شاخص S&P 500 با پس‌زمینهٔ کلان اقتصادی دشوارتری روبه‌رو می‌شود

نکات کلیدی

• شاخص S&P 500 روی 6690.15 معامله می‌شود و +6.53 (+0.10%) رشد کرده است، اما قیمت هنوز پایین‌تر از میانگین متحرک ۱۰روزه (MA10) در 6783.72، میانگین متحرک ۲۰روزه (MA20) در 6832.41 و میانگین متحرک ۳۰روزه (MA30) در 6856.65 است. (میانگین متحرک یعنی میانگین قیمت در چند روز گذشته که برای دیدن جهت کلی روند استفاده می‌شود.)
• معامله‌گران دیگر حتی یک‌بار کاهش نرخ بهره فدرال رزرو در سال جاری را هم به‌طور کامل در قیمت‌ها لحاظ نمی‌کنند، در حالی‌که اواخر فوریه دو کاهش نرخ بهره را در قیمت‌ها حساب کرده بودند. (فدرال رزرو بانک مرکزی آمریکا است و نرخ بهره یعنی هزینه وام‌گرفتن.)
• نفت برنت در مقطعی بیش از 10% جهش کرد و به 101.59 دلار برای هر بشکه رسید، و دلار از شروع جنگ تاکنون در برابر شش ارز مهم دیگر بیش از 2% تقویت شده است.

شاخص S&P 500 تلاش می‌کند آرام‌تر شود، اما شرایط کلی اقتصاد (عوامل بزرگ مثل جنگ، نفت، تورم و نرخ بهره) سخت‌تر شده است. بازارها حالا خود را با احتمال طولانی‌شدن جنگ در خاورمیانه، ماندن قیمت نفت نزدیک 100 دلار برای هر بشکه و تورمی که به این راحتی پایین نمی‌آید، هماهنگ می‌کنند.

این ترکیب، معامله‌گران را به سمت نگاه «رکود تورمی» برده است؛ یعنی رشد اقتصادی کند می‌شود اما فشار افزایش قیمت‌ها بالا می‌ماند. (رکود تورمی = رشد کم + تورم بالا.) رویترز گزارش داد پنج‌شنبه وال‌استریت با جهش نفت خام افت شدید داشت و معامله‌گران مسیر نرخ‌های بهره و رشد اقتصادی را دوباره ارزیابی کردند.

این وضعیت برای سهام سخت است. نفت گران مثل یک «مالیات پنهان» روی مصرف‌کننده و کسب‌وکار عمل می‌کند: هزینه‌ها را بالا می‌برد، سود شرکت‌ها را فشار می‌دهد، اعتماد را کم می‌کند و هم‌زمان باعث بالا رفتن بازده اوراق قرضه می‌شود. (بازده اوراق یعنی سودی که سرمایه‌گذار از اوراق بدهی می‌گیرد؛ بالا رفتن آن معمولاً فشار روی سهام را بیشتر می‌کند.) اگر این شوک ادامه پیدا کند، معامله‌گران ممکن است به‌جای خرید در افت قیمت‌ها، سهم خود را از شاخص‌های بزرگ سهام کم کنند. (خرید در افت یعنی خرید وقتی قیمت پایین آمده تا از برگشت احتمالی سود بگیرند.)

اگر نفت نزدیک 100 دلار بماند و بازده اوراق هم بالا بماند، S&P 500 احتمالاً برای ساختن یک رشد پایدار مشکل خواهد داشت و ممکن است رشدهای کوتاه‌مدت سریعاً خنثی شوند.

امید به کاهش نرخ بهره خیلی سریع برگشت

بزرگ‌ترین تغییر در موضوع نرخ بهره است. معامله‌گران دیگر حتی یک کاهش نرخ بهره از سوی فدرال رزرو در سال جاری را هم کامل در قیمت‌ها حساب نمی‌کنند، در حالی‌که اواخر فوریه بازار دو کاهش نرخ بهره را پیش‌خور کرده بود. این یعنی تغییر دید بازار در مدت کوتاه.

