بانک خلق چین نرخ مرجع (Central Parity) جفت‌ارز USD/CNY را برای جلسه معاملاتی روز پنج‌شنبه روی 6.7399 تعیین کرد؛ در مقایسه با فیکس پنج‌شنبه هفته گذشته در 6.7489 و برآورد رویترز در 6.7085. فیکس روزانه همچنان یک نقطه مرجع کلیدی برای معاملات بازار داخلی (آنشور) است و همچنین کانالی است که از طریق آن بانک مرکزی می‌تواند در برابر نوسانات نامطلوب ارزی جهت‌گیری ایجاد کند.
اهداف اعلامی بانک خلق چین، حفاظت از ثبات قیمت‌ها ـ از جمله ثبات نرخ ارز ـ و حمایت از رشد اقتصادی است؛ همزمان با پیشبرد اصلاحات مالی برای گشایش و توسعه بازارهای مالی چین. این نهاد متعلق به دولت جمهوری خلق چین است و بنابراین یک مؤسسه مستقل (خودمختار) محسوب نمی‌شود؛ دبیر کمیته حزب کمونیست چین که توسط رئیس شورای دولتی نامزد می‌شود، نفوذ عمده‌ای بر مدیریت اعمال می‌کند و «پان گونگ‌شِنگ» هر دو نقش را بر عهده دارد. ابزارهای سیاستی شامل نرخ ریپو معکوس هفت‌روزه، تسهیلات وام‌دهی میان‌مدت (MLF) و مداخله در بازار ارز، در کنار نسبت سپرده قانونی (RRR) است؛ «نرخ وام‌دهی ممتاز» (LPR) نیز به‌عنوان نرخ بهره معیار عمل می‌کند. چین 19 بانک خصوصی دارد که «وی‌بانک» و «MYbank» از بزرگ‌ترین آنها هستند و این کشور از سال 2014 اجازه فعالیت به وام‌دهندگان خصوصی با تأمین مالی داخلی را آغاز کرد.
ثبات یوان و پیامدهای سیاستی
ما شاهد آن هستیم که بانک خلق چین نرخ مرکزی USD/CNY را تا 6.7399 پایین آورده و این امر نشانه یوانی قوی‌تر از انتظار بازار است. این اقدام تهاجمی نشان می‌دهد پکن با نزدیک شدن تعطیلات پیش‌رو و تغییر مسیر جریان‌های سرمایه، به‌طور فعال ثبات ارزی را مدیریت می‌کند. معامله‌گران ابزارهای مشتقه باید برای تنگ‌تر شدن دامنه‌های معاملاتی در بازار نقدی آنشور آماده باشند، در حالی که انتظار نوسانات بزرگ‌تر در بازار آفشور را دارند.
فرصت‌ها و ریسک‌ها برای معامله‌گران مشتقه
بانک مرکزی این حمایت ارزی را در برابر نیاز اقتصاد داخلی که هدف رشد 4.8 درصدی تولید ناخالص داخلی در سال جاری را دنبال می‌کند، موازنه می‌کند. با توجه به اینکه PMI بخش تولید چین اخیراً حول 49.8 نوسان داشته، بانک مرکزی تحت فشار دائمی برای کاهش بیشتر نسبت سپرده قانونی (RRR) به‌منظور تقویت نقدینگی قرار دارد. ما معتقدیم این کشمکش میان دفاع از یوان و کاهش هزینه استقراض داخلی، فرصت‌های آربیتراژ قدرتمندی را در آپشن‌های یوان آفشور (CNH) ایجاد خواهد کرد.
پیشنهاد ما این است که معامله‌گران مشتقه بر استرادل‌های USD/CNH تمرکز کنند تا از افزایش مورد انتظار نوسان ضمنی کوتاه‌مدت منتفع شوند. از آنجا که نرخ معیار LPR یک‌ساله در سطح پایین 3.10% باقی مانده، هرگونه کاهش غیرمنتظره نرخ سیاستی در هفته‌های آینده می‌تواند محرک جهش‌های تند ارزی باشد. رصد شکاف روزانه میان فیکس رسمی و برآوردهای بازار، به ما کمک می‌کند پیش‌بینی کنیم چه زمانی احتمال مداخلات مستقیم یا سخت‌گیرانه‌تر شدن کنترل‌های سرمایه افزایش می‌یابد.
