شاخص S&P 500 پس از چهار جلسه پیاپی افت، دوباره به محدوده مثبت بازگشت؛ این در حالی است که شتاب‌گیری تورم هسته‌ای باعث افزایش بازده اوراق خزانه‌داری و بالا رفتن احتمال سخت‌گیری فدرال رزرو در ماه سپتامبر شده است. با برجسته شدن عدم‌قطعیت سیاست‌گذاری، بازارها نرخ‌های کوتاه‌مدت بالاتر را عاملی می‌دانند که می‌تواند بازده‌های بلندمدت را محدود کند و گفته می‌شود حرکت مورد انتظار در نرخ وجوه فدرال تا حد زیادی از قبل در قیمت‌ها منعکس شده است. بنابراین تمرکز اصلی اکنون بر این است که آیا فدرال رزرو موضعی «هاوکیش‌تر» از انتظار اتخاذ می‌کند یا نه.
داده‌های مربوط به پوزیشن‌گیری از کاهش تقاضا برای سهام آمریکا حکایت دارد. صندوق‌های قابل معامله (ETF) متمرکز بر سهام آمریکا طی سه هفته 14.2 میلیارد دلار خروج سرمایه ثبت کردند؛ بزرگ‌ترین برداشت از ماه ژانویه تاکنون. در همین حال، صندوق‌های جهانی حدود 7 میلیارد دلار در هفته جذب می‌کنند، در مقایسه با 52 میلیارد دلار در ماه ژوئیه. این شاخص همچنین در کنار درگیری در خاورمیانه، افزایش قیمت نفت و جهش بازده خزانه‌داری دوام آورده و دوباره مقایسه‌ها با پویایی‌های «اواخر چرخه» که پیش از ترکیدن حباب دات‌کام دیده شد، مطرح شده است.
عدم‌قطعیت سیاست فدرال رزرو و پوزیشن‌گیری بازار
در آستانه تصمیم مهم نرخ بهره فدرال رزرو در سپتامبر، S&P 500 با وجود افزایش بازده اوراق خزانه‌داری تاب‌آوری غیرمنتظره‌ای نشان داده است. ما معتقدیم معامله‌گران مشتقه نباید این بازگشت کوتاه‌مدت را چراغ سبزی برای پذیرش ریسک افراطی تلقی کنند. از منظر تاریخی، وقتی بازده اوراق 10 ساله خزانه‌داری با سرعت افزایش می‌یابد—که اخیراً نزدیک سطح 4.3% نوسان داشته—فشار سنگینی بر ارزش‌گذاری سهام وارد می‌شود.
اگرچه به نظر می‌رسد بازار سهام افزایش نرخ پیشِ‌رو را تا حد زیادی قیمت‌گذاری کرده، اما خطر اصلی در ادبیات «هاوکیش» غیرمنتظره از سوی بانک مرکزی نهفته است. ما پیشنهاد می‌کنیم این عدم‌قطعیت از طریق تمرکز بر شاخص نوسان (VIX) معامله شود؛ شاخصی که اخیراً حوالی سطح 16 نوسان کرده است. خرید اختیار خرید (Call) کوتاه‌مدت VIX می‌تواند به‌عنوان پوشش ریسک مؤثری عمل کند، اگر فدرال رزرو با یک غافلگیری آرامش فعلی بازار را بر هم بزند.
خروج سرمایه از ETFها و راهبردهای معاملاتی
همچنین باید خروج عظیم 14.2 میلیارد دلاری از ETFهای سهامی آمریکا در سه هفته اخیر را با دقت زیر نظر داشت. این افت شدید در علاقه سرمایه‌گذاران، در مقایسه با ورودهای هفتگی بسیار بزرگ 52 میلیارد دلاری که در ژوئیه مشاهده شد، نشان می‌دهد سرمایه‌های بزرگ به‌صورت خزنده در حال حرکت به سمت نقد هستند. برای معامله‌گران اختیار معامله، این یعنی بهتر است روی قراردادهای بسیار نقدشونده SPY یا QQQ متمرکز بمانیم تا در دام افزایش اسپرد خرید/فروش (Bid-Ask) گرفتار نشویم.
تاریخ به ما می‌گوید چرخه‌های انقباضی تهاجمی اغلب تا جایی ادامه می‌یابند که «چیزی بشکند»، و این موضوع شباهت‌های نگران‌کننده‌ای با جهش بازده‌ها درست پیش از سقوط دات‌کام ایجاد می‌کند. برای عبور از این شرایط، استفاده از اسپردهای اعتباری با ریسکِ تعریف‌شده یا «آیرن کندور» (Iron Condor) روی اختیار معاملات شاخص‌ها را توصیه می‌کنیم تا از بازاری پرنوسان و عمدتاً خنثی (Sideways) منتفع شویم. این راهبردها امکان دریافت پرمیوم را فراهم می‌کنند و در عین حال حداکثر ریسک را به‌طور سخت‌گیرانه محدود می‌سازند؛ در صورتی که نرخ‌های بالای بهره نهایتاً یک اصلاح گسترده‌تر در بازار را فعال کند.