قراردادهای آتی نرخ بهره فدرال رزرو (قراردادهایی که انتظارات بازار از نرخ بهره آینده را نشان می‌دهند) زمان کاهش نرخ را عقب‌تر نشان می‌دهند، چون معامله‌گران بیشتر شک دارند که فدرال رزرو بتواند وقتی خطر تورم ناشی از انرژی بالاست، نرخ را پایین بیاورد.

فشار فقط محدود به آمریکا نیست. درباره بانک مرکزی اروپا، بازارهای پول (بخش بازار که روی نرخ‌های کوتاه‌مدت و ابزارهای کم‌ریسک تمرکز دارد) حالا افزایش نرخ بهره تا ماه ژوئیه را کاملاً در قیمت‌ها لحاظ کرده‌اند و احتمال 70% برای افزایش دوم تا دسامبر می‌دهند؛ در حالی‌که در فوریه حدود 40% احتمالِ کاهش نرخ قبل از پایان سال مطرح بود.

بازده اوراق «بوند» منطقه یورو (اوراق بدهی دولت آلمان که معیار مهمی در اروپا است) به بالاترین سطح در حدود 2.5 سال رسیده و بازده اوراق خزانه‌داری ۲ساله آمریکا (اوراق بدهی دولت آمریکا با سررسید دو سال) به بالاترین سطح شش‌ماهه زده است.

برای سهام، این موضوع مهم است چون روی ارزش‌گذاری اثر می‌گذارد. وقتی انتظار کاهش نرخ بهره کم می‌شود، یکی از تکیه‌گاه‌های اصلی بازار ضعیف می‌شود. (نرخ بهره پایین‌تر معمولاً سرمایه‌گذاری در سهام را جذاب‌تر می‌کند.)

اگر بانک‌های مرکزی هفته آینده همچنان درباره تورم محتاط حرف بزنند، S&P 500 ممکن است تحت فشار بماند، مخصوصاً در بخش‌هایی که به نرخ بهره حساس‌اند (مثل بخش‌هایی که با وام‌گیری زیاد کار می‌کنند).

شوک نفت هنوز محرک اصلی بازار است

نفت همچنان عامل اصلی است. نفت برنت در مقطعی بیش از 10% رشد کرد و به 101.59 دلار برای هر بشکه رسید. رویترز گزارش داد بعداً حتی پس از اینکه آژانس بین‌المللی انرژی (IEA؛ نهادی که درباره انرژی تصمیم‌ها و هماهنگی‌های بین کشورها را پیگیری می‌کند) با آزادسازی رکوردیِ 400 میلیون بشکه از ذخایر راهبردی موافقت کرد، قیمت در معاملات آسیا 7.9% بالا بود و به 99.21 دلار رسید. واکنش بازار محدود ماند چون معامله‌گران هنوز مطمئن نیستند این اقدامات بتواند کمبود عرضه را کامل جبران کند.

نوسان نفت هم بسیار شدید است. رویترز گزارش داد شاخص نوسان نفت Cboe با نام OVX (شاخصی که میزان بالا و پایین شدن مورد انتظار قیمت نفت را نشان می‌دهد) به 121.01 جهش کرد؛ بالاترین سطح از اوایل شوک کرونا در سال 2020. این یعنی معامله‌گران هنوز انتظار تغییرات روزانه بزرگ و دید کم‌وضوح از آینده دارند.

حتی خبرهای بهتر هم فقط فشار را کمتر کرده، نه اینکه آن را از بین ببرد. آمریکا یک معافیت 30 روزه داد تا کشورها بتوانند نفت و محصولات نفتی روسیه را که به‌دلیل تحریم‌ها در دریا مانده بود بخرند، اما واکنش محدود بود چون گره اصلی جریان انرژی در خاورمیانه حل نشده است.

