چگونه عملکرد شاخص VIX و S&P 500 بر معامله‌گران تأثیر می‌گذارد

نکات کلیدی:

• VIX و S&P 500 معمولاً در جهت مخالف حرکت می‌کنند؛ به همین دلیل VIX یکی از مهم‌ترین نشانگرهای ریسک در بازارهای جهانی است.
• VIX «نوسان مورد انتظارِ ۳۰ روز آینده» برای S&P 500 را نشان می‌دهد، نه جهت حرکت قیمت. عدد بالا یعنی «نوسان‌های بزرگ‌تر در راه است»، نه اینکه «قیمت‌ها حتماً سقوط می‌کنند».
• از ۱۹۹۰ تاکنون، همبستگی (یعنی میزان حرکت مشترک) تغییرات روزانه VIX و S&P 500 حدود منفی ۰٫۷ بوده و در دهه اخیر به حدود منفی ۰٫۸ نزدیک‌تر شده است.
• VIX زیر ۲۰ معمولاً نشانه آرامش بازار است، ۲۰ تا ۳۰ هشدار احتیاط، و بالای ۳۰ نشانه تنش. رکورد تاریخی اوج درون‌روز (بالاترین عدد در طول روز) ۸۹٫۵۳ در اکتبر ۲۰۰۸ ثبت شد.

نوسان‌پذیری یعنی شدت بالا و پایین شدن قیمت‌ها. وقتی نوسان بالا می‌رود، دامنه حرکت قیمت‌ها بزرگ‌تر و ریسک بیشتر می‌شود. وقتی پایین می‌آید، بازار معمولاً آرام‌تر است. دو عدد، این وضعیت را خوب نشان می‌دهند: VIX و S&P 500.

S&P 500 ارزش حدود ۵۰۰ شرکت بزرگ آمریکا را دنبال می‌کند. VIX نشان می‌دهد بازار برای ماه آینده چه میزان نوسان را برای همین شاخص انتظار دارد. یکی سطح قیمت را نشان می‌دهد و دیگری میزان نگرانی سرمایه‌گذاران را.

VIX و S&P 500 چیستند؟

برای استفاده از رابطه این دو شاخص، اول باید بدانیم هر کدام چه چیزی را نشان می‌دهند.

VIX مخفف «شاخص نوسان‌پذیری Cboe» است. این شاخص به‌صورت لحظه‌ای توسط Cboe (بورس اختیار معامله شیکاگو) محاسبه و منتشر می‌شود و نخستین‌بار در سال ۱۹۹۳ معرفی شد. بسیاری آن را «شاخص ترس» می‌نامند، چون در زمان نگرانی بازار جهش می‌کند.

VIX چه چیزی را اندازه می‌گیرد؟

VIX «نوسان مورد انتظارِ ۳۰ روز آینده» در S&P 500 را اندازه می‌گیرد. عدد آن به‌صورت درصد سالانه بیان می‌شود (یعنی همان انتظار نوسان را در قالب یک نرخ سالانه نشان می‌دهد). نکته مهم: VIX اندازه حرکت‌های احتمالی را می‌سنجد، نه جهت آن‌ها.

چرا به VIX «شاخص ترس» می‌گویند؟

وقتی سرمایه‌گذاران برای محافظت از افت بازار هجوم می‌آورند، VIX بالا می‌رود. در زمان انتظارِ دردسر، تقاضا برای «اختیار فروش» (Put Option: قراردادی برای حق فروش در قیمت مشخص، جهت پوشش ریسک افت) افزایش می‌یابد. این موضوع «نوسان ضمنی» (Implied Volatility: نوسانی که از قیمت اختیار معامله برداشت می‌شود و نشان می‌دهد بازار چه نوسانی را انتظار دارد) را بالا می‌برد و VIX افزایش می‌یابد. در بازار آرام، روند برعکس است.

S&P 500 چیست؟

S&P 500 یک شاخص سهام از حدود ۵۰۰ شرکت بزرگ آمریکاست و یکی از معیارهای اصلی سنجش عملکرد بازار سهام آمریکا محسوب می‌شود.

در ابتدای ژوئیه ۲۰۲۶، S&P 500 در محدوده ۷۴۰۰ تا ۷۵۰۰ (حدود ۷۴۸۰ تا ۷۵۰۰) معامله می‌شد. هم‌زمان، VIX حوالی ۱۶ بود که پایین‌تر از میانگین بلندمدت و نشانه آرامش بازار است.

