دلار آمریکا پس از آنکه ایران گفت آتشبس نقض شده، در سطحی باثبات قرار گرفت و بخشی از افتهای قبلی را جبران کرد. این اتفاق نشان میدهد نااطمینانی ادامه دارد و حتی اگر مسیر درگیری به سمت حلوفصل گستردهتر برود، همچنان خطر شعلهور شدنهای کوتاهمدت وجود دارد.
صورتجلسه فدرال رزرو باعث شد بازار کمی «انقباضیتر» قیمتگذاری کند؛ یعنی احتمال نرخهای بهره بالاتر یا کاهش دیرتر نرخ بهره را جدیتر بگیرد. نرخهای سوآپ (قراردادهای مبادله نرخ بهره که از آنها برای حدسزدن مسیر نرخهای آینده استفاده میشود) حالا تا پایان سال فقط ۷ واحد پایه کاهش را نشان میدهند؛ درحالیکه همان روز زودتر ۱۵ واحد پایه بود. (هر واحد پایه = ۰.۰۱ درصد)
صورتجلسه فدرال رزرو جهت روایت دلار را تغییر داد
در صورتجلسه به ریسکهای دوطرفه مرتبط با جنگ هم اشاره شد؛ از جمله اینکه اگر بیکاری سریعتر از تورم بدتر شود، امکان کاهش سریعتر نرخ بهره وجود دارد. این یعنی هنوز جا برای تغییر دوباره انتظارات به سمت نرخهای پایینتر باقی است.
حرکت بازار همچنان بیش از هر چیز با تیتر خبرها جلو میرود. نشانههایی از افزایش رفتوآمد کشتیها در تنگه هرمز (مسیر کلیدی انتقال نفت) میتواند به ضرر دلار تمام شود؛ چون کاهش ریسک انرژی معمولاً از وضعیت «پناهگاه امن» دلار کم میکند.
یک حرکت پایدارتر احتمالاً به این بستگی دارد که آتشبس واقعاً ماندگار شود یا نه. اگر نشود، با نزدیکشدن به پایان آتشبس دو هفتهای، نگرانی بازار میتواند دوباره بالا برود.
معاملهگران ابزارهای مشتقه ریسک کاهش نرخ در تابستان را دوباره میسنجند
اگر به اوایل ۲۰۲۵ برگردیم، بازار با نوسان شدید دلار روبهرو بود که به آتشبس در خلیج فارس گره خورده بود. این یادآوری میکند تیترهای ژئوپلیتیکی (خبرهای سیاسی-امنیتی بینالمللی) میتوانند فرصتهای معاملاتی کوتاهمدت بسازند، حتی وقتی روند اصلی را عوامل کلان اقتصادی تعیین میکنند. بازار تلاش میکرد بفهمد آیا فدرال رزرو به دلیل ضعیفشدن بازار کار «متمایل به کاهش نرخ» میشود یا نه.
بازقیمتگذاری به سمت کاهش نرخ (یعنی کمشدن نرخهای مورد انتظار آینده) در نهایت رخ داد، اما نه به سرعتی که بعضیها فکر میکردند. به یاد داریم فدرال رزرو نرخ را در سقف ۵.۵۰٪ نگه داشت و بعد در نیمه دوم ۲۰۲۵ تازه چرخه کاهش نرخ را شروع کرد. این مکث تاریخی مهم است، چون نشان میدهد فدرال رزرو وقتی تورم هنوز نگرانکننده است، معمولاً از کاهش زودهنگام نرخ بهره پرهیز میکند.
امروز هم با پایینتر بودن نرخ بهره فدرال رزرو، معاملهگران مشتقه (ابزارهایی مثل اختیار معامله و قراردادهای سوآپ که ارزششان از داراییهای دیگر میآید) باید در قیمتگذاریِ کاهشهای تند و تازه محتاط باشند. دادههای جدید نشان میدهد تورم آمریکا همچنان «چسبنده» است؛ عدد اخیر CPI (شاخص قیمت مصرفکننده، یک معیار اصلی تورم) ۲.۹٪ بوده و گزارش اخیر اشتغال ۲۱۵ هزار شغل اضافهشده را نشان میدهد. این یعنی فدرال رزرو ممکن است در روند کاهش نرخ مکث کند و از «اختیار معامله» (قراردادی که حق خرید/فروش در قیمت مشخص میدهد) میتوان برای شرطبندی علیه انتظارهای بیش از حد خوشبینانه به کاهش نرخ در تابستان استفاده کرد.
همزمان، نشانههایی از برگشت ریسکهای ژئوپلیتیکی ۲۰۲۵ هم دیده میشود. تنش پیرامون تنگه هرمز دوباره بالا آمده و همین در هفتههای اخیر قیمت نفت WTI (نفت خام شاخص آمریکا) را دوباره به بالای ۸۰ دلار در هر بشکه رسانده است. شاخص نوسان نفت خام CBOE یا OVX (معیاری از نوسان مورد انتظار بازار) در یک ماه گذشته نزدیک ۱۵٪ بالا رفته که یعنی بازار انرژی خودش را برای احتمال اختلال آماده میکند.
این نااطمینانی دوباره، راهبردهای «خرید نوسان» روی دلار را جذابتر میکند؛ یعنی استراتژیهایی که از بزرگشدن دامنه حرکت قیمت سود میبرند، نه از جهت حرکت. معاملهگران میتوانند سراغ اختیار معامله روی جفتارزهایی مثل USD/JPY بروند؛ چون این جفتارز هم به اختلاف نرخ بهره دو کشور حساس است و هم به حالوهوای ریسک در بازار (ریسکگریزی/ریسکپذیری). خرید «استرادل» یا «استرنگل» (دو استراتژی اختیار معامله که از حرکت بزرگ قیمت، چه صعودی چه نزولی، سود میگیرند) میتواند راهی برای سود گرفتن از یک حرکت معنیدار باشد؛ چه به دلیل غافلگیری از سمت فدرال رزرو، چه به خاطر شعلهور شدن تنش در خلیج فارس.
