استراتژیست‌های رابوبانک پس از بالا بردن مسیرهای پیش‌بینی برای فرآورده‌های نفتی و گاز طبیعی، چشم‌انداز تورم منطقه یورو را بازنگری کرده‌اند. مدل‌های آنها نشان می‌دهد تورم سرفصل در سال‌های ۲۰۲۶ و ۲۰۲۷ حدود ۰.۵ واحد درصد بالاتر از برآوردهای قبلی خواهد بود. آنها اکنون اوج تورم را در ژانویه و فوریه ۲۰۲۷ معادل ۴.۴٪ نسبت به سال قبل پیش‌بینی می‌کنند؛ پیش از آن‌که اثرات پایه مرتبط با انرژی به‌تدریج کمرنگ شود.
بر اساس محاسبات آنها، تورم سرفصل در ۲۰۲۶ برابر ۳.۱٪ و در ۲۰۲۷ برابر ۳.۵٪ دیده می‌شود، در حالی که تورم هسته تنها ۰.۱ واحد درصد افزایش یافته است؛ زیرا هزینه‌های انرژی به‌صورت مستقیم و غیرمستقیم منتقل می‌شود و در کنار آن انتظار می‌رود فشارهای زنجیره تأمین در ماه‌های آینده تا حدی بالاتر باشد. این بانک انتظار دارد روند کاهش تورم در شاخص‌های هسته کند باقی بماند؛ موضوعی که نرخ تسهیلات سپرده‌گذاری بانک مرکزی اروپا (ECB) را نزدیک ۲.۵۰٪ نگه می‌دارد و کاهش آن به زیر این سطح را پیش از ۲۰۲۸ بعید می‌سازد.
تورم انرژی‌محور و راهبردهای معاملاتی
پیشنهاد می‌کنیم معامله‌گران مشتقه فوراً پرتفوی‌های خود را برای در نظر گرفتن یک شوک انرژی پایدار که تورم سرفصل منطقه یورو را تا اوایل ۲۰۲۷ به اوج ۴.۴٪ می‌رساند، تعدیل کنند. برای پوشش ریسک در برابر این سناریو، خرید سوآپ‌های کوتاه‌مدت مرتبط با تورم منطقه یورو (inflation-linked swaps)، به‌ویژه قراردادهایی که باقیمانده ۲۰۲۶ و سال ۲۰۲۷ را پوشش می‌دهند، توصیه می‌شود. این راهبرد با روندهای اخیر بازار انرژی نیز پشتیبانی می‌شود؛ جایی که معاملات آتی گاز طبیعی اروپا طی هفته‌های اخیر، در پی تشدید تنش‌های ژئوپلیتیک، بیش از ۱۵٪ رشد کرده است.
همچنین به معامله‌گران توصیه می‌کنیم برای دوره‌ای طولانی از نرخ‌های بهره بالا موقعیت‌گیری کنند، زیرا انتظار داریم بانک مرکزی اروپا نرخ سپرده‌گذاری خود را تا دست‌کم ۲۰۲۸ روی ۲.۵۰٪ نگه دارد. فروش معاملات آتی یوریبور (Euribor futures) یا خرید اختیار معامله سوآپ پرداخت‌کننده (payer swaptions) می‌تواند به بهره‌برداری از ارزشی کمک کند که ناشی از ماندگاری نرخ‌ها در سطوحی بالاتر از آن چیزی است که بازار فعلاً قیمت‌گذاری کرده است. از نظر تاریخی، در بحران‌های انرژی دهه ۱۹۷۰ و سال ۲۰۲۲، بانک‌های مرکزی برای جلوگیری از ریشه‌دار شدن شوک‌های تورمی ثانویه، سیاست‌های انقباضی را بسیار طولانی‌تر از انتظار حفظ کردند.
فرصت‌های بازار ارز و نوسان
در بازار ارز، معتقدیم یورو به‌واسطه این چشم‌انداز انقباضی نرخ‌ها در برابر دلار آمریکا تقویت خواهد شد؛ موضوعی که به نفع اختیار خرید (call options) روی EUR/USD است. معامله‌گران همچنین باید مذاکرات مزدی پیشِ‌رو را زیر نظر داشته باشند، زیرا یک مارپیچ دستمزد-قیمت که با اوج تورم ۴.۵٪ فعال شود، می‌تواند ECB را به انقباض بیشتر وادار کند. با آشکار شدن فشارهای زنجیره تأمین و ریسک‌های ژئوپلیتیک در هفته‌های آینده، طراحی راهبردهای اختیار معامله‌ای که از نوسان بالای بازار سود می‌برند، ضروری خواهد بود.
