نوردئا انتظار دارد بانک مرکزی اروپا دو بار دیگر نرخ‌ها را هر بار به میزان ۲۵ واحد پایه افزایش دهد؛ افزایش‌هایی که برای دسامبر و مارس ۲۰۲۷ در نظر گرفته شده‌اند، حتی در شرایطی که قیمت‌گذاری بازارهای مالی به سطوح بالاتری جابه‌جا شده است. این بانک این بازقیمت‌گذاری را به رشد سریع هزینه‌های انرژی مرتبط می‌داند، در حالی که عدم‌قطعیت درباره تحولات خاورمیانه همچنان بالا باقی مانده است.
همچنان گفته می‌شود ECB از یک الگوی تدریجیِ انقباض پولی با آهنگ فصلی (هر سه ماه یک‌بار) پیروی می‌کند؛ الگویی که با داده‌های اقتصادی اخیر و پیام‌رسانی خود بانک مرکزی همخوانی دارد. هرچند انتظار می‌رود فشارهای قیمتیِ گسترده‌تر و اثرات دور دوم به‌مرور شکل بگیرند، مسیر همچنان «رو به بالا» توصیف می‌شود نه «شتاب‌گرفته». با این حال، تشدید اخیر تنش‌ها در خاورمیانه و افزایش بیشتر قیمت گاز، ریسک افزایش‌های سریع‌تر نرخ را بالا برده و حتی می‌تواند شامل اقدام در نشست اکتبر نیز بشود.
فرصت‌های معاملاتی ناشی از انتظار افزایش نرخ
ما معتقدیم معامله‌گران مشتقه باید خود را برای آهنگ کندتر افزایش نرخ‌ها نسبت به چیزی که بازارِ گسترده‌تر در حال حاضر برای بانک مرکزی اروپا قیمت‌گذاری کرده، آماده کنند. در حالی که قیمت‌گذاری تهاجمی بازار حکایت از افزایش‌های سریع به‌دلیل تنش‌های ژئوپلیتیک دارد، انتظار ما این است که ECB به مسیر تدریجیِ فصلی پایبند بماند و در دسامبر و مارس ۲۰۲۷ هر بار ۲۵ واحد پایه افزایش دهد. این ناهمخوانی یک فرصت جذاب ایجاد می‌کند تا معامله‌گران از انتظارات بیش‌ازحد متورمِ نرخ بهره در بازارهای اختیار معامله و سوآپ بهره‌برداری کنند.
تحولات قیمت انرژی و پیامدهای آن در بازار مشتقه
داده‌های فعلی بازار نشان می‌دهد که در حالی که قراردادهای آتی گاز طبیعی TTF هلند اخیراً بیش از ۱۵٪ رشد کرده و به حدود ۴۰ یورو به ازای هر مگاوات‌ساعت رسیده‌اند، تورم سرفصل منطقه یورو نزدیک ۲.۵٪ تقریباً ثابت مانده است. این افزایش هزینه‌های انرژی که تحت تأثیر تنش‌های جاری در خاورمیانه رخ داده، ریسک‌ها را به سمت بالا متمایل کرده، اما تندروی افراطی (هاوکیش) که در مشتقات کوتاه‌مدت قیمت‌گذاری شده را توجیه نمی‌کند. از منظر تاریخی، ECB ترجیح داده از واکنش‌های شتاب‌زده به قیمت‌های پرنوسان انرژی اجتناب کند، مگر آنکه این نوسانات مستقیماً به تورم هسته و دستمزدها سرایت کنند.
در هفته‌های پیش رو، پیشنهاد می‌کنیم با هدف‌گذاری قراردادهای آتی و اختیار معامله یوریبور (Euribor) از این قیمت‌گذاری نادرست بهره‌برداری شود. مشخصاً، خرید قراردادهای یوریبور دسامبر ۲۰۲۶ به ما امکان می‌دهد زمانی سود ببریم که بازار متوجه شود ECB احتمالاً در اکتبر از افزایش نرخ صرف‌نظر خواهد کرد. همچنین، فروش سوآپشن‌های یورویی با سررسید کوتاه می‌تواند به ما کمک کند تا پرمیوم بالایی را که از سوی معامله‌گرانی پرداخت می‌شود که برای پوشش ریسک فوری نرخ بهره بیش‌ازحد هزینه می‌کنند، جذب کنیم.
