ABN AMRO انتظار دارد اقتصاد منطقه یورو حتی در صورت وقوع شوک انرژیِ تازه، به روند رشد خود ادامه دهد؛ به‌طوری‌که هزینه‌کرد مالی دولت آلمان نقش حمایتی ایفا می‌کند، هرچند مصرف با فشار جدیدی از محل کاهش درآمد واقعی مواجه می‌شود. این بانک پس از عملکرد قوی‌تر فعالیت‌ها در سه‌ماهه دوم و بازنگری‌های صعودی در آلمان، به پیش‌بینی رشد ۰.۸ درصدی برای سال ۲۰۲۶ بازگشته و برآورد ۱.۲ درصدی برای ۲۰۲۷ را حفظ کرده است.

با این حال، تورم قرار است اصلی‌ترین محدودیت چشم‌انداز باشد و می‌تواند به انقباض بیشتر بانک مرکزی اروپا (ECB) منجر شود. تورم سرفصل از کف ۲.۸ درصدی در ژوئن به ۳.۳ درصد در اوت رسیده که بالاترین سطح سه‌ساله است؛ محرک اصلی انرژی بوده، اما تورم کالاها نیز افزایش یافته است. ABN AMRO انتظار دارد تورم در ماه‌های پیشِ رو به اوج بالای ۳.۵ درصد برسد و در سال ۲۰۲۶ به‌طور متوسط ۳.۰ درصد باشد که ۰.۵ واحد درصد بالاتر از پیش‌بینی ژوئن این بانک است؛ ضمن آن‌که داده‌های رشد دستمزد از Indeed و شاخص ردیاب دستمزد ECB نشان می‌دهد ریسک‌های اثرات دور دوم در حال شکل‌گیری است.

پیامدها برای سیاست پولی و بازارهای نرخ بهره

با هضم بازگشت تورم منطقه یورو به ۳.۳ درصد در اوت، به معامله‌گران مشتقه توصیه می‌کنیم برای بانک مرکزی اروپایی «انقباضی‌تر» از آنچه اکنون در قیمت‌ها منعکس شده آماده باشند. با هدایت تورم سرفصل توسط قیمت انرژی به سمت اوج پیش‌بینی‌شده بالای ۳.۵ درصد در ماه‌های آینده، ریسک تداوم انقباض پولی به‌طور محسوسی افزایش یافته است. باید برای فشار صعودی بر بازدهی‌های منطقه یورو موضع‌گیری کرد؛ به‌ویژه از آن رو که هزینه‌کرد مالی آلمان رشد منطقه را در سطح ۰.۸ درصد برای ۲۰۲۶ مقاوم نگه داشته است.

برای بهره‌برداری از این فضا، پیشنهاد می‌کنیم قراردادهای آتی بوند ۱۰ساله آلمان را «شورت» کنید، زیرا بازدهی‌ها که اخیراً حوالی ۲.۴۵ درصد نوسان داشته‌اند، احتمالاً بالاتر خواهند رفت. معامله‌گران همچنین می‌توانند اختیار فروش (Put) روی قراردادهای آتی یوریبور دسامبر ۲۰۲۶ خریداری کنند تا از کم‌برآوردی بازار نسبت به احتمال افزایش‌های بیشتر نرخ بهره از سوی ECB سود ببرند. این رویکرد محافظه‌کارانه با الگوهای تاریخی چرخه ۲۰۲۲–۲۰۲۳ نیز همخوان است؛ زمانی که چسبندگی رشد دستمزدها به‌طور مداوم سیاست‌گذاران را وادار کرد فراتر از انتظارات اولیه بازار حرکت کنند.

فرصت‌ها در مشتقات ارزی و سهامی

در بازار اختیار معامله ارز، ما استدلال قوی برای ساختن موقعیت «صعودی» روی یورو می‌بینیم؛ به‌ویژه از طریق اختیار خرید (Call) EUR/USD با هدف سطح ۱.۱۱. ترکیب رشد مقاوم منطقه یورو و ECB انقباضی، در تضاد آشکار با کند شدن اقتصاد آمریکا قرار دارد؛ جایی که داده‌های اخیر تولیدی نشانه‌هایی از سرد شدن نشان داده‌اند. این معامله مبتنی بر اختلاف بازدهی همچنین با ردیاب دستمزدِ آینده‌نگر ECB تقویت می‌شود که حکایت از ریشه‌دار شدن فشارهای قیمتی داخلی دارد.

برای معامله‌گران مشتقات سهام، پیشنهاد می‌کنیم اختیار خرید کوتاه‌مدت روی شاخص نوسان یورو استاکس ۵۰ (VSTOXX) خریداری کنند تا در برابر فروش‌های ناگهانی بازار پوشش ریسک بگیرند. هرچند رشد اقتصادی باثبات مانده، اما ضربه دوگانهِ شوک انرژیِ تازه و هزینه‌های بالاتر استقراض احتمالاً حاشیه سود شرکت‌ها را تحت فشار می‌گذارد. تمرکز بر اختیارهای بخش‌های تدافعی مانند خدمات عمومی (Utilities) یا کالاهای مصرفی ضروری (Consumer Staples) می‌تواند به محافظت از پرتفوی‌ها کمک کند، زیرا تورم بالا دوباره شروع به تضعیف درآمد واقعی خانوارها می‌کند.