جف یو از BNY گفت موج پوشش ریسک دلار که با برداشت کبوترانه از نشست ژوئیه FOMC شکل گرفته بود، پس از آنچه او «اوت دشوار» توصیف کرد، به نظر میرسد فروکش کرده است. در حالیکه دلار در طول سهماهه دوم و سوم بهشدت در قالب معامله «استثناگرایی آمریکا» نگهداری میشد، واکنش بازار به تصمیم ژوئیه باعث جهش فعالیتهای پوشش ریسک شد، اما دادههای اخیر جریانها به تثبیت اولیه و بازگشت بخشی از خرید دلار در برابر یورو، پزوی مکزیک و دلار کانادا اشاره دارد.
او افزود که هرچند یک روز روند نمیسازد، سه هفته گذشته نشاندهنده تمایل محدود برای افزایش تهاجمی پوششهای ریسک دلار است و آمادگی فدرال رزرو برای ادامه افزایش نرخها، محرک پشت فروش دلار در ابتدای اوت را تضعیف کرده است. داراییهای دلاری همچنان بالاست، اما موقعیتگیری موزون بهلحاظ تجاری در سطح تاریخی سبک است و این فضا را برای تثبیت دلار فراهم میکند؛ با این حال، بدون شکاف سیاستی گستردهتر نسبت به همتایان، صعود بیشتر به تقاضای قویتر برای داراییهای آمریکا و بازگشت نقشآفرینی نرخهای واقعی نیاز خواهد داشت. جدا از موضوع تعرفهها، عملکرد بهتر در برابر ارزهای شرکای اصلی تجاری نیز از مسیر انتقال (pass-through) میتواند شرایط مالی را سختتر کند، در حالیکه گفته میشود اثرگذاری یوان چین (CNY) در حال کاهش است.
فرصتها برای موقعیتهای تاکتیکی خرید دلار
پیشنهاد میکنیم معاملهگران مشتقه شروع به بازکردن (کاهش) پوششهای ریسک دلار آمریکا کنند، زیرا فشار فروش ناشی از نشست فدرال رزرو در میانه تابستان پایان یافته است. با نشانههای اولیه بازگشت خرید دلار در برابر یورو، پزوی مکزیک و دلار کانادا، روند نزولی در حال از دست دادن شتاب است. ما معتقدیم هفتههای پیشِ رو فرصت مناسبی برای ساخت موقعیتهای تاکتیکی خرید دلار با استفاده از اختیار معامله فراهم میکند.
دیدگاه ما با دادههای اخیر موقعیتگیری نیز پشتیبانی میشود که نشان میدهد داراییهای دلاری موزون بهلحاظ تجاری به سبکترین سطوح خود از ابتدای ۲۰۲۴ رسیدهاند. کاهش تراکم موقعیتهای خرید، ریسک فروشهای ناگهانی را کمتر کرده و یک کف باثبات برای ارز ایجاد میکند. در نتیجه، نسبت ریسک به بازده برای خرید «اسکناس سبز» بسیار جذابتر شده است.
توصیه میکنیم برای بهرهبرداری از این چرخش، بر راهبردهای مشتقه فروش EUR/USD و خرید USD/MXN تمرکز شود. پزوی مکزیک در سهماهه سوم ۲۰۲۶ به دلیل ابهام سیاسی داخلی تحت فشار بوده، در حالیکه رشد راکد منطقه یورو، یورو را آسیبپذیر میکند. خرید اختیار خرید (Call) دلار آمریکا با سررسید کوتاه در برابر این ارزها به ما اجازه میدهد ریسک نزولی را محدود کنیم و همزمان از جهشهای سریع رو به بالا بهرهمند شویم.
شرایط لازم برای یک رالی پایدار دلار
با این حال، برای شکلگیری یک رالی پایدار دلار، لازم است شاهد افزایش دوباره نرخهای بهره واقعی آمریکا و تقاضای جهانی قویتر برای داراییهای آمریکایی باشیم. اگر فدرال رزرو نرخها را ثابت نگه دارد و تورم کاهش یابد، رشد بازده واقعی بهطور طبیعی سرمایه را دوباره به سمت دلار جذب میکند. تا زمانی که این روند تثبیت نشده است، به معاملهگران توصیه میکنیم به جای دنبالکردن روندهای بلندمدت، بر راهبردهای اختیار معامله کوتاهمدتِ درآمدزا تمرکز کنند.
