بانک مرکزی ژاپن نرخ سیاستی خود را در ۰.۷۵٪ نگه داشت. این بانک اعلام کرد حرکت بعدی احتمالاً افزایش نرخ بهره خواهد بود؛ چون تورمِ پایه (تورمی که اثر قیمتهای پرنوسان مثل انرژی و مواد غذایی را کمتر نشان میدهد) به هدف نزدیکتر میشود و نرخهای بهره واقعی (نرخ بهره پس از کسر تورم) همچنان بسیار پایین است.
در تازهترین گزارش «چشمانداز»، بانک پیشبینیهای شاخص قیمت مصرفکننده (CPI؛ شاخصی برای سنجش میزان افزایش قیمت کالاها و خدمات مصرفی) را بالاتر برد. این بانک گفت روند «عادیسازی سیاست پولی» (یعنی دور شدن تدریجی از سیاستهای بسیار انبساطی و نزدیک شدن به شرایط معمول) ادامه مییابد، اما با احتیاط و بر اساس دادههای جدید.
مسیر تورم و پیام سیاستی
بانک انتظار دارد تورمِ پایه CPI بهتدریج افزایش یابد. پیشبینی میشود بین اواخر سال مالی ۲۰۲۶ تا سال مالی ۲۰۲۷ به سطح سازگار با هدف «ثبات قیمت» ۲٪ برسد و سپس نزدیک همان سطح بماند.
بانک اکنون ریسکهای رشد را بیشتر به سمت نزول میبیند. همچنین ریسکهای قیمتی را بیشتر به سمت صعود میداند؛ بهویژه در سال مالی ۲۰۲۶.
از نگاه ما، بانک مرکزی ژاپن پیام میدهد که حرکت بعدی «افزایش نرخ بهره» است، با اینکه این بار نرخ را در ۰.۷۵٪ ثابت نگه داشت. نگرانی آنها این است که قیمتها در آینده سریعتر بالا برود، مخصوصاً در سال مالی ۲۰۲۶. این موضوع تصمیمگیری را دشوار میکند؛ چون همزمان وعده دادهاند محتاط باشند و به دادهها نگاه کنند، بنابراین زمان دقیق افزایش نرخ مشخص نیست.
با توجه به اینکه ین هنوز ضعیف است و اخیراً حوالی سطح ۱۵۸ در برابر دلار نوسان داشته، خطر یک حرکت تند بالا است. میتوان خرید «اختیار خرید ین» (Call Option؛ قراردادی که حق خرید ین در قیمت مشخص را میدهد) یا «اختیار فروش دلار/ین» (USD Put Option؛ حق فروش جفتارز دلار/ین در قیمت مشخص) را برای پوشش ریسک تقویت ناگهانی ین در نظر گرفت؛ اگر بانک مرکزی زودتر از انتظار اقدام کند. افزایش «نوسان ضمنی» (Implied Volatility؛ نوسانی که از قیمت اختیار معامله برداشت میشود) در اختیارهای سهماهه USD/JPY به بالای ۱۲٪ نشان میدهد بسیاری از معاملهگران از قبل برای نوسان بزرگ آماده شدهاند.
قیمتگذاری بازار و چینش معاملات
بازار اکنون احتمال بیشتری برای افزایش نرخ در نشست ژوئن یا ژوئیه قیمتگذاری کرده و این موضوع «بازده» اوراق دولتی ژاپن در سررسیدهای کوتاهمدت را بالا برده است. میتوان به «ابزارهای مشتقه» (Derivatives؛ قراردادهایی که ارزششان از داراییهای دیگر مثل نرخ بهره یا اوراق میآید) فکر کرد که روی «صافتر شدن منحنی بازده» شرط میبندند؛ یعنی نرخهای کوتاهمدت سریعتر از نرخهای بلندمدت بالا برود. این دیدگاه با توافقهای نهایی دستمزدهای «شونتو» ۲۰۲۶ (Shunto؛ مذاکرات سالانه دستمزد در ژاپن) هم تقویت میشود؛ میانگین افزایش دستمزد ۴.۵٪ بوده و برای بانک مرکزی توجیه روشنتری ایجاد میکند.
تقویت ین معمولاً برای صادرکنندگان بزرگ ژاپن خبر خوبی نیست و میتواند شاخص نیکی ۲۲۵ را تحت فشار بگذارد. میتوان از «اختیار فروش» (Put Option؛ قراردادی که حق فروش در قیمت مشخص را میدهد) روی نیکی بهعنوان پوشش ریسکِ سایر موقعیتها استفاده کرد یا روی افت کوتاهمدت حساب کرد. نمونه مشابهی در ۲۰۲۵ دیده شد که با شکلگیری توقع افزایش نرخ، شاخصِ سنگین از شرکتهای صادراتی برای مدتی افت کرد.
