USD/CHF برای سومین جلسه متوالی تا حوالی 0.8209 کاهش یافت؛ پس از آنکه هفته گذشته تا 0.8263 اوج گرفت که قوی‌ترین سطح از ماه مه 2025 بود. این حرکت در حالی رخ داد که فرانک سوئیس پس از جهش از نزدیکی 0.8000 در میانه اوت، بخشی از افت‌های خود را جبران کرد. اکنون توجه‌ها به تصمیم روز پنج‌شنبه بانک ملی سوئیس (SNB) معطوف شده است؛ در حالی که شاخص دلار آمریکا در حوالی 100.40 تثبیت شد و نزدیک به سقف هفت‌هفته‌ای جمعه (100.56) قرار دارد؛ سطحی که با انتظارات انقباضی‌تر از سوی فدرال رزرو حمایت می‌شود.
بازدهی اوراق آمریکا همزمان با افت قیمت نفت کاهش یافت: بازده اوراق 10ساله خزانه‌داری در حوالی 4.96% معامله شد؛ پس از لمس 5.04% در هفته گذشته که بالاترین سطح از 2007 بود. همچنین WTI در حوالی 92 دلار قرار گرفت؛ پس از چهار افت روزانه متوالی تا پایین‌ترین سطح در بیش از یک هفته. فدرال رزرو هفته گذشته نرخ وجوه فدرال را 25 واحد پایه افزایش داد و به بازه 3.75%–4.00% رساند و نمودار نقطه‌ای (Dot Plot) نشان داد 16 نفر از 18 مقام انتظار حداقل یک افزایش دیگر در سال جاری را دارند؛ در حالی که سیاست‌گذاری با هدف تورم 2% انجام می‌شود. در سوئیس، تورم نزدیک به کران پایین محدوده ثبات قیمتی SNB توصیف می‌شود و نظرسنجی رویترز نشان داد هر 35 اقتصاددان انتظار دارند نرخ سیاستی در 24 سپتامبر روی 0% باقی بماند؛ در حالی که 16 نفر از 24 نفر نیز تا سال 2027 تغییری را متصور نیستند.
نوسان و فرصت‌های معاملاتی در آستانه تصمیم SNB
پیشنهاد می‌کنیم معامله‌گران ابزارهای مشتقه با نزدیک شدن به تصمیم نرخ بهره بانک ملی سوئیس در روز پنج‌شنبه 24 سپتامبر، خود را برای افزایش نوسان در فرانک سوئیس آماده کنند. با عقب‌نشینی USD/CHF به محدوده 0.8209 پس از ثبت سقف چندماهه 0.8263 در هفته گذشته، اختیارمعامله‌های کوتاه‌مدت می‌تواند نقاط ورود جذابی با قیمت‌گذاری بسیار پایین‌تر فراهم کند. به نظر ما این افت سه‌روزه بیشتر یک توقف موقت ناشی از شناسایی سود است تا نشانه‌ای از چرخش ساختاری روند.
واگرایی سیاستی و موقعیت‌گیری راهبردی در USD/CHF
شکاف بزرگ نرخ بهره میان بازه 3.75%–4.00% فدرال رزرو و نرخ ثابت 0% بانک ملی سوئیس، دلیلی قانع‌کننده برای ترجیح اختیار خرید (Call) در USD/CHF به ما می‌دهد. از منظر تاریخی، جفت‌ارزهایی با اختلاف نرخ بهره بیش از 300 واحد پایه، معمولاً جریان‌های پرقدرت معاملات کری‌ترید را جذب می‌کنند که در گذر زمان به زیان ارز کم‌بازده تمام می‌شود. در هفته‌های پیش‌رو، در صورت افت‌های بیشتر به سمت سطح حمایتی روانی 0.8150، باید به دنبال خرید اختیار خرید USD/CHF باشیم.
همچنین باید سابقه مداخلات فعال SNB در بازار ارز را در نظر گرفت؛ اقدامی که با پشتوانه ذخایر عظیم ارزی آن‌ها در حدود 700 میلیارد فرانک سوئیس انجام می‌شود. این تهدید مداخله، عملاً میزان تقویت واقع‌بینانه فرانک را محدود می‌کند و در نتیجه، اتخاذ موقعیت‌های اختیار فروش (Put) روی USD/CHF در شرایط فعلی می‌تواند بسیار پرریسک باشد. در عوض، استفاده از استراتژی اسپرد صعودی اختیار خرید (Bull Call Spread) را توصیه می‌کنیم تا ضمن کاهش هزینه پرمیوم، برای بازگشت قیمت به سمت سقف اخیر 0.8263 موقعیت‌گیری شود.
با توجه به اینکه 16 نفر از 18 مقام فدرال رزرو از افزایش نرخ دیگری در ادامه سال جاری خبر می‌دهند، پس‌زمینه کلان اقتصادی به‌طور محسوسی به نفع دلار آمریکاست. هرچند افت موقت بازدهی 10ساله آمریکا به 4.96% و WTI به 92 دلار، از شتاب دلار کاسته است، اما این شاخص‌ها همچنان در سطوحی قرار دارند که می‌تواند برتری بلندمدت دلار را حفظ کند. توصیه ما به معامله‌گران این است که از این اصلاح موقتِ ناشی از تحولات کالایی، برای انباشت قراردادهای آتی خرید دلار آمریکا استفاده کنند؛ پیش از آنکه بازار دوباره بر تشدید واگرایی سیاستی متمرکز شود.