رابطه بین VIX و S&P 500

رابطه VIX و S&P 500 از پایدارترین روابط در بازارهای مالی است؛ کامل نیست، اما معمولاً قوی و تکرارشونده است.

چرا وقتی S&P 500 افت می‌کند، VIX بالا می‌رود؟

با افت S&P 500، سرمایه‌گذاران برای پوشش ریسک (Hedge: کاهش اثر زیان با ابزارهای محافظتی) به خرید اختیار فروش رو می‌آورند. افزایش تقاضا، قیمت اختیارها و «نوسان ضمنی» را بالا می‌برد و VIX رشد می‌کند. به‌طور کلی، همبستگی VIX با قیمت S&P 500 اغلب معکوس است.

آیا VIX و S&P 500 همبستگی معکوس دارند؟

بله. «همبستگی معکوس» یعنی معمولاً با بالا رفتن یکی، دیگری پایین می‌آید. افزایش ترس (VIX بالاتر) اغلب با افت قیمت‌ها (S&P 500 پایین‌تر) همراه است و برعکس. به همین دلیل این دو را شبیه «الاکلنگ» توصیف می‌کنند.

قدرت همبستگی تاریخی چقدر است؟

در کل دوره از ۱۹۹۰، همبستگی تغییرات درصدی روزانه حدود منفی ۰٫۷ بوده است. در دهه اخیر اغلب بین منفی ۰٫۸ تا منفی ۰٫۹ گزارش می‌شود. یعنی معمولاً اگر یکی حرکت کند، دیگری در جهت مخالف واکنش نشان می‌دهد.

منابع: CBOE؛ S&P Dow Jones Indices، ۲۹ سال VIX؛ FRED، شاخص نوسان Cboe (VIXCLS)؛ FRED، S&P 500 (SP500)؛ Macroption، آمار همبستگی VIX و S&P 500.

آیا VIX و S&P 500 همیشه خلاف جهت حرکت می‌کنند؟

خیر. حدود یک‌پنجم روزهای معاملاتی ممکن است هم‌جهت یا نامعمول حرکت کنند. بسیاری از این موارد در بازارهای کم‌نوسان و بدون روند واضح رخ می‌دهد. با این حال، بعضی واگرایی‌ها می‌تواند هشداردهنده باشد.

VIX چگونه از اختیارهای S&P 500 محاسبه می‌شود

VIX نظرسنجی یا حدس نیست؛ مستقیم از قیمت‌های واقعی اختیار معامله ساخته می‌شود.

VIX چگونه محاسبه می‌شود؟

VIX از مجموعه بزرگی از اختیارهای شاخص S&P 500 (اختیارهای SPX) به دست می‌آید. فرمول آن قیمت تعداد زیادی «اختیار خرید» و «اختیار فروش» را که سررسیدشان طی ۳۰ روز آینده است ترکیب می‌کند. وقتی قیمت اختیارها بالاتر می‌رود، یعنی بازار حرکت‌های بزرگ‌تری را محتمل می‌داند و VIX افزایش می‌یابد.

اختیارهای شاخص S&P 500 چگونه استفاده می‌شود؟

معامله‌گران اختیارهای SPX را برای کسب سود از حرکت‌های آینده یا برای پوشش ریسک خریداری می‌کنند. مقدار پولی که حاضرند برای این اختیارها بپردازند، نشان می‌دهد چه سطحی از نوسان را انتظار دارند. VIX همین پیام را از هزاران قیمت به یک عدد خلاصه می‌کند.

چرا VIX دقیقاً به S&P 500 وابسته است؟

S&P 500 نقدشونده‌ترین شاخص سهام (Liquid: امکان خریدوفروش سریع با اختلاف قیمت کم) و بازار اختیار آن بسیار بزرگ است؛ بنابراین سیگنال قیمت‌گذاری قابل اتکاتر می‌شود. VIX از اختیارهای S&P 500 ساخته می‌شود و فقط همان شاخص را بازتاب می‌دهد.

نوسان ضمنی در برابر نوسان تحقق‌یافته

این دو مفهوم شبیه‌اند اما یکی نیستند:

• نوسان ضمنی: نگاه به آینده؛ برآوردی که از قیمت اختیارها به دست می‌آید.
• نوسان تحقق‌یافته: نگاه به گذشته؛ نوسانی که واقعاً در قیمت رخ داده است.

