تورم آمریکا که با «شاخص قیمت مخارج مصرف شخصی (PCE)» سنجیده میشود، طبق اعلام «اداره تحلیل اقتصادی آمریکا» در فوریه نسبت به مدت مشابه سال قبل بدون تغییر و روی ۲.۸٪ ماند. این عدد با انتظار بازار همخوانی داشت.
در مقیاس ماهانه، شاخص قیمت PCE برابر ۰.۴٪ افزایش یافت که مطابق پیشبینیها بود. «شاخص هسته PCE» (یعنی تورم بدون اقلام پرنوسان مثل انرژی و مواد غذایی) از ۳.۱٪ در ژانویه به ۳٪ در فوریه کاهش یافت.
دادههای کلیدی و واکنش فوری بازار
«درآمد شخصی» در ماه ۰.۱٪ کاهش داشت، اما «هزینهکرد شخصی» ۰.۵٪ افزایش یافت. این گزارش باعث حرکت قابلتوجهی در بازار نشد.
در زمان انتشار گزارش، «شاخص دلار آمریکا» در سطح ۹۸.۹۶ و تقریباً بدون تغییر روزانه بود.
با نگاهی به دادههای ابتدای ۲۰۲۵، مشخص است که بازار روی کاهش تدریجی تورم حساب باز کرده بود. گزارش فوریه ۲۰۲۵ که کاهش «هسته PCE» به ۳٪ را نشان داد، این دیدگاه را تقویت کرد که سیاست پولی سختگیرانه فدرال رزرو (یعنی نگه داشتن نرخهای بهره بالا برای مهار تورم) طبق انتظار اثر گذاشته است؛ بنابراین بسیاری انتظار کاهش نرخ بهره تا پایان همان سال را داشتند.
اما این ثبات موقتی بود. اکنون میدانیم افزایش دوباره هزینه انرژی و تداوم فشار دستمزدها (یعنی رشد دستمزدها که میتواند هزینه شرکتها و قیمتها را بالا ببرد) در تابستان ۲۰۲۵ باعث شد «هسته PCE» تا فصل چهارم به ۳.۴٪ برگردد. این موضوع روند کاهش تورم را زیر سؤال برد و باعث «بازقیمتگذاری» بزرگ در بازار نرخ بهره شد (یعنی بازار دوباره قیمت داراییها را بر اساس مسیر جدید نرخ بهره تنظیم کرد).
پیامدها برای سیاستگذاری و موقعیتگیری
در نتیجه، فدرال رزرو نهتنها مکث نکرد، بلکه در سپتامبر ۲۰۲۵ یک افزایش نهایی ۲۵ «نقطه پایه» اعمال کرد (هر ۱۰۰ نقطه پایه برابر ۱٪ است)، و معاملهگرانی را که برای دوره کاهش نرخ آماده شده بودند غافلگیر کرد. این نشان میدهد حتی وقتی تورم در ظاهر آرام میشود، فشارهای پنهان میتواند سریع برگردد. فدرال رزرو همچنان «وابسته به دادهها» میماند (یعنی تصمیمها را بر اساس آمار جدید میگیرد) و در اعلام پیروزی زودهنگام محتاط خواهد بود.
برای هفتههای پیش رو، «اختیار معامله»هایی که روی ثبات نرخ بهره یا افزایش آهسته آن شرط میبندند منطقیتر از سناریوی کاهش شدید هستند. همچنین «نوسان ضمنی» در قراردادهای آتی کوتاهمدت نرخ بهره (یعنی نوسانی که از قیمت اختیار معامله برداشت میشود و انتظار بازار از نوسان آینده را نشان میدهد) که اوایل ۲۰۲۵ فشرده شده بود، همچنان بالاتر از میانگین پنجساله مانده و اکنون حدود ۹۵ است. معاملهگران میتوانند با فروش «اختیار فروش» روی قراردادهای آتی SOFR ژوئن ۲۰۲۶ از «پریمیوم» بالاتر (یعنی مبلغی که خریدار اختیار پرداخت میکند) بهره بگیرند، با توجه به اینکه احتمال کاهش سیاستی در کوتاهمدت پایین است.
واگرایی گزارش ۲۰۲۵—جایی که هزینهکرد بالا رفت اما درآمد پایین آمد—هشداری زودهنگام از اتکا به پسانداز بود. این روند ادامه یافته و «نرخ پسانداز شخصی» ملی از ۴.۱٪ در اواخر ۲۰۲۴ به کف جدید ۲.۷٪ در ماه گذشته رسیده است. این یعنی توان تابآوری مصرفکننده به مرز فشار نزدیک میشود و «ابزارهای مشتقه» مرتبط با سهام شرکتهای «مصرف اختیاری» (کالاها و خدمات غیرضروری که در شرایط فشار مالی کمتر خریداری میشوند) آسیبپذیرتر به نظر میرسند.
