شروع ساختوساز مسکن آمریکا در ماه مارس (نسبت به ماه قبل) به ۱.۵۰۲ میلیون واحد رسید. این رقم بالاتر از پیشبینی ۱.۴ میلیون واحد بود.
نتیجه ۰.۱۰۲ میلیون واحد بیشتر از انتظار بود و نشان میدهد فعالیت ساختوساز در مارس از برآورد بازار قویتر بوده است.
پیامدها برای سیاست فدرالرزرو
گزارش قویتر از انتظار مسکن در مارس نشان میدهد اقتصاد آمریکا همچنان داغ است، با وجود تلاش فدرالرزرو برای آرام کردن آن. این موضوع احتمال کاهش نرخ بهره در آینده نزدیک را کمتر میکند. در نتیجه توجه بازار به جلسه بعدی فدرالرزرو جلب میشود و «مشتقههای نرخ بهره کوتاهمدت» (ابزارهای مالی که قیمتشان به نرخهای بهره کوتاهمدت وابسته است) نسبت به دادههای تورم پیشِرو حساستر میشوند.
با این شرایط، انتظار موضع «انقباضیتر» از سوی فدرالرزرو را داریم (یعنی تمایل بیشتر به بالا نگه داشتن نرخ بهره برای مهار تورم)؛ چیزی که باید نرخهای کوتاهمدت را بالا نگه دارد. احتمال کاهش نرخ در ماه ژوئیه که در قیمت «قراردادهای آتی SOFR» منعکس میشود (قراردادهایی که بر پایه نرخ تامین مالی یکروزه با پشتوانه اوراق خزانه آمریکا قیمتگذاری میشوند) این هفته از بیش از ۶۰٪ به کمتر از ۴۰٪ افت کرده است. معاملهگران میتوانند سناریوی «نرخها برای مدت طولانیتر بالا میمانند» را در نظر بگیرند؛ مثلا با فروش قراردادهای آتی نرخ بهره در سررسیدهای نزدیک.
برای بازار سهام، این وضعیت معمولا به سهام رشدی و شاخصهای بزرگ فشار میآورد. نرخهای بالاتر باعث میشود ارزش سودهای آینده در محاسبات امروز کمتر شود و هزینه وامگیری شرکتها بالا برود. ما خرید «اختیار فروش حمایتی (Protective Put)» روی شاخص S&P 500 را با ارزشتر میبینیم (اختیار فروش، قراردادی است که حق فروش در قیمت مشخص را میدهد و برای پوشش ریسک افت بازار استفاده میشود) تا در برابر احتمال افت بازار طی چند هفته آینده پوشش ایجاد شود.
با این حال، دادههای مسکن بهطور مستقیم به نفع شرکتهای خانهساز و تامینکنندگان مصالح ساختمانی است. «اختیار خرید (Call)» روی ETFهای خانهساز (صندوقهای قابل معاملهای که سبدی از سهام شرکتهای خانهساز را نگه میدارند) و کالاهای صنعتی مثل مس و چوب میتواند عملکرد خوبی داشته باشد. برای نمونه، قراردادهای آتی چوب (Lumber) این ماه ۴٪ رشد کردهاند و این دادههای قوی مسکن میتواند شتاب بیشتری ایجاد کند.
این چشمانداز همچنین دلار آمریکا را تقویت میکند، چون نرخ بهره بالاتر نسبت به سایر کشورها سرمایه خارجی را جذب میکند. این را فرصتی برای خرید دلار در برابر ارزهایی میدانیم که بانک مرکزی آنها «انبساطیتر» است (یعنی متمایل به کاهش نرخ بهره یا سیاستهای حمایتی). «شاخص دلار (DXY)» که ارزش دلار را در برابر سبدی از ارزهای مهم میسنجد، اخیرا از سطح ۱۰۶ عبور کرده که بالاترین سطح آن در سال جاری است و نشانه تداوم قدرت دلار محسوب میشود.
شباهتهای تاریخی بازار
به یاد داریم که در سال ۲۰۲۵ بازار وقتی با چند گزارش اقتصادی قوی روبهرو شد غافلگیر شد؛ گزارشهایی که کاهشهای مورد انتظار نرخ بهره را به تعویق انداخت و نوسان قابل توجهی ایجاد کرد. آن دوره نشان داد نگاه بازار چقدر سریع میتواند از «انبساطی» به «انقباضی» تغییر کند. داده فعلی مسکن هم شبیه سیگنالی است که میگوید بازار شاید درباره آسانتر شدن سیاست پولی بیش از حد خوشبین است.
