ING انتظار دارد بانک مرکزی ژاپن (BoJ) در 31 ژوئیه نرخ سیاستی خود را پس از افزایش 25 واحد پایه‌ای ماه گذشته، بدون تغییر در سطح 1.00% نگه دارد. این بانک معتقد است دامنه اثرگذاری هرگونه تعدیل اندک و نسبتاً متمایل به انقباض بر مسیر ین محدود است و بعید است بتواند به‌طور معناداری ین را تقویت یا مسیر USD/JPY را تغییر دهد؛ حتی در حالی که برخی فعالان بازار احتمال یک چرخه انقباضی سریع‌تر و اقدام در اکتبر را قیمت‌گذاری می‌کنند.

در عوض، ING محرک اصلی USD/JPY را عمدتاً قیمت انرژی و «تابع واکنش» فدرال رزرو می‌داند و نشست چهارشنبه FOMC را به‌عنوان کاتالیزور کلیدی کوتاه‌مدت معرفی می‌کند. از منظر این بانک، مگر آنکه فدرال رزرو به‌طور غیرمنتظره‌ای متمایل به انبساط شود یا برنت به 70 دلار در هر بشکه (bl) عقب‌نشینی کند، USD/JPY می‌تواند تا زمان تصمیم BoJ در محدوده 163/164 حمایت شود؛ با ریسک بیرونیِ آزمون 165 در صورتی که فرماندار اوئدا در نشست خبری خود کمتر از انتظار بازار ظاهر شود. این یادداشت همچنین به ریسک مداخله ارزی اشاره می‌کند و هزینه حدود 70 میلیارد دلاری در اواخر آوریل/اوایل مه و سطح باقی‌مانده ذخایر ارزی 1.09 تریلیون دلار را یادآور می‌شود؛ در عین حال، پیش‌بینی پایان سال USD/JPY را روی 158 حفظ می‌کند (با فرض عدم افزایش بیشتر نرخ‌های فدرال رزرو) و به گمانه‌زنی‌ها درباره اقداماتی برای تشویق نگهداری بیشتر سرمایه در داخل کشور اشاره دارد.

استراتژی‌های معاملاتی مشتقه پیش از نشست BOJ

به معامله‌گران مشتقه توصیه می‌کنیم با توجه به نشست پیش‌روی بانک مرکزی ژاپن در 31 ژوئیه، برای تقویت محدود ین آماده باشند. انتظار داریم بانک مرکزی نرخ سیاستی را در سطح 1.00% ثابت نگه دارد؛ بنابراین هرگونه اظهارنظر اندک و متمایل به انقباض احتمالاً نمی‌تواند جفت‌ارز USD/JPY را به‌طور معنی‌داری پایین بکشد. به‌جای تصمیمات نرخ بهره داخلی، معامله‌گران کلان باید تمرکز اصلی را بر سیگنال‌های پیش‌روی فدرال رزرو و هزینه‌های جهانی انرژی قرار دهند.

قیمت برنت که اکنون حوالی 80 دلار به ازای هر بشکه نوسان می‌کند، همچنان بر ینِ وابسته به واردات فشار افزایشی وارد می‌کند و باعث می‌شود USD/JPY در محدوده 163 تا 164 طرفِ تقاضا باقی بماند. روندهای تاریخی نشان می‌دهد شوک‌های قیمت انرژی همبستگی بسیار مستقیم‌تری با تضعیف ین دارند تا تعدیل‌های جزئی نرخ بهره در ژاپن. اگر فدرال رزرو در نشست بعدی موضع محدودکننده خود را حفظ کند، احتمال آزمون سطح 165 دلار در برابر ین بالا خواهد بود.

مدیریت ریسک و چشم‌انداز بلندمدت

برای مدیریت این ریسک، پیشنهاد می‌کنیم از اختیار خرید (Call) کوتاه‌سررسید روی USD/JPY استفاده شود تا از شتاب صعودی بهره‌برداری شود و همزمان در برابر مداخلات ناگهانی ارزی پوشش ریسک ایجاد گردد. وزارت دارایی ژاپن پیش‌تر بیش از 60 میلیارد دلار در بازار مداخله کرده و همچنان 1.09 تریلیون دلار ذخایر خارجی در اختیار دارد. این «ذخیره جنگی» عظیم به این معناست که سطح 165 یک خط قرمز مهم است؛ جایی که احتمال ورود جدی مقام‌های ژاپنی برای فروش دلار بالاست.

با نگاه به نیمه دوم 2026، انتظار داریم USD/JPY در نهایت به سمت سطح 158 متمایل به کاهش شود، همزمان با فروکش‌کردن فشارهای نرخ بهره در سطح جهانی. معامله‌گران می‌توانند رالی‌های نزدیک 165 را با استفاده از اختیار فروش (Put) برای بهره‌گیری از این اصلاح احتمالی، «فید» کنند. در مقطع فعلی، بهترین رویکرد آن است که چابک بمانید و از موقعیت‌های خرید دلار در برابر مداخلات ناگهانی و پرنوسان دولت محافظت کنید.