VIX معیار نوسان ضمنی است، نه نوسان تحقق‌یافته.

مثال کوتاه:

می‌توان VIX را به «حرکت مورد انتظار» تبدیل کرد. چون VIX به شکل سالانه بیان می‌شود، برای دوره‌های کوتاه‌تر آن را مقیاس می‌کنیم.

• حرکت مورد انتظار یک‌ماهه ≈ VIX ÷ √12
• حرکت مورد انتظار یک‌روزه ≈ VIX ÷ √252

اگر VIX برابر ۲۰ باشد، بازار تقریباً حرکت ۵٫۸٪ در یک ماه آینده (۲۰ ÷ ۳٫۴۶) و حدود ۱٫۳٪ در یک روز معمول (۲۰ ÷ ۱۵٫۸۷) را در هر دو جهت قیمت‌گذاری می‌کند. اگر VIX نزدیک ۱۶ باشد، این ارقام به حدود ۴٫۶٪ ماهانه و ۱٫۰٪ روزانه کاهش می‌یابد.

سطوح VIX چه پیامی برای S&P 500 دارند

تفسیر VIX بدون توجه به شرایط بازار می‌تواند گمراه‌کننده باشد.

عددهای بالا و پایین VIX چه معنی دارد؟

• VIX پایین (زیر ۱۵): بازار آرام و شرایط باثبات.
• VIX متوسط (۱۵ تا ۲۰): وضعیت معمول و دادوستد متعادل.
• VIX بالاتر از معمول (۲۰ تا ۳۰): احتیاط بیشتر و نوسان روزانه بزرگ‌تر.
• VIX بالا (بالای ۳۰): ترس، تنش و رفتار دفاعی سرمایه‌گذاران.

کدام سطح VIX نشانه ترس یا تنش بازار است؟

بالای ۳۰ معمولاً نشانه تنش واقعی در بازار است. بالای ۴۰ به «وحشت» نزدیک می‌شود و بالای ۵۰ نادر است و معمولاً در بحران‌ها دیده می‌شود. وقتی VIX بالا است، باید انتظار دامنه نوسان بیشتر، حرکت‌های سریع‌تر و کاهش نقدشوندگی (یعنی سخت‌تر شدن خریدوفروش با قیمت مناسب) را داشت.

آیا رشد VIX یعنی S&P 500 حتماً افت می‌کند؟

لزومی ندارد. رشد VIX یعنی بازار حرکت‌های بزرگ‌تری را انتظار دارد و این حرکت‌ها اغلب می‌تواند نزولی باشد، اما VIX جهت را تعیین نمی‌کند. در بیشتر موارد، جهش VIX بیشتر بازتاب ترس است تا خوش‌بینی.

آیا VIX می‌تواند سقوط S&P 500 را پیش‌بینی کند؟

VIX معمولاً سقوط را دقیق پیش‌بینی نمی‌کند. اغلب هم‌زمان با ریزش یا کمی پس از آن جهش می‌کند، نه قبل از آن. VIX بسیار پایین می‌تواند نشانه «بی‌خیالی بازار» باشد، اما به‌تنهایی ابزار زمان‌بندی قابل اتکا نیست.

بازه‌های رایج VIX و سقف‌های تاریخی

با شناخت بازه‌های معمول، می‌توانید بفهمید یک عدد چقدر غیرعادی است.

سطح عادی VIX چیست؟

VIX عادی معمولاً بین ۱۲ تا ۲۰ است و از نظر آماری بیشتر اوقات بین حدود ۱۳ تا ۲۵ قرار می‌گیرد.

در بلندمدت از ۱۹۹۰، میانگین نزدیک ۱۹٫۵ و میانه نزدیک ۱۷٫۵ گزارش شده است. اعداد پایین‌تر در این بازه، معمولاً به بازار منظم و بدون تنش اشاره دارد.

کدام بازه با بازار آرام همراه است؟

بازارهای آرام معمولاً VIX در محدوده پایین تا میانه «دهه» (حدود ۱۲ تا ۱۶) دارند. دوره‌های طولانی زیر ۱۵ اغلب با روندهای صعودی آرام همراه است. کمترین قیمت پایانی ثبت‌شده ۹٫۱۴ در نوامبر ۲۰۱۷ بود.