اگر نوسان نفت بالا بماند و رفت‌وآمد در تنگه هرمز مختل شود، سهام ممکن است همچنان سنگین معامله شود و نسبت به خبرهای فوری حساس‌تر به افت باشد.

قدرت دلار یک مانع دیگر ایجاد می‌کند

در این دوره، تنها پناهگاه روشن دلار آمریکا بوده است. طبق گزارش رویترز، شاخص دلار (معیاری برای سنجش قدرت دلار در برابر سبدی از ارزهای مهم) از شروع جنگ تاکنون بیش از 2% در برابر شش رقیب اصلی تقویت شده است. این برای سهام آمریکا مهم است چون دلار قوی‌تر می‌تواند شرایط مالی را سخت‌تر کند (وام‌گرفتن و تامین مالی دشوارتر می‌شود) و سود شرکت‌های چندملیتی را کاهش دهد وقتی درآمد خارجی‌شان به دلار تبدیل می‌شود.

دلار قوی‌تر نشانه فشار در اقتصاد جهانی هم هست. معامله‌گران دلار می‌خرند چون نقدشوندگی می‌خواهند (یعنی دارایی‌ای که سریع و آسان به پول تبدیل شود) و می‌خواهند در برابر شوک تورمی محافظت شوند. این معمولاً وقتی رخ می‌دهد که میل به ریسک در بازار اوراق و سهام کاهش پیدا می‌کند.

اگر دلار همچنان بالا برود، می‌تواند فشار بیشتری به S&P 500 اضافه کند، مخصوصاً برای بخش‌هایی که درآمدشان جهانی است مثل فناوری و صنایع.

تحلیل تکنیکال

S&P 500 نزدیک 6,690 معامله می‌شود و در این جلسه حدود 0.10% بالا رفته است؛ شاخص بعد از افت اخیر از سقف 7,017 تلاش می‌کند آرام‌تر شود. تصویر کلی نشان می‌دهد بازار از حرکت صعودی قبلی وارد یک اصلاح کوتاه‌مدت شده و حالا سطح‌های حمایتی پایین‌تر را امتحان می‌کند. (اصلاح یعنی عقب‌نشینی موقت قیمت بعد از رشد.)

از نظر تکنیکال (یعنی بررسی نمودار و رفتار قیمت)، شاخص هنوز پایین‌تر از چند میانگین متحرک مهم کوتاه‌مدت است. میانگین متحرک ۵روزه (6,745) و ۱۰روزه (6,783) بالای قیمت فعلی قرار دارند و رو به پایین حرکت می‌کنند؛ این یعنی فشار برای رشد هنوز ادامه دارد.

میانگین متحرک ۲۰روزه (6,832) و ۳۰روزه (6,856) هم بالاتر از بازار هستند و دیدگاه کوتاه‌مدت نزولی را تقویت می‌کنند، چون شاخص زیر این محدوده مقاومتی معامله می‌شود. (مقاومت یعنی ناحیه‌ای که معمولاً فروش بیشتر می‌شود و بالا رفتن سخت‌تر است.)

حمایت نزدیک در محدوده 6,650–6,670 قرار دارد؛ جایی که بعد از سقوط تند، خریداران وارد شدند. (حمایت یعنی ناحیه‌ای که معمولاً خرید بیشتر می‌شود و افت قیمت سخت‌تر است.) اگر قیمت زیر این محدوده برود، احتمال افت بیشتر تا 6,550–6,600 وجود دارد؛ جایی که در گذشته هم تقاضا دیده شده بود.

در سمت بالا، مقاومت اولیه حالا حدود 6,740–6,780 است و بعد از آن مقاومت قوی‌تر نزدیک 6,830 قرار دارد؛ جایی که میانگین متحرک ۲۰روزه قرار گرفته است.

