شرایط بازار کار آمریکا «تابآور» توصیف شد: رشد اشتغال در ژوئن کند شد و فشارهای مزدی نیز از اوجهای خود فروکش کرده است؛ بنابراین نه فشار فوری برای افزایش نرخهای بهره وجود دارد و نه ضعفی که برای برانگیختن نگرانیهای رکودی کافی باشد. در عوض، افزایش انتظارات نرخ بهره به تحولات جنگ ایران نسبت داده شد؛ بهطوریکه ابهام درباره مدتزمان شعلهور شدن اخیر، بازارها را واداشته تا سیاست پولی را بدون دید روشن قیمتگذاری کنند. نتیجهای صلحآمیز بهعنوان سناریوی پایه مطرح شد و همزمان به انتخابات میاندورهای پیشرو و کاهش نرخ محبوبیت ترامپ اشاره شد، هرچند تأکید شد زمانبندی عامل کلیدی برای جلوگیری از افزایش نرخ در سپتامبر است.
در نبود یک اعلام غیرمنتظره صلح، انتظار میرفت فدرالرزرو در نشست روز چهارشنبه لحن انقباضیتری اتخاذ کند. پیشبینی میشد بیانیه کوتاه بماند و از ارائه راهنمایی آیندهنگر پرهیز کند؛ امری همسو با موضع اعلامشده رئیس، وارش، درباره پرهیز از «فوروارد گایدنس». در عوض، احتمالاً بر عباراتی مانند «عدمقطعیت بالا» و رویکرد وابسته به دادهها تکیه میشود تا انعطافپذیری برای افزایشهای آتی حفظ شود. همچنین بعید دانسته شد وارش بهطور صریح حرکت سپتامبر را مخابره کند؛ موضوعی که ریسک واکنش کمرمق دلار را بالا میبرد، بهطوریکه هرگونه رشد پس از نشست FOMC ممکن است محو شود، مگر آنکه تنش ایران تشدید شود و قیمت نفت بالا برود.
آمادهسازی برای واکنش دلار آمریکا پس از نشست FOMC
توصیه میکنیم معاملهگران مشتقه برای یک عقبنشینی احتمالی دلار آمریکا پس از بیانیه امروز FOMC آماده شوند. در حالی که شاخص دلار آمریکا اخیراً در پی انتظارات انقباضی به سمت سطح ۱۰۴.۵ صعود کرده، پرهیز شناختهشده رئیس وارش از راهنمایی آیندهنگر نشان میدهد فدرالرزرو بهطور صریح به افزایش نرخ در سپتامبر متعهد نخواهد شد. معاملهگران میتوانند با خرید اختیار خرید (Call) یورودلار (EUR/USD) با سررسید کوتاهمدت از این وضعیت بهره ببرند؛ در صورتی که رشد دلار پس از نشست بهسرعت رنگ ببازد.
مدیریت ریسک ژئوپلیتیک و فرصتهای بازار نرخ
مهمترین ریسک صعودی برای این دیدگاه «فروش دلار» تنش ژئوپلیتیکی پیرامون ایران است؛ تنشی که باعث شده نفت برنت در حوالی ۸۳ دلار به ازای هر بشکه در نوسان باشد. از آنجا که هر تشدید ناگهانی نظامی میتواند فوراً قیمت انرژی را جهش دهد و فدرالرزرو را به اتخاذ موضعی انقباضیتر سوق دهد، معاملهگران باید در هفتههای پیشرو پرتفویهای خود را پوشش ریسک کنند. پیشنهاد میکنیم از اختیار خرید نفت خام یا استراتژیهای استرادل نوسان (Volatility Straddles) برای محافظت در برابر شوکهای ناگهانی ژئوپلیتیک استفاده شود.
با توجه به اینکه تازهترین دادههای اشتغال آمریکا از یک خنکشدن سالم حکایت دارد—بهطوریکه رشد دستمزد به ۳.۶٪ تعدیل شده و افزایش اشتغال (پیرول) بهطور میانگین روی رقم باثبات ۱۶۰ هزار قرار گرفته است—فشار بنیادی داخلی برای عجله کردن فدرالرزرو وجود ندارد. این امر نشان میدهد بازارهای نرخ بهره کوتاهمدت—که در حال حاضر احتمال بالایی برای افزایش نرخ در سپتامبر قیمتگذاری میکنند—ممکن است بیش از حد جلو رفته باشند. ما معتقدیم خرید قراردادهای آتی SOFR سپتامبر راهی مناسب برای شکار ارزش است، همزمان با اینکه بازار خود را با یک بانک مرکزی صبورتر و وابسته به دادهها تطبیق میدهد.