VIX بالا یعنی چه؟

به‌طور کلی بالای ۳۰ «بالا» محسوب می‌شود. اگر VIX هفته‌ها بالای ۳۰ بماند، یعنی تنش پایدار است، نه یک ترس کوتاه‌مدت.

بالاترین عدد VIX چه بوده است؟

بالاترین اوج درون‌روز VIX (از ۱۹۹۰) ۸۹٫۵۳ در ۲۴ اکتبر ۲۰۰۸ و در جریان بحران مالی جهان بود. بالاترین قیمت پایانی ۸۲٫۶۹ در ۱۶ مارس ۲۰۲۰ و هم‌زمان با شوک کرونا ثبت شد.

در دوره‌های نزدیک‌تر، ۵ اوت ۲۰۲۴ VIX درون‌روز تا ۶۵٫۷۳ جهش کرد؛ در جریان باز شدن معاملات «کری ترید» ین (Yen Carry Trade: استقراض با نرخ بهره پایین به ین و سرمایه‌گذاری در دارایی‌های پربازده‌تر؛ «باز شدن» یعنی خروج ناگهانی از این معاملات). با وجود این، S&P 500 آن روز فقط حدود ۳٪ افت کرد.

معامله‌گران چگونه VIX را کنار S&P 500 به کار می‌گیرند

اینجا بحث عملی می‌شود.

استفاده از VIX به‌عنوان نشانگر احساسات بازار

VIX تصویر سریعی از احساسات بازار می‌دهد. معامله‌گران آن را دنبال می‌کنند تا بفهمند فضای غالب آرام است یا ترسناک. بالا رفتن تدریجی VIX در بازاری که قیمت‌ها تقریباً ثابت‌اند، می‌تواند نشانه افزایش ریسک باشد.

نکته حرفه‌ای: فقط به عدد نگاه نکنید؛ سرعت تغییر را هم ببینید. جهش از ۱۵ به ۲۵ در چند روز معمولاً اطلاعات مهم‌تری از VIX=25 ثابت برای چند هفته دارد.

پوشش ریسک S&P 500 با ابزارهای مرتبط با VIX

از آنجا که VIX معمولاً با افت S&P 500 بالا می‌رود، گرفتن موقعیت‌هایی که از افزایش نوسان سود می‌برند می‌تواند بخشی از زیان سهام را جبران کند. راه‌های رایج پوشش ریسک:

• خرید اختیار معامله VIX (اختیار خرید/Call: حق خرید در قیمت مشخص) به‌عنوان بیمه پرتفوی.
• نگهداری ابزارهای قابل معامله در بورس با ریسک‌پذیری نسبت به نوسان (ETP: محصول بورسی مانند صندوق/نوت که در بورس خریدوفروش می‌شود) در دوره‌های پرریسک.
• کاهش اندازه موقعیت‌ها وقتی VIX تنش را نشان می‌دهد.

آیا می‌توان VIX را مستقیم معامله کرد؟

خود شاخص VIX قابل خرید مستقیم نیست، چون «عدد محاسباتی» است نه یک دارایی. برای قرار گرفتن در معرض آن، از ابزارهای مرتبط با VIX استفاده می‌شود. در عمل، معامله‌گران CFD معمولاً S&P 500 را به‌صورت CFD شاخص معامله می‌کنند (CFD: قرارداد مابه‌التفاوت؛ ابزاری که به‌جای خرید دارایی، اختلاف قیمت را معامله می‌کنید) و VIX را برای زمان‌بندی و سنجش احساسات بازار کنار آن می‌گذارند.

در VT Markets می‌توانید CFD شاخص S&P 500، طلا و فارکس را در متاتریدر ۴ و متاتریدر ۵ معامله کنید و از VIX برای تنظیم زمان و اندازه معاملات کمک بگیرید.

وقتی VIX و S&P 500 واگرا می‌شوند

رابطه معکوس معمولاً برقرار است، اما همیشه نه. واگرایی بین VIX و S&P 500 می‌تواند اطلاعات مهمی بدهد.

چرا گاهی VIX و S&P 500 با هم بالا می‌روند؟

گاهی هر دو هم‌زمان رشد می‌کنند. این حالت وقتی رخ می‌دهد که S&P 500 به سقف‌های جدید می‌رسد اما معامله‌گران هم‌زمان بی‌سروصدا پوشش ریسک می‌خرند و انتظار اصلاح دارند. این شکست کوتاه‌مدت الاکلنگ S&P و VIX در مواردی پیش از سقف‌های بازار دیده شده است.

