تی‌دی سکیوریتیز اعلام کرد مشاوران معاملات کالایی (CTAها) در نفت خام WTI، نفت خام برنت، دیزل و بنزین در حداکثر موقعیت خرید (maximally long) قرار دارند؛ زیرا حملات به زیرساخت‌های انرژی در عربستان سعودی و روسیه باعث شده «پرمیوم ریسک» صعودی همچنان در قیمت‌ها باقی بماند. نگرانی‌های عرضه پس از آسیب‌دیدگی خط لوله شرق–غرب عربستان افزایش یافته و گزارش‌ها نشان می‌دهد بخش‌هایی از این سامانه ممکن است برای سه تا پنج هفته از مدار خارج بماند؛ احتمال حملات بیشتر حوثی‌ها نیز لایه دیگری از ریسک اختلال را اضافه می‌کند.
این بانک همچنین به تداوم حملات اوکراین به پالایشگاه‌های روسیه به‌عنوان عاملی اشاره کرد که توازن دیزل را فشرده‌تر می‌کند. شرایط بازار اخیراً متعادل‌تر شده بود؛ به‌طوری‌که جریان‌های گسترده‌تر نفت خام خاورمیانه در مسیرها و هاب‌هایی از جمله هرمز، خلیج عمان، عمان، فجیره و ینبع، در سطح ۸۰ تا ۹۰ درصد از مجموع‌های پیش از جنگ حرکت می‌کرد، در کنار کاهش نرخ‌های فرآورش پالایشگاه‌ها. با این حال، پرمیوم ریسک پابرجا مانده است؛ که بازتاب‌دهنده احتمال اعمال محدودیت‌های بیشتر عرضه یا بازگشت توان پالایشی در صورت بهبود تقاضای چین است.
موقعیت‌گیری و عوامل ریسک بازار
پیشنهاد می‌کنیم معامله‌گران بازار مشتقه در وضعیت آماده‌باش بالا باقی بمانند، زیرا «مشاوران معاملات کالایی» (CTAها) حداکثر موقعیت‌های خرید را در WTI، برنت و فرآورده‌های پالایشی نگه داشته‌اند. با اختلالات مهم عرضه در خط لوله شرق–غرب عربستان و پالایشگاه‌های روسیه، پتانسیل صعودی بازار همچنان به‌شدت حمایت می‌شود. با این حال، از آنجا که صندوق‌های الگوریتمی از قبل به‌طور کامل سرمایه‌گذاری کرده‌اند، باید انتظار داشته باشیم هر افزایش قیمت بیشتر، به‌جای ورود خرید سفته‌بازانه جدید، از کمبودهای عرضه فیزیکی ناشی شود.
با مرور اختلالات تاریخی—مانند حملات پهپادی به پالایشگاه‌های روسیه در سال‌های اخیر که بیش از ۱۴٪ از ظرفیت فرآورش آنها را از مدار خارج کرد—شوک‌های عرضه می‌توانند جهش‌های سریعی در «کرک‌اسپرد» دیزل ایجاد کنند. در حال حاضر، توقف/ازکارافتادگی خط لوله شرق–غرب عربستان تهدید می‌کند که حجم قابل‌توجهی از نفت خام برای سه تا پنج هفته آینده از بازار دور بماند. ما معتقدیم این کاهش عرضه، به‌شدت «بالشتک» موجودی‌های جهانی را—که هم‌اکنون در چند هاب کلیدی معاملاتی نیز تنگ است—به آزمون خواهد گذاشت.
راهبردهای معاملاتی و چشم‌انداز بازار
برای هفته‌های پیش‌رو، توصیه می‌کنیم معامله‌گران از راهبردهای اختیار معامله، مانند «بول کال اسپرد» (Bull Call Spread)، برای بهره‌برداری از تداوم پتانسیل صعودی استفاده کنند و در عین حال ریسک را در صورت شناسایی سود ناگهانی محدود نگه دارند. از آنجا که سطح نوسان‌پذیری (volatility) در حال حاضر محدودیت اصلی برای خریدهای CTA است، احتمال افزایش نوسان ضمنی (implied volatility) وجود دارد که اختیارهای خریدِ مستقیم (outright long options) را گران می‌کند. اجرای «اسپرد تقویمی» (calendar spreads) روی برنت یا دیزل نیز می‌تواند کمک کند تا از تنگنای کوتاه‌مدتِ مورد انتظار، پیش از تکمیل تعمیرات خط لوله در اکتبر، بهره‌برداری کنیم.
همچنین باید تقاضای جهانی پالایش را زیر نظر داشته باشیم؛ زیرا هر جهش ناگهانی در اشتهای وارداتی از سوی اقتصادهای بزرگ آسیایی بلافاصله با این محدودیت‌های عرضه برخورد خواهد کرد. اگر تعمیرات خط لوله عربستان با تأخیرهایی فراتر از پنجره برآوردی پنج‌هفته‌ای مواجه شود، شاخص‌های مرجع نفت خام به‌راحتی می‌توانند از سطوح مقاومت اخیر عبور کنند. معامله‌گران باید انضباط سختگیرانه حدضرر (stop-loss) را حفظ کنند، زیرا بازار در صورت کاهش ناگهانی تنش‌های ژئوپلیتیک، همچنان در برابر چرخش‌های تندِ ناشی از الگوریتم‌ها بسیار آسیب‌پذیر است.