در مجموع، S&P 500 به‌نظر می‌رسد بعد از اینکه نتوانست بالای 7,000 بماند، وارد یک دوره آرام‌گیری کوتاه‌مدت شده است. اگر شاخص نتواند محدوده 6,780–6,830 را پس بگیرد، چشم‌انداز کوتاه‌مدت محتاط می‌ماند و بازار ممکن است قبل از مشخص شدن جهت بعدی، دوباره زیر فشار فروش قرار بگیرد.

معامله‌گران بعدی چه چیزهایی را زیر نظر بگیرند

جلسه‌های هفته آینده بانک‌های مرکزی مهم است، چون سیاست‌گذاران باید هم‌زمان درباره تورم، نرخ بهره و کند شدن رشد اقتصادی حرف بزنند. تمرکز بازار روی این جلسه‌ها بالاست، چون جنگ و شوک انرژی مسیر انتظارات نرخ بهره را تغییر داده است.

در کوتاه‌مدت، معامله‌گران سه مورد را دنبال کنند: آیا نفت می‌تواند پایین‌تر از سقف‌های وحشت اخیر بماند، آیا بازده اوراق همچنان بالا می‌رود، و آیا S&P 500 می‌تواند محدوده مقاومت اول نزدیک 6745.50 و 6783.72 را پس بگیرد. اگر این‌ها هم‌زمان بهتر نشوند، این برگشت ممکن است کم‌عمق بماند.

پرسش‌های متداول

1. چرا دوباره درباره ریسک رکود تورمی در بازارها صحبت می‌شود؟
   رکود تورمی یعنی ترکیب رشد اقتصادی کند و تورم بالا. بازارها این ریسک را مطرح می‌کنند چون قیمت نفت به بالای 100 دلار برای هر بشکه جهش کرده است؛ این موضوع هزینه انرژی را بالا می‌برد و هم‌زمان می‌تواند رشد اقتصاد جهانی را ضعیف کند.
2. قیمت بالای نفت چه اثری روی بازار سهام دارد؟
   نفت گران هزینه تولید و حمل‌ونقل شرکت‌ها را بالا می‌برد و قدرت خرید مردم را کم می‌کند. این ترکیب می‌تواند سود شرکت‌ها را فشار دهد و به بازار سهام مثل S&P 500 آسیب بزند.
3. چرا سرمایه‌گذاران انتظار کاهش نرخ بهره را کمتر کرده‌اند؟
   بالا رفتن قیمت انرژی خطر تورم را بیشتر می‌کند و باعث می‌شود بانک‌های مرکزی برای پایین آوردن نرخ بهره محتاط‌تر شوند. بازار حالا حتی یک کاهش نرخ بهره فدرال رزرو در سال جاری را هم کامل در قیمت‌ها لحاظ نمی‌کند، در حالی‌که اواخر فوریه بازار دو کاهش را حساب کرده بود.
4. چرا انتظار بازار از نرخ‌های بانک مرکزی اروپا بالاتر رفته است؟
   بازارهای پول حالا افزایش نرخ بهره بانک مرکزی اروپا تا ژوئیه را قطعی در قیمت‌ها آورده‌اند و احتمال 70% برای افزایش دوم تا دسامبر می‌دهند. در فوریه، معامله‌گران حدود 40% احتمالِ کاهش نرخ قبل از پایان سال را می‌دادند؛ یعنی انتظارات خیلی سریع تغییر کرده است.
5. دلار قوی‌تر چه اثری روی S&P 500 دارد؟
   دلار قوی‌تر می‌تواند به سهام آمریکا فشار بیاورد، چون شرایط مالی را سخت‌تر می‌کند و سود خارجی شرکت‌های چندملیتی را هنگام تبدیل به دلار کمتر نشان می‌دهد.

همین الان معامله را شروع کنید – اینجا کلیک کنید تا حساب واقعی VT Markets خود را بسازید