استراتژیست‌های «استاندارد چارترد»، کریستوفر گراهام و جان دیویس، گزارش می‌دهند که افزایش «شل‌شدن بازار کار» (یعنی زیاد شدن نیروی کارِ آماده‌به‌کار و کمتر شدن کمبود نیروی انسانی) و ضعف «تقاضای داخلی» (خرج‌کردن و خرید داخل کشور) در بریتانیا می‌تواند ریسک «اثرهای دور دوم تورم» را کاهش دهد. منظور از اثرهای دور دوم این است که شوک اولیه قیمت‌ها (مثلاً انرژی) بعداً از مسیر افزایش دستمزدها و بالا بردن قیمت کالا و خدمات توسط شرکت‌ها دوباره تورم را تقویت کند. آن‌ها این موضوع را به کاهش «قدرت چانه‌زنی دستمزدی» کارگران و کاهش «قدرت قیمت‌گذاری» شرکت‌ها نسبت به دوره پساکرونا مرتبط می‌دانند.

تعداد «فرصت‌های شغلی اعلام‌شده» (Vacancies) به پایین‌ترین سطح در بیش از ۱۰ سال رسیده و تعداد کارکنان حقوق‌بگیر (Payrolls) طی ۱۸ ماه گذشته ۱۲۰ هزار نفر کاهش یافته است. این شرایط یعنی فشار کمتری برای افزایش دستمزدها وجود دارد و شرکت‌ها هم کمتر می‌توانند افزایش هزینه‌ها را با بالا بردن قیمت‌ها به مشتری منتقل کنند.

شل‌شدن بازار کار بریتانیا و ریسک‌های تورمی

آن‌ها همچنین می‌گویند «حمایت مالی گسترده دولت» (یعنی کمک‌ها و یارانه‌ها یا برنامه‌های بودجه‌ای دولت) برای جبران افزایش قیمت انرژی، حالا نسبت به ۲۰۲۲–۲۰۲۳ کمتر محتمل است. در آن سال‌ها، این حمایت‌ها ممکن است شوک تورمی را طولانی‌تر کرده باشد، هرچند ریسک‌های منفی برای رشد اقتصادی را کاهش داد.

آن‌ها اضافه می‌کنند که شرایط کلی اقتصاد (محیط کلان) با سال‌های ۲۰۲۲ و ۲۰۲۳ متفاوت است و سابقه‌ای وجود دارد که می‌توان شوک قیمت انرژی را «موقتی» دید و واکنش بیش‌ازحد نشان نداد.

با توجه به نشانه‌های روشن شل‌شدن بازار کار، باید درباره «چسبندگی تورم» (یعنی دیر پایین آمدن تورم) تجدیدنظر کرد. داده‌های اداره آمار ملی بریتانیا نشان می‌دهد تعداد فرصت‌های شغلی برای اولین بار از ۲۰۲۱ به زیر ۹۰۰ هزار رسیده و تعداد کارکنان حقوق‌بگیر تقریباً بدون رشد بوده است. این وضعیت قدرت کارگران برای درخواست دستمزد بالاتر را کم می‌کند و توان شرکت‌ها برای منتقل کردن هزینه‌ها را محدود می‌کند؛ بنابراین احتمال دارد تورم سریع‌تر از انتظار کاهش یابد.

با این پس‌زمینهِ تقاضای داخلی شکننده، «موقعیت‌های حساس به نرخ بهره» (سرمایه‌گذاری‌هایی که سود و زیانشان با تغییر نرخ بهره زیاد تغییر می‌کند) باید تنظیم شوند. حجم فروش خرده‌فروشی بریتانیا در فصل گذشته فقط ۰.۲٪ رشد داشته است؛ یعنی مصرف‌کنندگان محتاط‌اند و احتمال جهش تورم از سمت تقاضا کم است. این ضعف از این دیدگاه حمایت می‌کند که بانک مرکزی انگلیس (Bank of England) جا دارد «انبساطی‌تر» عمل کند (یعنی زودتر یا بیشتر به سمت کاهش نرخ بهره برود)، و این می‌تواند در «ابزارهای مشتقه نرخ بهره کوتاه‌مدت» فرصت ایجاد کند. منظور از ابزار مشتقه، قرارداد مالی‌ای است که ارزشش از نرخ بهره یا دارایی دیگر می‌آید.

آماده‌سازی برای نرخ‌های پایین‌تر در بریتانیا

نباید انتظار تکرار حمایت بزرگ دولت در ۲۰۲۲ و ۲۰۲۳ را داشت. آن زمان برنامه‌های بودجه‌ای مثل «تضمین قیمت انرژی» (Energy Price Guarantee؛ سقف‌گذاری/یارانه برای کاهش قبض انرژی خانوارها) ضربه اقتصادی را کمتر کرد اما شوک تورمی را طولانی‌تر کرد. با توجه به اینکه «بدهی خالص بخش عمومی» بریتانیا اکنون نزدیک ۹۸٪ تولید ناخالص داخلی است، تمایل یا توان اجرای محرک مالی گسترده مشابه این بار کمتر است. (تولید ناخالص داخلی یعنی ارزش کل تولید اقتصاد در یک سال.)

این یعنی در میان‌مدت باید برای کاهش نرخ‌های بهره بریتانیا آماده شد. «منحنی قراردادهای آتی سونیا» (SONIA futures curve؛ سونیا نرخ بهره کوتاه‌مدت شبانه در بریتانیا است و قرارداد آتی یعنی قراردادی برای معامله در آینده با قیمت/نرخ از پیش تعیین‌شده) شاید احتمال کاهش نرخ را برای اواخر امسال و تا ۲۰۲۷ کمتر از واقعیت نشان می‌دهد. آن‌ها «ارزش» را در گرفتن موقعیت «دریافت نرخ ثابت» در «سوآپ نرخ بهره دوساله» می‌بینند؛ یعنی قراردادی که در آن یک طرف نرخ ثابت می‌گیرد و نرخ شناور می‌پردازد، با شرط‌بندی روی اینکه بانک مرکزی انگلیس زودتر یا قاطع‌تر از چیزی که بازار در قیمت‌ها لحاظ کرده نرخ را پایین می‌آورد.

این نگاه انبساطی به بانک مرکزی انگلیس می‌تواند بر پوند هم فشار بیاورد. در مقایسه با فدرال رزرو که با اقتصاد مقاوم‌تر آمریکا روبه‌روست، اختلاف مسیر سیاست پولی احتمالاً به نفع دلار تمام می‌شود. بنابراین می‌توان خرید «اختیار فروش» (Put option؛ قراردادی که حق فروش یک دارایی را در قیمت مشخص می‌دهد) روی GBP/USD را برای پوشش ریسک یا سود بردن از افت احتمالی پوند در تابستان در نظر گرفت.

نرخ بهره پایین‌تر برای سهام بریتانیا عامل حمایتی است، چون این بازار نسبت به شاخص‌های بزرگ دیگر عقب مانده است. برای استفاده از این وضعیت می‌توان «اختیار خرید» (Call option؛ حق خرید در قیمت مشخص) روی شاخص FTSE 100 را بررسی کرد. سیاست پولی آسان‌تر می‌تواند با کاهش هزینه استقراض شرکت‌ها و بهبود جو سرمایه‌گذاری، رشد بازار را تقویت کند.