تی‌دی سکیوریتیز اعلام کرد بانک مرکزی کانادا در آخرین تصمیم خود لحن هاوکیش‌تری اتخاذ کرده و در حالی که تورم هسته همچنان مهار شده است، وزن بیشتری به ریسک‌های صعودی تورم داده است. این اقتصاددانان انتظار دارند نرخ شبانه (Overnight Rate) تا سال ۲۰۲۶ در سطح ۲٫۲۵٪ ثابت بماند و سپس در سال ۲۰۲۷ با دو افزایش ۲۵ واحد پایه‌ای (bp) که برای ژانویه و مارس در نظر گرفته شده، به نرخ خنثیِ مفروض ۲٫۷۵٪ بازگردد.
قیمت نفت پس از جهش به بالای ۱۰۰ دلار به ازای هر بشکه در پی درگیری آمریکا و ایران، تا حد زیادی به وضعیت عادی بازگشته است؛ موضوعی که این یادداشت آن را به‌عنوان شوک افزوده به چشم‌انداز تورم صورت‌بندی کرد. تورم سرفصل (Headline CPI) «نزدیک سقف» محدوده هدف ۱ تا ۳ درصدی بانک توصیف شده است. گزارش همچنین به تشدید تنش‌های تجاری از طریق تعرفه‌های «بخش ۳۳۸» که در ۲۲ اوت معرفی شد اشاره کرد، اما افزود بر اساس مفروضات فعلی، اگر تشدید بیشتری رخ ندهد، این اقدامات مانع افزایش نرخ‌ها در سه‌ماهه اول ۲۰۲۷ نخواهد شد.
استراتژی مشتقه در شرایط مکث هاوکیش بانک مرکزی کانادا
با اتخاذ لحن هاوکیش از سوی بانک مرکزی کانادا، ما معتقدیم معامله‌گران مشتقه باید برای یک دوره مکث طولانی در سطح ۲٫۲۵٪ تا پایان ۲۰۲۶ آماده شوند. از آنجا که بانک مرکزی بر ریسک‌های صعودی تورم تأکید می‌کند و در عین حال تورم هسته پایین مانده است، شرط‌بندی روی کاهش نرخ در کوتاه‌مدت بسیار پرریسک است. پیشنهاد می‌کنیم برای موقعیت‌گیری نسبت به ثبات نرخ‌های سیاستی در سه ماه آینده، از قراردادهای آتی «میانگین نرخ ریپو شبانه کانادا» (CORRA futures) استفاده شود.
موقعیت‌گیری برای افزایش نرخ‌های ۲۰۲۷ و ایده‌های معاملاتی مرتبط با تورم
با نگاه به جلو، به نظر می‌رسد بازار افزایش‌های ۲۵ واحد پایه‌ای پیش‌بینی‌شده برای ژانویه و مارس ۲۰۲۷ را کمتر از واقع قیمت‌گذاری کرده است. توصیه می‌کنیم برای بهره‌مندی از حرکت مورد انتظار به سمت نرخ خنثی ۲٫۷۵٪، وارد سوآپ‌های شاخص شبانه (OIS) با دریافت شناور و پرداخت ثابت (pay-fixed) شوید. داده‌های تاریخی نشان می‌دهد زمانی که بازار به‌طور کامل با جدول زمانی هاوکیش بانک مرکزی همسو می‌شود، بازدهی‌های سررسیدهای کوتاه‌مدت معمولاً با سرعت افزایش می‌یابند.
تورم سرفصل در حال حاضر نزدیک سقف بازه هدف ۱٪ تا ۳٪ قرار دارد؛ محرک آن جهش اخیر قیمت نفت به بالای ۱۰۰ دلار در هر بشکه و تعرفه‌های بخش ۳۳۸ مصوب ۲۲ اوت است. با وجود این فشارها، رویکرد صبورانه بانک مرکزی نشان می‌دهد نوسان کوتاه‌مدت نرخ‌های بهره در حال حاضر بیش از اندازه برآورد شده است. توصیه می‌کنیم برای دریافت پرمیوم، سوآپشن‌های کوتاه‌سررسید دلار کانادا (CAD swaptions) را بفروشید تا با روشن شدن این نکته در بازار که نرخ سیاستی عملاً در حالت توقف باقی می‌ماند، از کاهش پرمیوم‌ها منتفع شوید.
