تیترهایی که از نزدیک شدن به پایان احتمالی درگیری آمریکا و ایران حکایت داشت، جرقه یک بازگشت «ریسک‌پذیر» را زد که به ارزهای اروپای مرکزی و شرقی کمک کرد بخشی از افت‌های اخیر را جبران کنند. زلوتی پس از آن‌که سقف بازه 4.225 تا 4.260 را محک زد، بهبود یافت و EUR/HUF به کف‌های جدیدی زیر 354 رسید؛ انتظار می‌رفت فضای روانی بازار تا نشست بعدی نیز سازنده بماند. این حرکت همزمان با افت قیمت نفت رخ داد، هرچند این کاهش «به اندازه‌ای نبود» که با توجه به اثرات تورمی که از پیش در حال انتقال به اقتصاد است، دیدگاه بانک‌های مرکزی را تغییر دهد.

انتظارات سیاست پولی همچنان محور اصلی است. گفته شد بانک ملی جمهوری چک فارغ از این‌که تنش‌های ژئوپلیتیک با چه سرعتی فروکش کند، به سمت افزایش نرخ بهره در هفته آینده متمایل است. در مورد بانک ملی مجارستان، سناریوی پایه به‌صورت کاهش 25 واحد پایه‌ای در دو هفته آینده ترسیم شد، اما کاهش 50 واحد پایه‌ای نیز در صورت تقویت فورینت ممکن دانسته شد؛ در سناریوی «آرامش پس از پایان درگیری»، EUR/HUF می‌تواند تا حوالی 350 رالی کند.

فضای ریسک‌پذیر و بازگشت ارزها

مشاهده می‌شود که با انتشار اخبار مربوط به احتمال کاهش تنش میان آمریکا و ایران، بازارها دوباره به وضعیت ریسک‌پذیر بازمی‌گردند. این موضوع به ارزهایی مانند زلوتی و فورینت اجازه داده پس از ضعف اخیر، بخشی از ارزش از دست‌رفته را پس بگیرند. هرچند نفت برنت طی هفته گذشته حدود 7% افت کرده و به حوالی 88 دلار رسیده، اما این کاهش هنوز آن‌قدر بزرگ نیست که نگرانی‌های تورمی بانک‌های مرکزی را تغییر دهد.

واگرایی سیاست‌های بانک‌های مرکزی و استراتژی‌های معاملاتی

در مورد کرونای چک، معتقدیم مسیر برای افزایش نرخ بهره در هفته آینده عملاً مشخص شده است. داده‌های اخیر تورم که رقم 3.1% سال‌به‌سال برای ماه مه را نشان داد، فشار بر بانک ملی جمهوری چک برای اقدام را حفظ می‌کند. این واگرایی می‌تواند به این معنا باشد که معامله‌گران به سراغ اختیار خرید (call) روی کرونا یا استراتژی‌هایی بروند که از افزایش نرخ‌های کوتاه‌مدت بهره در جمهوری چک منتفع می‌شوند.

در مجارستان، روایت متفاوت است؛ زیرا انتظار داریم بانک ملی مجارستان طی دو هفته آینده نرخ بهره را کاهش دهد. سناریوی پایه ما کاهش 25 واحد پایه‌ای است، اما اگر تداوم فضای ریسک‌پذیر نرخ EUR/HUF را به سمت سطح 350 پایین بیاورد، کاهش بزرگ‌تر 50 واحد پایه‌ای نیز ممکن است. این عدم‌قطعیت درباره اندازه کاهش، برای معامله‌گرانی که از استراتژی‌های مبتنی بر نوسان‌پذیری استفاده می‌کنند (مانند استرادل) روی فورینت، فرصت ایجاد می‌کند.

این واگرایی روشن سیاستی میان بانک ملی جمهوری چکِ در مسیر انقباض (افزایش نرخ) و بانک ملی مجارستانِ در مسیر تسهیل (کاهش نرخ) یک معامله منطقه‌ای جذاب ارائه می‌دهد. ما برای بهره‌برداری از این وضعیت، در هفته‌های پیش رو کرونا را در برابر فورینت ترجیح می‌دهیم (لانگ CZK/HUF). این نوع معامله مبتنی بر واگرایی، به‌طور تاریخی در دوره‌های جابه‌جایی چرخه‌های سیاست پولی بانک‌های مرکزی عملکرد خوبی داشته است.