اقتصاددانان ING، پیتر ویروواچ و زولتán هومولیا گفتند فورینت مجارستان (HUF) بهطور محسوسی تقویت شده و بازارها اکنون مجارستان را بیش از گذشته شبیه یک اقتصاد شبهمنطقه یورو قیمتگذاری میکنند. آنها انتظار دارند سیاستگذاران بهجای تشویق به رشد بیشتر HUF، به سمت ثبات نرخ ارز متمایل شوند و جفتارز EUR/HUF به سمت محدوده ارزش منصفانه برآوردی ۳۶۰ تا ۳۷۰ هدایت شود.
این اقتصاددانان این حرکت را برای اقتصادی صادراتمحور سریع توصیف کردند و گفتند HUF از اواسط مارس ۱۱ تا ۱۲ درصد تقویت شده است. طی دو سال گذشته نیز حدود ۱۵ درصد افزایش یافته؛ سرعتی که به گفته آنها معیارهای نوسانپذیری ERM II را نقض میکند. آنها افزودند پس از سالها تضعیف، بازیگران اقتصادی داخلی برای چنین چرخشی آماده نبودند. همچنین به پیامدهای منفی بالقوه تداوم تقویت واقعی اشاره کردند و استدلال کردند که این موضوع احتمال تلاش بانک مرکزی و دولت برای سقفگذاری بر تقویت بیشتر از طریق مسیر باثباتتر نرخ ارز را افزایش میدهد.
تقویت فورینت بیش از حد ارزیابی میشود؛ سیاستگذاران احتمالاً به دنبال ثبات خواهند بود
با توجه به رشد چشمگیر ۱۵ درصدی فورینت در دو سال گذشته، معتقدیم قدرت کنونی آن بیش از حد شده است. سرمایهگذاران نگاه خود را تغییر دادهاند و مجارستان را تقریباً مانند یک اقتصاد منطقه یورو تلقی میکنند؛ موضوعی که جفتارز EUR/HUF را به زیر ۳۶۰ سوق داده است. این حرکت سریع، شوک قابلتوجهی به ساختار اقتصادی صادراتمحور وارد میکند که برای چنین بازگشتی آماده نبود.
انتظار داریم سیاستگذاران برای تضمین ثبات اقدام کنند و اجازه ندهند فورینت بیش از این تقویت شود؛ بنابراین احتمالاً نرخ ارز را به سمت باند ارزش منصفانه ۳۶۰ تا ۳۷۰ هدایت خواهند کرد. دادههای اخیر نیز از این دیدگاه حمایت میکند؛ زیرا رشد صادرات در آوریل نشانههایی از کندشدن نشان داد که میتواند یک علامت اولیه از اثر منفی ارز قوی باشد. علاوه بر این، اظهارنظرهای مقامهای بانک مرکزی در اواخر مه نیز تا حدی نارضایتی از سرعت تقویت را منعکس کرده است.
راهبردهای سرمایهگذاری و چشمانداز سیاستگذاری در شرایط نوسان ارزی
این انتظار از «ثبات مدیریتشده» نشان میدهد نوسان ضمنی در بازار اختیار معامله EUR/HUF احتمالاً از سطوح فعلی کاهش خواهد یافت. بنابراین فروش نوسان از طریق راهبردهایی مانند شورت استرنگل میتواند در هفتههای پیشرو سودآور باشد. ما برای دورهای موقعیت میگیریم که در آن حرکات تند کمتر رخ دهد، در حالی که بانک مرکزی بهطور نامحسوس ترجیح خود را سیگنال میدهد.
با در نظر گرفتن محدوده ۳۶۰ تا ۳۷۰ بهعنوان هدف، هر افت EUR/HUF به زیر ۳۶۰ را فرصتی برای ساخت موقعیتهای لانگ میدانیم. خرید کالاسپرد EUR/HUF روشی با ریسک محدود برای موقعیتگیری جهت بازگشت به این منطقه ارزش منصفانه تلقیشده است. از منظر تاریخی، بانک مرکزی پس از دورههای قدرت بیش از حد ارز، با مداخلات کلامی توانسته کف قیمتی برای این جفتارز ایجاد کند.
احتمال اقدام سیاستی با کاهش تورم نیز تقویت میشود؛ تورم در گزارش ماه مه به کمترین سطح دو ساله یعنی ۳.۴ درصد رسید. این موضوع انعطافپذیری بیشتری به بانک مرکزی میدهد تا در صورت نیاز، کاهشهای آتی نرخ بهره را برای مهار قدرت فورینت در نظر بگیرد. چنین اقدامی فشار افزایشی بیشتری بر نرخ EUR/HUF وارد خواهد کرد.
