طی هفته ۱.۹۲ میلیارد دلار ورود خالص داشتند. جریان‌ها روز چهارشنبه به ۵۱۷ میلیون دلار و سپس روز پنج‌شنبه به ۶۰۶ میلیون دلار رسید. BTC در ۷۸,۹۸۰ دلار بود که در ۲۴ ساعت ۱.۸٪ رشد نشان می‌دهد. بازارها همچنین داده‌های آمریکا و سیگنال‌های فدرال رزرو را زیر نظر دارند: گزارش PCE قرار است چهارشنبه منتشر شود و کوین وُرش جمعه در جکسون‌هول سخنرانی می‌کند؛ همچنین MSCI پیشنهاد داده است تحت یک چارچوب جدید برای شرکت‌های غیرعملیاتی، Strategy و شرکت ژاپنی Metaplanet را از شاخص‌های Global Investable Market Indexes کنار بگذارد.

تغییر نقدینگی و اثرات آن بر استراتژی نهادی

در حال مشاهده یک تغییر عمده در راهبردهای خزانه‌داری نهادی هستیم؛ جایی که MicroStrategy خریدهای تهاجمی بیت‌کوین را متوقف کرده تا یک ذخیره نقدینگی دلاری عظیم ۶.۶۹ میلیارد دلاری بسازد. این انباشت نقدی درست زمانی رخ می‌دهد که بیت‌کوین حوالی ۷۸,۹۸۰ دلار در نوسان است و با ورود هفتگی سنگین ۱.۹۲ میلیارد دلاری به ETFهای اسپات آمریکا حمایت می‌شود. معامله‌گران مشتقه باید در هفته‌های آینده برای افزایش نوسان آماده باشند، زیرا این توقف موقت خرید از سوی بزرگ‌ترین حامی شرکتیِ کریپتو، پویایی بازار را تغییر می‌دهد.

با توجه به پیشنهاد MSCI برای حذف MicroStrategy از شاخص‌های کلیدی، انتظار داریم پرمیوم سهام شرکت نسبت به ارزش واقعی دارایی‌های بیت‌کوینی آن با فشار نزولی معناداری مواجه شود. معامله‌گران مشتقه می‌توانند از این موضوع با معامله اختیارها استفاده کنند: فروش/شورت کردن پرمیوم MicroStrategy و همزمان خرید اختیار خرید (Call) بیت‌کوین برای بهره‌گیری از رشد خالص کریپتو. از نظر تاریخی، پرمیوم MicroStrategy نسبت به ارزش خالص دارایی (NAV) نوسانات شدیدی داشته و ترازنامه سنگین از نقد، معمولاً پرمیوم‌های سفته‌بازانه کوتاه‌مدت را کاهش می‌دهد.

محرک‌های بازار و استراتژی‌های اختیار معامله

داده تورمی شاخص هزینه‌های مصرف شخصی (PCE) آمریکا و سمپوزیوم جکسون‌هول فدرال رزرو در این هفته، محرک‌های بزرگ و فوری برای بازار کریپتو هستند. با توجه به اینکه نوسان ضمنی بیت‌کوین از نظر تاریخی پیش از اعلامیه‌های مهم بانک مرکزی جهش می‌کند، پیشنهاد می‌کنیم از استراتژی‌های دلتا-خنثی مانند خرید استرادل (Long Straddle) استفاده شود. این رویکرد به معامله‌گران امکان می‌دهد از نوسان تند قیمت پس از نشست، مستقل از اینکه بیت‌کوین بالاتر از مقاومت اخیر ۷۹,۵۰۰ دلار تثبیت شود یا عقب‌نشینی کند، منتفع شوند.

در حالی که ورود سرمایه به ETFهای اسپات هفته گذشته در یک روز به رقم خیره‌کننده ۶۰۶ میلیون دلار رسید، این تمرکز سریع سرمایه باعث می‌شود بازار نسبت به شوک‌های ناگهانی اقتصاد کلان بسیار حساس شود. برای محافظت در برابر چرخش‌های ناگهانی نقدینگی، توصیه می‌کنیم اختیار فروش حمایتی (Protective Put) با قیمت اعمال نزدیک به سطح حمایتی ۷۵,۰۰۰ دلار تنظیم شود. استفاده از این پوشش‌های ریسک نزولی کمک می‌کند معامله‌گران ضمن حفظ مواجهه صعودی، از پرتفوی خود در برابر اظهارنظرهای غیرمنتظره و انقباضی فدرال رزرو محافظت کنند.