آیا VIX پیشرو است یا دنباله‌رو؟

VIX بیشتر هم‌زمان با بازار یا کمی دنباله‌رو حرکت می‌کند؛ معمولاً همراه با S&P 500 یا کمی بعد از آن تغییر می‌کند، نه خیلی زودتر. VIX پایین تضمین آرامش آینده نیست.

چه چیزهایی رابطه معکوس را ضعیف می‌کند؟

چند عامل می‌تواند این رابطه را کمرنگ کند:

• بازارهای خنثی و کم‌رمق که روند مشخص ندارند.
• شوک‌های بین‌بازاری (Cross-asset: سرایت از بازاری به بازار دیگر) مانند باز شدن کری‌ترید ین در ۲۰۲۴ که نوسان را بیشتر از سهام تکان داد.
• موقعیت‌گیری سنگین در اختیار معامله که به دلایل فنی عدد VIX را منحرف می‌کند.

برداشت‌های نادرست رایج درباره VIX

چند تصور غلط می‌تواند باعث تصمیم‌های اشتباه شود.

آیا VIX جهت بازار را نشان می‌دهد؟

خیر. VIX نوسان مورد انتظار را نشان می‌دهد، نه جهت. به شما می‌گوید حرکت‌ها ممکن است چقدر بزرگ باشند، نه اینکه قیمت به کدام سمت می‌رود.

آیا VIX همان نوسان تحقق‌یافته است؟

خیر. VIX نوسان ضمنی است؛ یعنی برآورد رو‌به‌جلو بر اساس قیمت اختیارها. نوسان تحقق‌یافته چیزی است که واقعاً رخ داده است. این دو معمولاً یکسان نیستند و نوسان ضمنی اغلب کمی بالاتر قیمت‌گذاری می‌شود.

آیا VIX بالا همیشه برای S&P 500 بد است؟

نه همیشه. VIX بالا یعنی ترس، و ترس شدید در تاریخ بازار گاهی کف‌های قیمتی را هم نشان داده است. بعضی معامله‌گران خلاف‌جهت (Contrarian: معامله برخلاف احساسات غالب) در جهش‌های شدید VIX به دنبال فرصت خرید می‌گردند.

آیا می‌توان VIX را مثل یک سهم خرید؟

خیر. VIX مثل سهم نگهداری نمی‌شود. دسترسی به آن از طریق قراردادهای آتی (Futures: قرارداد خرید/فروش در آینده با قیمت مشخص) یا اختیار معامله ممکن است که هرکدام ریسک و هزینه‌های خاص خود را دارند.

پرسش‌های متداول (FAQ)

سوال ۱: رابطه VIX با S&P 500 چیست؟

رابطه این دو معمولاً معکوس و قوی است. VIX اغلب با افت S&P 500 بالا می‌رود و با رشد شاخص کاهش می‌یابد، چون بازتاب نوسانی است که بازار برای همان شاخص انتظار دارد.

سوال ۲: چرا VIX با افت S&P 500 افزایش می‌یابد؟

با افت S&P 500، سرمایه‌گذاران برای پوشش ریسک اختیار فروش می‌خرند. این تقاضا قیمت اختیارها و نوسان ضمنی را بالا می‌برد و VIX رشد می‌کند.

سوال ۳: VIX بالا یعنی چه؟

معمولاً VIX بالای ۳۰ «بالا» محسوب می‌شود و نشانه تنش بازار است. بالای ۴۰ به وحشت نزدیک می‌شود و بالای ۵۰ نادر است و اغلب با بحران‌هایی مثل ۲۰۰۸ و ۲۰۲۰ دیده می‌شود.

سوال ۴: آیا VIX می‌تواند سقوط‌های S&P 500 را پیش‌بینی کند؟

به‌طور قابل اتکا نه. VIX معمولاً در زمان سقوط جهش می‌کند، نه قبل از آن. VIX بسیار پایین می‌تواند نشانه بی‌خیالی باشد، اما به‌تنهایی ابزار زمان‌بندی نیست.

سوال ۵: آیا VIX و S&P 500 همیشه همبستگی معکوس دارند؟

خیر. حدود ۷۹٪ مواقع خلاف جهت حرکت می‌کنند، اما به‌ویژه در بازارهای آرام یا شوک‌های غیرعادی بین‌بازاری ممکن است هم‌جهت بالا یا پایین بروند.