تأیید رسمی اعلام کرد که آمریکا از مداخله ژاپن برای تقویت ین حمایت کرده است؛ نخستین اقدام هماهنگ از این دست در سالهای متمادی. مقامها اشاره کردند که عملیاتهای بیشتری همچنان ممکن است، هرچند هر تکراری با محدودیتهایی مرتبط با قواعد صندوق بینالمللی پول (IMF) مواجه خواهد بود، و برآورد شد اقدام روز پنجشنبه بزرگترین مداخله تکروزه ثبتشده در تاریخ باشد. گزارش همچنین گفت اگر ژاپن در روزهای آتی دوباره مداخله کند، وزارت دارایی عملاً برای حفظ آن جایگاه تا ماه نوامبر گزینههای خود را مصرف کرده خواهد بود.
از منظر ارزشگذاری، ین بر مبنای برابری قدرت خرید (PPP) سازمان همکاری و توسعه اقتصادی (OECD) بهشدت کمارزشگذاریشده توصیف شد و در حال حاضر در برابر دلار آمریکا بیش از ۶۰٪ کمتر از ارزش واقعی خود است. برای مقایسه، یورو حدود ۲۹٪ کمارزشگذاری شده است. این یادداشت به اوراق خزانهداری آمریکا (UST) و اوراق قرضه دولتی ژاپن (JGB) بهعنوان بخشی از سازوکار انتقال اشاره کرد و درباره احتمال فروش UST توسط ژاپن یا استفاده از تسهیلات ریپو فدرال رزرو از طریق ارائه UST بهعنوان وثیقه و دریافت نقدینگی برای تأمین دلار موردنیاز مداخله بحث کرد.
ارزشگذاری ین و اثر مداخله در بازار
باید بپذیریم که ین ژاپن از منظر بنیادین همچنان ارزان است و بر مبنای برابری قدرت خرید در سطوحی تاریخیِ کمارزشگذاریشده—بیش از ۴۰٪ در برابر دلار آمریکا—معامله میشود. با وجود نوسانات اخیر بازار، تهدیدِ مداخله مشترک ارزی از سوی آمریکا و ژاپن در حال بازتعریف نحوه قیمتگذاری اختیارمعاملهها و قراردادهای آتی ارز است. معاملهگران مشتقه باید خود را برای جهشهای ناگهانی و پرشدتِ نوسان آماده کنند، نه اینکه روی روندی نرم و قابل پیشبینی شرطبندی کنند.
راهبرد معاملاتی در محیط پرنوسان ین (JPY)
توصیه میکنیم معاملهگران برای پوشش ریسک جهشهای ناگهانی و دولتمحور، به خرید اختیار خرید (Call) ین با سررسید کوتاه و خارج از پول (OTM) توجه کنند. با توجه به اینکه بانک مرکزی ژاپن پس از افزایش نرخ بهره به ۰.۲۵٪ موضعی سختگیرانهتر را حفظ کرده، «کری ترید» دیگر یک شرطبندی امن و یکطرفه نیست. بهکارگیری راهبردهای مبتنی بر نوسان مانند «استرادل» میتواند کمک کند این حرکات تند را شکار کنیم، بدون آنکه مجبور باشیم زمان دقیق مداخله بعدی را حدس بزنیم.
همچنین لازم است بازار اوراق خزانهداری آمریکا را از نزدیک رصد کنیم، زیرا استفاده احتمالی ژاپن از تسهیلات ریپوی فدرال رزرو فشار فروش مستقیم بر اوراق آمریکا را محدود میکند. پایش دادههای «استخر ریپوی خارجی» فدرال رزرو—که اغلب حول ۳۵۰ میلیارد دلار نوسان داشته—به ما سرنخهای اولیهای از جابهجاییهای نقدینگی میدهد. اگر این ماندهها با سرعت کاهش یابد، نشان میدهد وزارت دارایی فعالانه در حال آمادهسازی برای تبدیل وثیقه به نقد (دریافت پول نقد در برابر ارائه وثیقه) جهت حمایت از ین است.
با توجه به محدودیتهای سیاستی که دفعات ورود ژاپن به بازار را تا پایان سال محدود میکند، پنجره این مداخلات بسیار تنگ است. توصیه میکنیم در هفتههای پیشِ رو اهرم را روی موقعیتهای «شورتِ بدون پوششِ ین» کاهش دهید تا در دامهای ناگهانیِ نقدشوندگی گرفتار نشوید. حفاظت از سرمایه از طریق ساختارهای اختیارمعامله، بهجای معامله در بازار نقدی (Spot)، در این محیط پرریسک امنترین گزینه خواهد بود.
