بازدهی اوراق خزانه‌داری ۱۰ساله آمریکا تا بالاترین سطح ۱۹ سال اخیر صعود کرد و با اندکی فاصله زیر ۵.۱۰٪ معامله شد و از اوج‌های میانه سپتامبر که کمی بالاتر از ۵٪ بود عبور کرد؛ آن هم پس از آنکه «مایکل بار»، عضو هیات‌مدیره فدرال‌رزرو، استدلال کرد ریسک‌های بازگشت تورم به ۲٪ افزایش یافته، در حالی‌که ریسک‌های مربوط به بازار کار کاهش پیدا کرده است. این حرکت در پی انتشار نظرسنجی‌های اولیه شاخص مدیران خرید (PMI) از سوی S&P Global رخ داد که به‌مراتب بالاتر از پیش‌بینی‌ها منتشر شد، در حالی‌که مولفه‌های قیمتی آن‌ها به بالاترین سطح از اکتبر ۲۰۲۲ رسید. در بازار کالاها نیز نفت برنت پس از پنج افت روزانه پیاپی دوباره به بالای ۱۰۰ دلار در هر بشکه برگشت؛ پس از آنکه رئیس‌جمهور ایران، «پزشکیان»، در سخنرانی خود در سازمان ملل مذاکره «تحت فشار» را منتفی دانست.
قراردادهای آتی نرخ بهره، احتمال افزایش نرخ در ۲۸ اکتبر را حدود ۷۳٪ قیمت‌گذاری کردند. زمانی که فدرال‌رزرو در ۱۶ سپتامبر نرخ‌ها را بالا برد، بازدهی ۱۰ساله روز بعد دوباره به زیر ۵٪ لغزید؛ اما این بار، ترکیب سخنرانی پس از آن و انتشار داده‌ها آن را بالاتر راند. بسته‌شدن‌های روزانه پس از آن افزایش نرخ، طی چهار جلسه معاملاتی اندکی پایین‌تر از ۵٪ باقی مانده بود و موج اخیر از اواخر آگوست و از محدوده کمی بالاتر از ۴.۶۰٪ آغاز شد؛ در حالی‌که بازدهی‌های دوساله و ۳۰ساله نیز هم‌زمان افزایش یافتند.
شتاب بازار اوراق و استراتژی بازدهی
ما شاهد شتابی چشمگیر در بازار اوراق هستیم؛ جایی که بازدهی اوراق ۱۰ساله خزانه‌داری از ۵.۱۰٪ عبور کرده و به سقفی رسیده که از سال ۲۰۰۷ دیده نشده بود. با توجه به اینکه عضو هیات‌مدیره فدرال‌رزرو، بار، از احتمال افزایش‌های بیشتر نرخ بهره سیگنال می‌دهد و داده‌های قوی اقتصادی نیز از این رویکرد حمایت می‌کند، باید خود را برای تداوم فشار صعودی بر بازدهی‌ها آماده کنیم. برای معامله‌گران مشتقات، این به معنای آن است که استراتژی‌های سنتی درآمد ثابت باید فوراً برای انطباق با این فضای «هاوکیش» بازچینش شوند.
توصیه می‌کنیم برای پوشش ریسک در برابر احتمال ۷۳٪ افزایش نرخ در ۲۸ اکتبر، از اختیارمعامله‌های نرخ بهره و قراردادهای آتی SOFR استفاده شود. به‌طور مشخص، خرید اختیار فروش (Put) روی ETFهای اوراق خزانه با سررسیدهای بلندمدت مانند TLT می‌تواند از پرتفوی‌ها محافظت کند؛ به‌خصوص در شرایطی که شاخص MOVE (نوسان بازار اوراق) تهدید می‌کند از میانگین اخیر خود در محدوده ۱۱۰ واحد عبور کند. از منظر تاریخی، زمانی که بازدهی ۱۰ساله در اواخر ۲۰۲۳ به سطوح مشابه جهش کرد، اختیارهای فروشِ اوراق بلندمدت سودهای سنگینی ثبت کردند؛ زیرا TLT ظرف چند هفته بیش از ۱۰٪ سقوط کرد.
تورم برآمده از کالاها و فرصت در انرژی
هم‌زمان، با جهش دوباره نفت برنت به بالای ۱۰۰ دلار در هر بشکه، احتمالاً تورم ناشی از انرژی فدرال‌رزرو را در موضع تهاجمی نگه می‌دارد. باید از این مومنتوم کالایی با خرید اختیار خرید (Call) روی ETFهای بخش انرژی یا معامله مستقیم اختیار خرید نفت برنت بهره گرفت. ترکیب افزایش هزینه‌های انرژی و نرخ‌های بهره بالاتر، محیطی بسیار سودآور برای معامله‌گران اختیار معامله با تمرکز بر نوسان ایجاد می‌کند.
